席卷全球！一天吃透【HALO】3 大关键产业链

01 【HALO】全景图

02 【HALO资产】详解

2026 年 2 月，美股市场发生了一次明确的风格切换。以 “科技七巨头” 为代表的轻资产、高增长科技股，进入持续调整阶段；而能源、工业、材料、公用事业为代表的传统重资产行业，逆势走强。

可以将两类标的做一个直观类比：科技七巨头相当于市场长期追捧的、轻资产运营的高成长选手，传统重资产行业则是依托实体资产、现金流更稳定的价值选手，两者在当月出现了明显的行情分化。

由此提炼出 HALO 资产的概念。下面将从 HALO 资产的概念出发，拆解为两个核心维度进行理解：HA（重资产）与 LO（低淘汰）。

02-1、HA：Heavy Assets（重资产）

重资产行业的核心竞争力，在于拥有高壁垒的实体资产。这类资产是看得见、摸得着的有形资本，就像城市的地铁、电网，属于难以复制的 “硬基建”，天然形成企业的竞争护城河。具体可拆解为四个核心维度：

03-2、LO：Low Obsolescence（低淘汰）

低淘汰是 HALO 资产的另一项核心属性，本质是这类资产不会被 AI 技术替代。

这类资产的核心逻辑在于，AI 仅能优化运营效率，无法替代实体业务本身，就像 AI 可以优化电网调度，但无法凭空造出一条特高压输电线路。其特点如下：

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03 【HALO热】核心逻辑

HALO 资产的兴起并非孤立事件，其背后是 AI 技术深度渗透催生的三条共振投资逻辑。理解这三条逻辑，是把握 HALO 资产持续性的关键。

03-1、科技巨头也缺钱

美国科技巨头是 AI 赛道的核心玩家，走轻资产、高增长路线，就像疯狂扩张的网红连锁品牌。过去几年持续大手笔砸钱扩产，2025 年不少公司把赚的钱 90% 以上都投了进去，手里的活钱大幅缩水，有的甚至要借钱维持投入。2026 年行业扩产增速预计从 79% 降至 68%，是三年来首次明显放缓。

AI 真正规模化赚钱还需要时间，短期没法靠营收补上资金缺口，投资者对科技巨头的热情降温，转头买增长平稳、更稳当的 HALO 资产，这是 HALO 资产走红的重要背景。

03-2、AI替代浪潮

2026 年 AI 应用全面爆发，渗透率快速提升。IT、金融、法律等白领岗位 AI 替代率最高，对应的软件、咨询、媒体等轻资产、高迭代行业，极易被 AI 冲击，投资者对这类行业的关注度下降。

而挖矿、炼油、发电、运输等实体行业，核心依托重资产，AI 无法替代实体生产，是 AI 时代的避风港。同时 AI 产业扩张需要大量能源、原材料支撑，HALO 资产兼具防御性与增长性，成为投资者的价值锚点。

03-3、美国缺能源

AI 产业高速发展，对电力能源的需求呈爆发式增长，美国能源基建的短板彻底暴露，被迫加速建设能源底座。AI 产业的底层逻辑是能源，就像高楼的地基，从应用、大模型到算力，所有环节都离不开电力供给。

ChatGPT 问世后，美国数据中心用电量持续攀升，国际能源署预测，2021 到 2030 年美国数据中心用电量将增长两倍以上，推高居民电价，电力供给持续紧张。美国电网老化严重，输电线路建设审批周期长达数年，叠加煤电退出过快，短期无法解决能源瓶颈。

美国政府将能源基建列为国家战略，全面支持核电、天然气、煤电及可再生能源扩建。能源、铜铝锂等有色金属、电力设备均为典型 HALO 资产，这一政策为 HALO 资产提供了长期支撑，进一步推高其市场热度。

由此，三大核心问题合力推动了“HALO”的持续火热。

【HALO】的火热并非昙花一现，更像是未来的一个主旋律。其实，当前AI 时代里不少轻资产行业容易被技术冲击替代，而能源、化工、基建这类 HALO 资产是经济运转的底层根基，现金流稳定、抗风险能力强，是长期值得配置的核心资产。所以像自由现金流ETF华夏（159201）这类就是合适的选择，紧盯现金流充裕的核心标的，完美契合 HALO 资产的核心逻辑。

04 美以伊争端，持续加码【HALO热】

2026 年 2 月底，美以伊军事冲突骤然升级，相当于掐住了全球原油的输油大动脉 —— 霍尔木兹海峡，全球能源供应链压力陡增。

冲突持续升温，核心影响体现在三方面：

一是军事打击升级，从对炸军事设施升级为轰炸炼油厂、油库等能源基建，美军精准打击了伊朗承担 90% 石油出口的哈尔克岛枢纽；

二是波斯湾多国产油设施遭波及，原油供给实质性收缩；

三是霍尔木兹海峡通航受阻，原油运输不畅，亚洲能源进口国率先承压，布伦特原油 3 月一度涨至 110 美元 / 桶以上，创近年新高。

油价持续高位，带火了能源类资产，能源属于典型 HALO 资产，让整个 HALO 板块跟着受益。美以伊冲突前，能源和 HALO 板块同步上涨；冲突后能源独自走强，HALO 被其他行业拖累，阶段性走弱。

