美团数月烧钱近千亿，日亏6000万紧急止损

这几个月，点外卖的朋友应该都有感觉了。之前＂18减18＂的满减券满天飞，现在呢？翻遍所有渠道，顶多找到个＂38减18＂，这种券说实话，用着没啥感觉，扔了又心疼。还记得去年0.1元喝奶茶的日子吗？那段时间是真爽，一杯奶茶几毛钱，一杯咖啡一两块。现在回头看，那就是巨头们拿真金白银请我们喝的。

打开外卖APP看看，券面额缩了一大圈，付款页面上奶茶重新回到＂2＂字打头。我们得承认一个事实：靠个位数价格吃一顿外卖的好日子，确实过去了。别抱侥幸心理了，这次是真的结束了。3月25日那天，国家市场监管总局转发了《经济日报》一篇评论，标题很直白——《外卖大战该结束了》。

官方亲自下场表态，信号再清楚不过了。去年那场外卖补贴大战，三家巨头前前后后砸进去800亿到1000亿，堪称国内互联网史上烧钱最猛、波及面最广的一场价格战。我们作为消费者占了不少便宜，这一点不否认。但站在行业角度看，这个打法谁都撑不住。那么问题来了，这场千亿级别的战争打完，到底谁赢了？

回答这个问题之前，得先把账算清楚。3月26日，美团发了2025年全年财报。这个时间点选得很有意思。前一天官方刚释放了叫停信号，美团紧跟着就把成绩单亮出来了，节奏感拿捏得相当到位。

3月25日下午，消息一出来，资本市场立马有了反应。美团股价当天拉升超过13%，京东涨了将近5%，阿里也涨了4%出头。大家都在等这一天，等官方来踩刹车。市场的热情说明了一切——投资人对这场＂内卷＂早就受够了。美团也是看准了这个窗口期，第二天直接把财报端了上来。

财报里的数字，怎么说呢，喜忧参半。2025年全年，美团营收做到了3649亿元，同比涨了8%。在打得那么惨烈的情况下，收入还在涨，王兴这边基本盘算是稳住了。但翻到利润那一栏，画风就变了。全年净亏损234亿元。2024年美团还赚了358亿，一年之间，落差接近600亿。

234亿亏损平摊到365天，王兴每天睁开眼就得面对6000多万的窟窿。这个数字听着就让人头皮发麻。更麻烦的是，核心本地商业这块——也就是美团真正的＂钱袋子＂——从2024年赚524亿，直接变成了亏69亿。一进一出，将近600亿的利润凭空消失了。这些钱去哪儿了？大部分都变成了我们手里那些＂0.1元奶茶＂的补贴。

账面上亏成这样，美团高管嘴上却没服软。他们的意思大概是：我们亏了，但我们守住了。

三家巨头利润蒸发近千亿，净亏234亿都算小赢？美团管理层有一组数据拿来撑腰：2025年全年，公司GTV市场份额保持在60%以上，中高客单价的正餐市场依旧是绝对老大。翻译一下就是，京东和阿里联手打了一年，美团把自己的大本营基本守下来了。

这话有几分道理，我们拉一下同行的账本做个对比。京东2025年全年营收破了1.3万亿，同比增长13%，看起来很漂亮。但净利润196亿，直接腰斩，同比跌了52%。更刺眼的是京东新业务板块——外卖、京喜、出海加在一起——全年亏了466亿，亏损率94.6%。也就是说，京东这边每投进去100块钱，只能收回5块多。

阿里那边也不轻松。2026财年第三季度，电商集团经调整EBITA为346亿元，同比下滑43%。高盛的研报拆得更细：2025年四季度单季，美团外卖业务亏了大约140亿，阿里外卖业务亏了220亿到230亿。同样一个季度，阿里在外卖上的出血量几乎是美团的两倍。

这就是美团高管说＂小赢＂的底气所在。三家都在亏，但美团亏得最少，守的地盘最大。从防御战的角度看，这个结果对美团来说确实不算太差。京东和阿里是进攻方，可以挑几个城市重点突破。美团是防守方，哪里被打都得顶上去，全线铺开成本高得多。能用234亿的亏损守住60%的市场，这笔账他们觉得划算。

但资本市场显然不这么想。3月26日收盘，美团股价86.7港元。一年前是多少？162.6港元。跌幅46.7%，三家巨头里跌得最惨的就是美团。道理也简单，这场仗打完以后，所有人都看明白了一件事：美团的外卖护城河没有想象中那么深。只要有人愿意砸钱，市场格局就会被撼动。资本市场的反应，与其说是在评价美团今天的成绩，不如说是在重新定价美团明天的故事。

财报里还藏着一组数据，很多人可能没注意到。2025年全年，美团研发投入260亿元，同比增长23%。亏了234亿还在加码研发，王兴到底在想什么？

大多数人印象里，美团就是送外卖的。但翻翻它的投资清单，你会发现这家公司早就不安分了。宇树科技，今年最火的机器人公司之一，美团是它最大的外部股东，持股8.68%。银河通用，之前跟宇树一起上过春晚的那家，美团也是最大外部股东。除此之外，荣芯半导体、沐曦股份、摩尔线程、紫光展锐，统统有美团的身影。这哪里还像一家外卖公司？

AI这块，美团是闷声干事的典型。他们自研了多模态大语言模型LongCat系列，推出了面向用户的AI助手＂小美＂和＂小团＂。春节假期那几天，过亿人次用户通过＂小团＂来安排吃喝玩乐。到目前为止，超过340万商户已经在用美团的AI经营助手。2025年底的时候，美团新代码的AI生成率就已经达到了52%。这些布局外界讨论得不多，但投入规模放在国内企业里，排在前面。

王兴自己举过一个例子，挺接地气的。他说你跟朋友约中午吃饭，想找一家两个人公司中间位置、好吃、好停车的川菜馆。以前你得自己一家一家翻，一条一条看评价，花不少时间。美团想做的是，让AI直接帮你把这个活儿干了。平台上积累了这么多年的商家数据、用户评价、骑手配送路线，这些东西喂给AI，效率比人自己找要高得多。

一旦这个AI体系搭起来，美团就不再是一个外卖入口，而是一个本地生活的超级AI入口。260亿研发投入的去向，指的就是这个方向。

京东、阿里、美团，这三家现在做外卖，没有谁还是单纯为了送饭。外卖是一张门票，一个把用户拉进自家生态的入口。靠外卖把人吸引进来，再导流到电商、到店、金融、物流……这才是真正的盘算。所以我们不能只盯着外卖业务的盈亏去评判谁赢谁输，这个格局已经变了。

好消息是，2026年一季度美团的数据在回暖了。餐饮外卖GMV市占率维持在60%以上，30元以上高客单价订单的市占率大约70%。补贴退潮之后，那些靠低价吸引来的用户能留下多少，才是接下来真正的考题。阿里和京东会不会从进攻转为收缩？这里面变数还很多。

这场千亿级别的仗打到现在，没有绝对的赢家。美团亏了234亿守住了基本盘，京东亏了466亿拿到了入场券，阿里亏了也不少但份额确实涨了。接下来比的不是谁更能烧钱，而是谁的生态更完整、谁的AI跑得更快、谁能把补贴带来的用户真正留住。下一场决赛的门票，不在补贴力度上，在体系能力上。