“大多头”Tom Lee：美股往往在战争初期见底，本轮调整已接近尾声

美股近期的大幅波动或许已临近拐点。Fundstrat创始人及研究主管Tom Lee在一季度最后一个交易日向投资者发布研报，认为市场已消化了大部分下行风险，当前调整进度已达九成以上。

Lee援引历史数据指出，标普500指数通常在战争爆发初期而非结束时触底，因为投资者倾向于迅速定价不利风险。他同时对部分悲观机构的预测提出质疑，认为那些看空标普500的预期"偏离实际"。

特朗普周二在其Truth Social平台上发表的评论被市场解读为局势降级信号，标普500当日随即大涨2.9%至6528点。Lee表示，市场反应之迅速，恰恰说明当前投资者持仓极为谨慎，一旦风险情绪改善，反弹空间可观。

历史规律：战争初期往往是买点

Lee回顾了自1900年以来的七场重大冲突，发现标普500指数有一个显著规律，通常在战争持续时长的前10%阶段内触底。

这背后的逻辑在于，投资者习惯于"提前为不利风险定价"，而非随着事态发展持续下调估值。

基于这一历史模式，Lee认为当前市场处境与战争初期如出一辙。Fundstrat技术策略主管Mark Newton判断，标普500的阶段性低点区间在6200至6300点之间。

Lee本人则更进一步，明确表示"目前我们距底部的距离，远比那些发出悲观预警的人所认为的要近"，并预计此轮急跌之后将出现V形反弹。

油价冲击有限，美国具备韧性

对于市场最担忧的高油价冲击，Lee持相对乐观态度。他指出，美国作为石油净出口国，实际上是油价上涨的受益方。即便西德克萨斯中间基原油（WTI）升至每桶100美元，经通胀调整后仍远低于历史高位。

Lee提供了具体数据加以佐证：2008年夏季油价名义高点为每桶144美元，但自那以来通胀累计上涨约53%，这意味着WTI需要涨至220至240美元区间，才能在实际购买力意义上追平历史纪录。

换言之，当前的100美元油价，在通胀调整后仍低于本世纪以来的均值水平。

此外，Lee补充称，战时国防开支的上升每月为GDP贡献200亿至300亿美元的增量，对冲了部分高油价带来的经济压力。

技术指标与仓位信号共同指向底部

情绪指标亦为Lee的判断提供了技术层面的支撑。

他注意到，当前股票期权的认沽/认购比率（put-call ratio）读数为0.9，与2025年4月特朗普政府宣布新关税政策后市场阶段性低点时的水平相当。

这一指标通常被视为市场恐慌程度的衡量工具，当前读数显示投资者的防御情绪已升至较极端水平，历史上这往往对应市场的阶段性底部区域。

结合仓位极度谨慎的现状，Lee得出结论："我们已经走完了此轮下跌的90%至95%。"