慢牛，是不是回来了？

3月份以来，市场的连续调整，让很多人认为：慢牛已死！

今天，4月份的“开门红”，市场信心又明显回升，媒体和机构又在吹“慢牛有望延续”！

关于“慢牛”的话题，过去一年多，哨兵讲过无数次，今天根据近期的最新情况与变化，哨兵再来聊一下这个话题。

先说最根本的问题：“慢牛”的核心动力是什么？

哨兵认为，就是一句话：央妈在不断放水，而管理层在引导资金入市！

说到底，资金是根本动力，只要有源源不断的资金进场，那就有“慢牛”；相反，如果没有了资金来源，那“慢牛”就没了根基。

核心，还是在于央妈的放水模式。

其实自从2024年8月，央妈开始直接在二级市场上买卖国债开始，哨兵就讲过，这是在事实上开启了“XX货币化”的时代。

自从2024年8月到今年2月份，央妈累计净买入的国债规模是12700亿元（等于放水了12700亿）。

另外，2024年10月，央妈又创设了买断式逆回购这一新型工具，对此，哨兵也讲过无数次，这是央妈放水的新工具。

买断式逆回购，就是商业银行（工农中建交……）拿着国债等资产，去找央妈借钱。

所以本质上，还是央妈手里持有了更多的国债，只不过没有体现在资产负债表上。

2024年10月创设至今（今年3月份），央妈累计通过买断式逆回购净投放的资金规模高达7.1万亿。

上述两者相加，就是8万多亿。

这都是央妈释放出来的基础货币，通过商业银行的乘数效应（截至2025年末，国内商业银行体系的广义货币乘数（M2/基础货币）约为8.8倍），就是大几十万亿的资金。

详细的数据，哨兵整理成了下面的表格：

这么多的资金，去哪里？

楼市持续低迷，想买房的人越来越少，股市就顺势成为了最大的资金蓄水池！

站在管理层的角度，引导资金进入股市，至少有两大好处：

1）从宏观层面，这是应对资产负债表衰退的唯一出路。

简单来说，房价持续低迷，导致中国宏观层面的资产负债表面临萎缩的压力。

简单来说，大家手里的房子不值钱了，那负债率就上升了（风险变大），同时也压制了消费。

在这种情况下，只有股市不断做大做强，才能对冲楼市下行的负面影响。

做大了资产（比如中国股市的总市值从100万亿涨到200万亿），那宏观负债率就能明显降低；同时，老百姓感觉自己手里的资产更值钱了，才敢消费。

2）站在中国经济转型升级的背景下，股市需要承担定向输血的功能。

这个道理，哨兵也讲过无数次，国家想支持哪些行业、哪些领域，就支持这类企业在股市融资和再融资，通过几乎没有成本的天量资金，支持企业做大做强。

这几年，明显就是在支持科技创新、支持新质生产力，所以哨兵一直讲“科技牛”，就是这个道理。

所以我们看到，最近两年，管理层不断引导资金入市，重点是通过ETF间接入市（而不是鼓励老百姓直接入市炒股），这样是有利于走出“长牛”、“慢牛”的。

说了这么多，其实核心还是一句话：央妈通过买断式逆回购、MLF、国债持续放水，才是“慢牛”的根基！

3月份，面对海外加息的压力与风险，央妈罕见的回笼了2500亿资金，这是2024年10月创设买断式逆回购以来，首次月度级别的净回笼。

这也是3月份市场调整的重要原因之一。

接下来，随着中东局势的缓和，央妈必须要是重启放水（净投放）的，因为中国经济离不开央妈的呵护，所以长期来看，“慢牛”一直都在！

短期来看，关键就是看央妈何时重启净投放。

央行每个月买断式逆回购净投放的操作时间一般是5号和15号（遇节假日顺延），MLF的操作是25号（遇节假日顺延）。

接下来，大家盯好每个月的这几天，看央妈如何操作，就是给市场的一颗定心丸！