东鹏饮料2025年营收突破200亿，股价却跌停

21世纪经济报道记者 刘婧汐

3月30日，东鹏饮料（605499.SH；09980.HK）发布2025年财报。财报显示，公司全年实现营业收入208.75亿元，同比增长31.80%；归母净利润44.15亿元，同比增幅32.72%。

这是东鹏饮料2月份成功登陆港股后的第一份年报。然而，公司A股和港股的股价却与总体高速增长的经营数据背离。

截至3月31日收盘，东鹏饮料A股报205.27元/股，下跌9.97%（跌停）；港股报210.8港元/股，下跌6.23%，低开低走。

努力变得更“均衡”

从品类来看，东鹏饮料的多品类战略正在有效持续推进，但东鹏特饮仍扮演着“压舱石”的角色。这也导致，当核心大单品“东鹏特饮”第四季度营收增速罕见滑落至个位数时，股价立刻跟随波动。

财报显示，2025年，公司主营业务收入主要来自包含东鹏特饮在内的能量饮料产品，收入占比为74.78%，但营业收入比上年增加仅17.25%，2024年同期特饮的增速为25%。

这意味着，东鹏特饮带来的“能量饮料神话”，或许将要见顶。而市场担心的是，其他产品能否能够有资格“接棒”。

2025年，公司力推的电解质饮料“补水啦”全年实现营收32.74亿元，同比增长118.99%，占主营业务收入的比重由2024年的9.45%提升至2025年的15.70%；“其他饮料”的营业收入为19.86亿元，同比增长94.08%，其中，“果之茶”“东鹏大咖”等产品营收突破5亿元。

显然，即使被视为第二增长曲线的“补水啦”同比增长118.99%，但仅15.70%的占比，也未能满足市场预期。

客观来看，去年整个饮料行业都在低速成长。根据国家统计局数据，2025 年全年饮料类零售总额达到 3,295 亿元，同比增长1%。

在此背景下，一款销售额达到155亿、市占率接近40%的“超级大单品”，再想维持高速增长，实属不易。

对应地，公司采取了扩张型的销售策略。2025年，公司销售费用较2024年同期增长27%，主要是因为公司增加冰柜投入，使渠道推广费支出上涨了57.55%，以及为进一步扩大销售规模，增加销售人员人数带来了职工薪酬支出23.04%的涨幅。

据财报，去年，东鹏饮料持续加大冰柜投放力度，通过强化终端陈列、提升冷饮可得性，并辅以精细化运营，持续提升渠道渗透率与单点产出效率。在渠道层面，东鹏饮料已构建起庞大的分销网络：经销商达到3400多家，终端网点超450万。

同时，管理费用较2024年同期增长35.53%，主要原因是公司管理人员薪酬、折旧与摊销费、中介费等支出增加。但在2025年，东鹏饮料高层整体有较大程度的降薪，其中，董事长、总裁林木勤薪酬为531.61万元，较上年552.73万元下降21.12万元；董事、执行总裁林木港薪酬为437.84万元，较上年496.14万元下降58.3万元。

“走出广东”战略

除了“单品依赖”外，东鹏饮料面临的另外一个质疑是，过度集中于华南市场。

财报显示，2025年，除了绝对强势的华南区域以外，东鹏饮料在全国五大区进一步得到均衡，“走出广东”的战略正在兑现。

2025年，华南区域仍为收入占比最高的区域，在2025年实现营业收入62.15亿元，同比增长18.09%，营收占比为29.80%。

华南区域以外区域的收入占比逐渐上升，在2025年实现营业收入146.43亿元，同比增长38.69%，营收占比为70.20%。其中华北区域、华西区域的收入增长较为迅猛，增长率分别达到67.86%和40.77%。

在生产端，东鹏饮料在全国布局14大生产基地（其中10个已建成投产），覆盖华南、华东、华中、华西和华北五大区。如今，东鹏饮料以平均每年新增2个基地的速度在稳步发展，其第14个成都生产基地也在去年完成签约，将进一步强化西南市场的辐射能力。

拉长时间线，东鹏饮料(605499.SH)股价在自去年年中达到高点后持续回调。

2025年6 月 12 日，东鹏饮料在业绩高增长、消费复苏预期、A+H 上市催化等多重利好推动下，股价持续冲高，当日收盘价 336.50 元，盘中最高触及 338.92 元，为上市以来的历史最高点。此后股价进入震荡下行通道，至今回撤近40%。

股价的波动亦是市场对“东鹏特饮增长神话”信心的波动。在力压红牛、异军突起之后，东鹏饮料需要找到一个可讲的新故事。