从年初到 3 月 23 日，能源领涨美股，涨幅远超其他行业，公用事业、工业、材料表现稳健，在能源带动下，HALO 资产整体大幅跑赢大盘。

05 国内【HALO】怎么选

05-1、中国【HALO】特点

中国经济具有明显的政府规划导向，这套模式在 HALO 资产领域体现出显著优势。HALO 资产门槛高、国有属性强，外部性容易被经济体系消化，这种发展模式别国很难复制。国内核心优势如下：

和美国比，国内 HALO 资产不光底子厚，还有两大硬优势：负债更低、设施更新。

国内基建全球顶尖，能源、运输等 HALO 核心领域优势突出，特高压、电价稳定性远胜美国。2024 年数据显示，国内 HALO 企业负债率低于美国同行，财务更稳，抗风险能力强。

中美 HALO 资产像老房和新房：美国设备多是上世纪老货，老化严重；咱们都是近 20 年新设备，技术新、寿命长，AI 时代更难被淘汰。

05-2、国内【HALO】分类

按照 HALO 资产的定义，我们把国内的 HALO 资产分成两大类：一类是靠上游原料的基础 HALO 资产，另一类是做中游制造的承载 HALO 资产。

国内【HALO】资产怎么选？好像在挑选个别公司是往往会顾此失彼，因此对于产业链的布局是正确选择。当然，如果有包含多个核心产业链的产品，就是好上加好。

而自由现金流ETF华夏（159201）正好能满足大部分需求，其重仓的公司包含了石油、通信、有色、电力设备等产业链龙头， 资产都是经济运行的硬底子，抗风险能力强、现金流也够稳，是长期拿得住的核心方向。

06 三大核心产业链

06-1、电网设备产业链

核心逻辑

电网设备被视为HALO资产中的"模范生"，其核心逻辑在于"算力的尽头是电力"。AI数据中心的爆发式增长带来了"缺电焦虑"，使得电网等基础设施成为"数字时代的供血系统"。电网设备具备高重置成本、长建设周期、强监管壁垒等特征，难以被AI技术快速颠覆，同时受益于AI算力需求激增带来的结构性增长。

重点数据

政策支持：2026年3月政府工作报告明确提出"加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用"，并首次将"算电协同"纳入国家新基建工程。

海外需求：美国三大区域电网运营商近期获批总计约750亿美元的长期输电扩建规划，重点建设765千伏超高压线路，国内厂商有望受益于订单外溢。

行业结构：电网设备产业链呈现"强主干、重智能、固基础"特征，输变电设备（31%权重）、电网自动化设备（21%权重）、线缆部件及其他（12%权重）三大环节合计占比超六成。

核心公司：

06-2、有色金属产业链

核心逻辑

有色金属作为典型的周期性资源品，在HALO框架下受益于三重逻辑：一是AI发展对铜、稀土、锂等关键矿产的刚性需求；二是全球战略储备计划推进带来的长期需求支撑；三是资源民族主义转向鼓励外部投资并要求配套建设下游产业链，进一步拉动资本开支需求。

重点数据

供需格局：

铝：国内电解铝产能已接近天花板，预计2025年供需缺口40万吨，2026年扩大至47万吨

铜：矿端紧张向冶炼端传导，新能源汽车、风电等领域需求激增，2025年全球铜需求量预计增长5%-8%

黄金：美联储降息周期开启，全球央行持续增持黄金储备，地缘政治风险加剧支撑金价

资源依赖：中国在稀土（储量占全球48.89%）、钨、锑、锗、镓等战略小金属领域拥有绝对优势，但铜、铝土矿、锂、钴的进口依存度分别高达77.72%、63.10%、67.32%、92.27%。

核心公司：

06-3、基础化工产业链

核心逻辑

基础化工作为重资产行业，在HALO框架下具备三重优势：一是供给侧严格受限（如制冷剂配额制度），行业集中度高；二是产品具备长期稳定需求，技术迭代慢；三是受益于AI发展对高性能新材料的需求增长，如电子树脂、球形二氧化硅及半导体材料等。

重点数据（新材料需求）

AI与半导体需求带动高性能新材料快速增长，2026年预计PPO树脂需求达1.04万吨，球硅需求达6.2万吨

半导体材料国产化进程加快，2023年境内集成电路关键材料市场规模达1139.3亿元，2028年预计达2589.6亿元

服务器功率提升推动冷却液需求增长，2025-2027年全球服务器液冷产品市场规模预计达242、425、568亿元

核心公司：

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基金从业编号：：S 1410125050004。 风险提示:本文如涉个股，仅为市场描述，所有内容均不构成任何投资建议，请务必独立判断。市场有风险，投资须谨慎。