【信达医药】讯飞医疗科技(2506.HK)点评报告：25年收入增速约25%

来源：市场资讯

（来源：唐爱金团队研究）

本文来自信达证券研发中心2026年3月31日发布的《25年收入增速约25%，星火大模型迭代助力GBC全场景协同发展》，欲了解具体内容，请阅读报告原文，唐爱金S1500523080002，章钟涛S1500524030003。

事件：公司发布2025年业绩公告。2025年公司收入约为9.15亿元（同比+24.66%），经调整净利润为-0.39亿元（经调整净利率为-4.3%，同比提升约1.8个百分点），归母净利润约-0.65亿元。

点评：GBC全场景业务协同发展，经调整净利率提升1.8个百分点。

1）从收入结构上看，25年基层解决方案收入为2.63亿元（同比+11%），区域解决方案收入为2.06亿元（同比+34%），医院解决方案收入为1.73亿元（同比+31%），患者管理服务收入为2.73亿元（同比+29%）。

2）从盈利能力看，①25年公司综合毛利率下降约4.55个百分点（毛利率为50.49%），其中基层解决方案毛利率下降约7.9个百分点（毛利率为52.2%），区域解决方案毛利率下降19个百分点（毛利率为34.2%，主要系交付成本及外购产品增加致使毛利率下降明显），医院解决方案毛利率提升2.3个百分点（毛利率为48.5%），患者管理服务毛利率提升6.1个百分点（毛利率为62.3%）。我们认为，随着公司AI中试基地项目逐步落地，叠加C端业务的快速增长，公司毛利率有望逐步提升。②25年公司期间费用率下降明显，25年销售费用率下降3.54个百分点（25年销售费用率为22.63%），行政开支费用率下降1.96个百分点（为11.1%），研发费用率下降10.24个百分点（为26.8%，主要系薪酬及期权费用分摊减少所致）。③在期间费用率下降的驱动下，公司25年经调整净利率同比提升约1.8个百分点（为-4.3%）。

智医助理已覆盖806个区县，数智家医方案正快速全国化布局，影像云平台开始省外布局。

在基层解决方案方面，截至2025年末智医助理已覆盖全国 31 个省市、806 个区县，服务超过 7.7 万个基层医疗机构。同时，公司的数智家医方案已在上海、深圳龙华等地完成落地，慢病管理已覆盖上海、北京、江苏等 10 余个省市的 120 余个重点区县。

在区域解决方案方面，公司提供智慧公共卫生解决方案和智慧医保服务，2025 年公司成功中标国家疾控局 “卫生健康综合监督风险预警系统和数据中心建设项目”，成为中国疾病预防控制中心在大模型领域核心供应商。同时，智慧医保项目已在全国 88 个县区常态化落地应用，在山西吕梁、贵州贵阳、江西九江、广西梧州等城市形成示范效应。

在医院解决方案方面，公司提供智慧服务、智慧医疗、智慧管理三位一体智慧医院整体方案。目前已在中国科学技术大学附属第一医院、北京协和医院、四川华西医院等全国 600 余家等级医院落地应用，助力近 20家医院通过电子病历五级、智慧服务三级评测。

在患者管理服务方面，公司的服务包括AI 诊后患者管理、影像云与辅诊平台、讯飞晓医、智能医疗器械。其中，AI 诊后患者管理已有 400 余家医院和 150 万患者参与。2025年影像云与辅诊平台在省外拓展取得重要进展，2025 年 5 月公司中标四川省宜宾市云影像平台建设及运营服务项目，同时公司参与广西壮族自治区云胶片集中带量采购投标并顺利中选，成为公司拓展至省外的首个省级影像云平台运行项目。

盈利预测：我们预计公司2026-2028年营业收入分别约为11.98亿元、14.79亿元、18.34亿元，同比增速分别约为31%、23%、24%，实现归母净利润分别为0.04亿元、0.64亿元、1.11亿元，同比分别约增长106%、1451%、74%。

风险因素：订单落地进展不及预期，产品创新不及预期，行业竞争加剧，政策落地进展不及预期。