很受欢迎的永久组合，迎来了一次不小的考验

府库第1209期原创内容

很受欢迎的永久组合，迎来了一次不小的考验

3月底的时候我去看了一下国内以永久组合为理念设计的多元配置投顾组合近期的表现。

之前一直表现挺稳的，大部分月份都是正收益，走势也很平滑。但3月这波下来，不管是海外跑了几十年的老基金，还是国内近两年上线的投顾产品，都出现了成立以来比较明显的回撤。

这两年永久组合挺火的，不少投顾产品也上线了类似思路的多元配置组合，2024年到2025年一年左右的时间表现都很不错，收益挺高回撤也很小。但这段时间的好表现是否可以一直持续下去，会不会遇到挑战，3月给了一个答案。

3月，几乎所有资产都在跌

先看一下3月到底发生了什么。

标普500跌了7.78%，黄金跌了13.36%，美国国债跌了2.49%，沪深300跌了4.64%，国债ETF微涨0.17%。除了现金和国内债券，全在跌。

前几周咱们聊万物齐跌的时候说过，恐慌的时候大家卖一切换现金，什么资产都扛不住。3月的永久组合就是碰上了这种环境，不管怎么配，只要不是全放现金，就一定会亏。

那在这种极端环境下，永久组合到底跌了多少？历史上有没有经历过类似的情况？刚好海外有一只跑了43年的永久组合基金，拿它做参照会比只看近两年的数据清楚很多。

从2美元到77美元，中间发生了什么

这只基金叫PRPFX，1982年底成立，到现在43年。净值从最初的2美元涨到了现在的76.91美元，涨了38倍，年化收益8.79%。45个完整年度里37年正收益，只有7年亏钱。

光看这串数字，会觉得这条路走得很顺。但一拉走势图就不是那么回事了。

回撤图里能看到好几次非常深的坑。

2008年金融危机，PRPFX从高点跌了27%，超过四分之一没了。那一年雷曼倒闭，全球金融系统差点崩溃。永久组合也没能幸免，花了将近一年才恢复。

2020年新冠爆发，回撤21%。全球市场在两周内跌掉了一年多的涨幅，连美国国债都在跌，流动性彻底枯竭。这次恢复得快一些，大概三个月。

2022年美联储连续加息，股票、债券、黄金同时下跌，回撤15.5%。这一次恢复得更慢，花了一年多。

我看着这几次回撤的数据，27%、21%、15%，说实话如果当时我持有这只基金，不知道自己能不能扛住。但43年过去了，每一次都恢复了，而且恢复之后又创了新高。

那现在这次呢

今年1月29号，PRPFX创下了历史最高价83.69美元。然后开始往下走。3月整个月跌了7.44%，到月底还没有止跌的迹象。从1月高点算起，回撤幅度是8.1%。

8%，听着不少。但我把PRPFX 43年所有超过8%的回撤数了一遍，一共出现过13次。这次排第14。

前面有27%的，有21%的，有15%的，有10%的，大大小小13次比现在更严重的，最后全都恢复了。

换个说法，如果1982年买了PRPFX然后什么都不动，中间经历了13次比现在更大的回撤，到今天2块钱变成了77块。

对于跑了43年的基金来说，8%就是正常的颠簸。但如果只看过最近两年那条漂亮的向上曲线，同样的8%感受就完全不一样了。

而且组合里有25%的现金垫着，整体跌幅控制在7%到8%。如果满仓黄金，3月直接跌13%。满仓标普也是接近8%。即使在极端行情下，多元配置的表现也比单一资产要好。

多元配置的价值，3月反而看得更清楚

再看看国内。兴证全球多元收益和中欧多元全天候这两个多元资产配置的投顾组合咱们也跟踪了挺长时间，3月兴证全球多元收益跌了2.62%，中欧全天候跌了3.17%。在标普跌8%、黄金跌13%的背景下，这个跌幅控制得很不错了。两个组合成立以来累计收益都在12%到13%之间，年化六七个点，主理团队在风险控制上确实下了功夫。

我自己从去年开始把整体组合的多元化基本调整到位了。这次3月的行情波动这么大，各类资产轮着跌，但整个组合其实是很稳定的，感受上也轻松了很多。以前总想着通过各种交易策略把择时做好，尽量规避下跌，实际操作下来发现非常非常难。现在转到多元资产配置之后，遇到突发事件、行情波动比较大的时候，也能比较从容地去处理，不会慌，这个差异是非常明显的。

3月这一波算是一次真正的压力环境，经历过之后我对多元配置反而更有信心了。