“长钱”逻辑重塑：270亿港元净利背后的静水深流

270亿港元净利润背后，一场关于资产负债联动的战略实验。

当利率中枢持续下行，保险业普遍陷入“资产荒”与利差损隐忧时，中国太平交出了一份颇为亮眼的成绩单。

2025年，中国太平实现股东应占溢利270.6亿港元，同比增长220.9%，创下近年新高。总资产突破1.9万亿港元，同比增长14.5%；净资产1648亿港元，同比大幅增长34.6%。拟派发末期股息每股1.23港元，较上年增长251.4%。

数字背后，更值得关注的是这家央企保险集团在2025年完成的一场静水深流的变革。负债端向分红险的坚决转身与资产端“长钱长投”策略的深度耦合，使其在低利率环境中构建起新的平衡支点。

净投资收益占比近八成，权益配置逻辑重塑

透视中国太平2025年投资账单，最关键的信号并非668亿港元的总投资收益本身，而是其收益结构的根本性优化。

数据显示，集团净投资收益（主要来自股息、利息等长期稳定来源）达到529.7亿港元，同比增长5.2%，占总投资收益的比重升至79.3%，较上年大幅提升3.7个百分点。

这意味着，中国太平的投资收益中近八成来自可预期的、可持续的经常性收益，对市场波动高度敏感的价差收益依赖度显著降低。

在资本市场剧烈震荡的2025年，这一结构特征成为收益稳定的关键。

这一策略的成效直接反映在利润表上：2025年集团实现保险服务业绩240亿港元，同比增长9%；净投资业绩145.83亿港元，同比增长150.1%。

2025年，险资入市是监管政策的重点方向。中国太平全年加大A股投资力度，权益类资产占比较2024年末提升3.4个百分点，较好完成了“新增保费30%投资A股”的监管要求。同时，全年股息收入达69.45亿港元，同比增长29.4%。这一增幅远超净投资收益的整体增速，背后是权益资产配置结构的主动调整，高股息资产成为稳收益的重要锚点。

2025年，太平人寿新业务价值对利率变动的敏感性从25.9%降至5.7%的同时，集团净投资业绩同比增长150.1%。负债端对利率下行的“防御力”提升，资产端创造稳定收益的“进攻力”也在增强。攻防两端同时改善，为净利润创下近年新高提供了双轮驱动。

面对上半年资本市场剧烈波动，太平资产作为集团投资管理的主力军，坚持“向配置要收益”的投资思维，强化中长期资金入市的推动力度，强化自上而下集体决策，强化全链条研究支持，强化各账户精细化管理。

这一思路的实质，是将保险资金“供应足、期限长”的独特优势，从口号转化为可执行的投资纪律，即不追逐短期交易性机会，而是通过大类资产配置获取长期稳定回报。

负债端分红险转型协同，利率敏感性大幅降低

当然，理解中国太平的投资策略，不能只看资产端，还要看负债端正在发生的深刻变化。保险资金的“长钱”属性，其价值释放的前提是负债成本的“刚性”被有效管理。

2025年，太平人寿的分红险转型成效显著，且快于行业节奏：新单长险中，全渠道分红险期交保费占比近90%，其中个险渠道达到94.9%，银保渠道达到86.3%。

这一数字的意义，需要放在行业背景下理解。

长期以来，传统寿险公司大量销售预定利率固定的普通型产品，在利率下行周期中，负债成本相对刚性，资产端收益率却随市场走低，利差损风险如影随形。近年来，监管多次下调预定利率上限，引导行业转向浮动收益型产品，正是为了化解这一结构性矛盾。

分红险的特点是保证收益部分较低，浮动收益部分与公司投资业绩挂钩。对险企而言，这意味着负债成本随投资收益浮动，利差损风险天然小于固定利率的普通型产品。

而对资产端而言，分红险资金的可投资期限更长，对短期流动性的要求更低，可以更从容地配置于高股息股票、长期债券等需要时间换取收益的资产。

而向分红险转型的直接效果是：新业务价值对利率变动的敏感性大幅降低。而这也是太平人寿新业务价值对利率变动的敏感性从25.9%降至5.7%的关键所在。

此外，西部证券研报指出，分红险“成为平抑公司净利润与净资产波动的核心抓手，也为资产端提供持续稳定的可投资资金”。负债端与资产端的协同效应，正在形成正向循环。

与此同时，业务结构的优化并未以牺牲规模为代价。2025年太平人寿实现新业务价值86.61亿元，同比增长2.7%；保险服务收入、保险服务业绩同比分别增长3.2%和5.9%；个险和银保四项继续率保持行业领先；合同服务边际达1916.7亿元，增长2%，这一指标是寿险公司未来利润的“蓄水池”，其稳健增长为后续利润释放提供了基础。

展望2026：锻造“长钱长投”的硬实力

在利率下行、资本市场波动的宏观环境中，保险机构的业绩分化正在加剧。2025年，部分保险公司仍受困于利差损和资产荒，而中国太平的业绩表现提供了另一种可能性路径。

净投资收益占比提升、高股息策略见效、分红险转型降敏、权益配置加码。这些变化并非孤立存在，而是构成了一套相互支撑的完整逻辑：负债端通过产品结构优化降低刚性成本，资产端通过战略配置获取稳定收益，两端协同发力，共同夯实长期稳健发展的根基，使公司在复杂市场环境中依然能交出可预期的成绩单。

2026年是“十五五”开局之年，也是中国太平深化改革、提质增效的关键一年。公司明确提出，将坚持“防风险、强管理、促发展、保安全”的主线，深化投资能力建设，进一步提升投资收益的确定性、稳定性和可持续性。

具体到资产配置，权益端将聚焦新质生产力方向，同时布局高股息标的控制波动。这一“双轮驱动”的配置思路，既紧跟国家战略方向，又坚守保险资金稳健审慎的底色。

固收端以配置为主、交易为辅，在利率相对高点锁定收益。考虑到利率中枢仍存在下行压力，提前锁定长期收益是理性选择。境外投资坚持防风险优先，固收以高等级信用债为主，权益以港股为主。整体贯彻稳中求进、提质增效的工作基调。

业务结构转型方面，旗下太平人寿提出“三化”战略：产品多元化、期限结构多元化、利率风险管理精细化。核心仍是降低对固定利率产品的依赖，加大分红险、万能险等浮动收益型产品的供给，同时推动长缴别业务销售，进一步拉长负债久期。

在保险业从规模导向转向价值导向的进程中，那些敢于在负债端动刀、在资产端保持定力的机构，正在构筑起新的竞争优势，而中国太平无疑是其中之一。