洛阳钼业这次狠起来了

来源：市场资讯

（来源：蔚然先声Lite）

作者 | 清予

编辑 | 汪戈伐

洛阳钼业2025年年度财报显示，公司归母净利润达203.39亿元，同比增长50.3%，连续五年刷新纪录，首次站上200亿元台阶。与此同时，公司总资产跨过了两千亿元关口，录得2009.32亿元，同比增长约18%。

第四季度的表现同样突出，当季营收、净利润、产铜量三项数据均创历史单季峰值，仅产铜一项就接近20万吨。而这个数字，是整个2020年的全年产量。

伴随年报发布，公司同步宣布，董事会提议2026年首次推行中期分红，每10股派发不少于0.95元现金（含税）。自2012年登陆A股以来，洛阳钼业累计现金分红总额已接近277亿元。

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2016年至2020年间，洛阳钼业在大宗商品整体低迷的环境下完成了两笔大额并购：先后以逾70亿美元的总价，将刚果（金）的TFM和KFM两座铜钴矿山收入囊中。TFM是非洲体量靠前的铜矿山之一，同时也是全球第二大钴矿山；KFM则是全球规模最大的单体钴矿山，铜储量同样可观。

收购完成时，这两座矿山的开发程度都远未成熟。TFM当时只有一条日处理矿石量15000吨的在产生产线，KFM甚至连矿山形态都还没有，地面上盖的是植被而非厂房。

从2021年开始，这两处资产进入集中建设阶段。TFM率先启动10K扩产工程，并于2022年初实现达产，新增铜产能8.85万吨；TFM混合矿项目三条生产线随后陆续建成，到2023年底完成全部投产。

KFM一期工程同步推进，投入约18.26亿美元，最终提前完成投料试车，并在建成后首个季度便实现盈利。

这一轮建设前后历时约四年，资本开支超过40亿美元。截至2025年底，TFM和KFM两座矿山合计投运6条生产线，年产铜能力超过70万吨，对比2020年底时仅有1条产线、20万吨产能的基础，扩张幅度相当显著。

产量增长之外，成本端也出现了明显变化。2025年全年营业成本1572.29亿元，同比下降11.56%，降幅为近年来最大。各矿区在运营细节上均有推进：KFM通过建立矿石特性数据库和优化配矿模型，选矿效率较上年明显提升；中国区多个矿点的金属回收率也相继创下各自历史峰值。产量和成本两端的同向改善，是2025年净利润大幅跃升的主要原因。

从收入结构看，2025年公司矿山板块营收777.13亿元，在总营收中的占比达到38%，比上一年提高了约7个百分点；铜产品单项营收550.96亿元，在矿山端收入中的比重达71%。这一变化说明公司盈利越来越依赖自产矿，而非贸易业务，整体经营质量有所改善。

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铜业务进入稳定产出阶段后，洛阳钼业2025年开始在黄金方向上加快布局。

公司当年两度出手：先是在中旬完成对厄瓜多尔奥丁绿地金矿的并购，正式进入黄金板块；年末又以最高10.15亿美元，收购了加拿大Equinox Gold在巴西持有的四座在产金矿。

后者涵盖Aurizona金矿、RDM金矿等四处资产的全部权益，公司预计今年内可贡献年化黄金产量6至8吨。加上厄瓜多尔项目预计2029年投产，届时公司在南美洲的年产金能力将达到约20吨。

时间节点上，这两笔并购都发生在金价快速上涨的阶段。根据伦敦金银市场协会数据，2025年国际黄金均价约为3431.54美元/盎司，同比涨幅超过43%，全年内一度突破4000美元/盎司。地缘冲突、央行购金以及降息预期的叠加，构成了金价上行的主要推力，也让黄金的避险属性进一步凸显。

国泰海通在2026年3月的研报中认为，黄金资产的加入“有望明显优化公司资产组合，增强盈利稳定性与抗周期能力”。

铜方面的扩产计划也未停步，KFM二期工程已经启动，计划投入10.84亿美元，目标在2027年建成后每年新增约10万吨铜产能；TFM三期项目则处于前期论证阶段。公司在五年发展规划中设定的目标是，到2028年实现年产铜80万至100万吨。

与外部扩张同步展开的，是一轮内部组织重构。2025年，洛阳钼业启动“平台型公司”建设，以供应链管理作为切入点，试图将各矿区的运营支持职能在集团层面整合统一。

公司总裁兼CEO彭旭辉将这一思路概括为：让专业能力集中沉淀，再以服务的方式向前端输出，而不是简单地收权集中。配套的还有“622战略”这一成本管理框架，其核心逻辑是：资源禀赋决定了竞争力的六成，前期规划和后期运营各贡献两成，精细化运营的空间因此始终存在。

国泰海通将洛阳钼业当前的盈利结构描述为“铜放量、金成长、钴弹性、多金属稳盈利、贸易强协同”的组合形态，认为这种多品种、跨阶段的结构，使其有别于依赖单一大宗商品价格周期的资源股。