来源:市场资讯
(来源:唐爱金团队研究)
本文来自信达证券研发中心2026年3月31日发布的《25年收入增速约25%,星火大模型迭代助力GBC全场景协同发展》,欲了解具体内容,请阅读报告原文,唐爱金S1500523080002,章钟涛S1500524030003。
事件:公司发布2025年业绩公告。2025年公司收入约为9.15亿元(同比+24.66%),经调整净利润为-0.39亿元(经调整净利率为-4.3%,同比提升约1.8个百分点),归母净利润约-0.65亿元。
点评:GBC全场景业务协同发展,经调整净利率提升1.8个百分点。
1)从收入结构上看,25年基层解决方案收入为2.63亿元(同比+11%),区域解决方案收入为2.06亿元(同比+34%),医院解决方案收入为1.73亿元(同比+31%),患者管理服务收入为2.73亿元(同比+29%)。
2)从盈利能力看,①25年公司综合毛利率下降约4.55个百分点(毛利率为50.49%),其中基层解决方案毛利率下降约7.9个百分点(毛利率为52.2%),区域解决方案毛利率下降19个百分点(毛利率为34.2%,主要系交付成本及外购产品增加致使毛利率下降明显),医院解决方案毛利率提升2.3个百分点(毛利率为48.5%),患者管理服务毛利率提升6.1个百分点(毛利率为62.3%)。我们认为,随着公司AI中试基地项目逐步落地,叠加C端业务的快速增长,公司毛利率有望逐步提升。②25年公司期间费用率下降明显,25年销售费用率下降3.54个百分点(25年销售费用率为22.63%),行政开支费用率下降1.96个百分点(为11.1%),研发费用率下降10.24个百分点(为26.8%,主要系薪酬及期权费用分摊减少所致)。③在期间费用率下降的驱动下,公司25年经调整净利率同比提升约1.8个百分点(为-4.3%)。
智医助理已覆盖806个区县,数智家医方案正快速全国化布局,影像云平台开始省外布局。
在基层解决方案方面,截至2025年末智医助理已覆盖全国 31 个省市、806 个区县,服务超过 7.7 万个基层医疗机构。同时,公司的数智家医方案已在上海、深圳龙华等地完成落地,慢病管理已覆盖上海、北京、江苏等 10 余个省市的 120 余个重点区县。
在区域解决方案方面,公司提供智慧公共卫生解决方案和智慧医保服务,2025 年公司成功中标国家疾控局 “卫生健康综合监督风险预警系统和数据中心建设项目”,成为中国疾病预防控制中心在大模型领域核心供应商。同时,智慧医保项目已在全国 88 个县区常态化落地应用,在山西吕梁、贵州贵阳、江西九江、广西梧州等城市形成示范效应。
在医院解决方案方面,公司提供智慧服务、智慧医疗、智慧管理三位一体智慧医院整体方案。目前已在中国科学技术大学附属第一医院、北京协和医院、四川华西医院等全国 600 余家等级医院落地应用,助力近 20家医院通过电子病历五级、智慧服务三级评测。
在患者管理服务方面,公司的服务包括AI 诊后患者管理、影像云与辅诊平台、讯飞晓医、智能医疗器械。其中,AI 诊后患者管理已有 400 余家医院和 150 万患者参与。2025年影像云与辅诊平台在省外拓展取得重要进展,2025 年 5 月公司中标四川省宜宾市云影像平台建设及运营服务项目,同时公司参与广西壮族自治区云胶片集中带量采购投标并顺利中选,成为公司拓展至省外的首个省级影像云平台运行项目。
盈利预测:我们预计公司2026-2028年营业收入分别约为11.98亿元、14.79亿元、18.34亿元,同比增速分别约为31%、23%、24%,实现归母净利润分别为0.04亿元、0.64亿元、1.11亿元,同比分别约增长106%、1451%、74%。
风险因素:订单落地进展不及预期,产品创新不及预期,行业竞争加剧,政策落地进展不及预期。
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