视频平台烧钱大战，爱奇艺如何从亏损泥潭中突围

作者 | 燕大

说出来你不敢相信，一个做视频的企业亏损额竟然能直逼造车企业。

今天看到爱奇艺的公告，说已经以保密方式向港交所正式提交上市申请表。我的第一反应就是——这是爱奇艺第几次传出要冲击港股了？

记忆中，过去六年时间里爱奇艺至少传出过3次要冲击港股，但每次都不了了之，这次是唯一一次正式递表，看来准备已充分且决心非常大。

我对爱奇艺的印象，除了它有许多爆款产品之外，就是在很长一段时期内爱奇艺都在持续亏损，而且亏的还不少。

2010年1月，彼时风头正盛的百度宣布投资组建视频公司，爱奇艺就在百度这个大股东支持下创立，掌舵人是原搜狐首席运营官龚宇。在2018年赴美股上市前，爱奇艺历经多轮融资，除了百度，小米、顺为资本、高瓴资本等都先后入局。

从创立开始爱奇艺就始终面临亏损困境，即使在2018年3月赴美股纳斯达克上市募了22.5亿美元，但也犹如杯水车薪，从2010年开始到2020年底从未盈利过，有数据显示他11年间累计亏损近400个小目标。

尤其是2018-2020这后面三年，爱奇艺加起来就亏了超过263亿！

印象中，造车新势力里面，CEO“去慕尼黑开会”再也没回来的威马汽车，在2019-2021加起来也才亏了170亿，但已经震惊业界；雷布斯当初豪言壮语要创业造车，背水一战之下“才”拿出100个亿。

传统概念中造车可比做视频要烧钱的多，但谁能想得到，一个做视频的企业，竟然这么能烧钱，跟造车都有的一拼。

那么它为什么会那么烧钱？

讲起来，一方面与当时的“三足鼎立”背景有关，另一方面与爱奇艺的“规模优先、烧钱扩张”战略有关。

当时的长视频行业，爱奇艺与腾讯视频、优酷形成“爱优腾”三足鼎立格局，就像现在的外卖三巨头，为抢占市场份额，各家陷入持续的内容军备竞赛，不断推高版权采购和自制剧投入。

尤其是高版权采购，早期的“版权竞赛”导致一些热门剧集网络独播权从每集几千元能飙升至数百万元一集，成本高的吓人。

这种竞争虽短期内能吸引用户，却使全行业陷入“烧钱换增长”的泥潭，谁都不敢轻易减少投入，否则面临用户流失风险。

放到今天，这操作跟外卖“三国杀”的补贴大战一比，不能说很像，简直是一模一样。

长期奉行“高投入换增长”，以海量版权采购+部分自制剧抢占市场，有数据显示，2015到2021年间，爱奇艺收入年年保持两位数增长，付费会员数从1070万增长到1.29亿。但相应的，这“规模优先”战略也直接导致内容成本上居高不下。

与此同时，收入结构上，它的收入来源主要是会员费，广告收入占小头，为了提高收入爱奇艺在2020年11月首次涨价，第二年再次涨价，月卡平均涨幅都超过15%，但这个收入仍然支撑不了庞大的成本支出，在2020年爱奇艺仍净亏70亿元。

从2010年到2020年，连亏11年，搁谁都扛不住，就像现在的造车新势力一样，对盈利的渴望前所未有。

转折发生在2021年，这一年是爱奇艺的“成本控制元年”。短视频的崛起彻底打破了长视频“烧钱即增长、爆款没了就歇菜”的经营逻辑与惯性，而且短视频崛起导致长视频的广告收入大幅下滑，爱奇艺在2021年的广告收入还有70.7亿，但到了24年就只有57亿出头。

短视频成为倒逼长视频平台“降本增效”的催命符，长视频平台开始大幅削减低效版权采购，将重点放在头部自制内容与精品独播剧，以减少高采购成本，推行“工作室制”提升内容效率，这个过程中也少不了各种裁裁裁。

同时严控运营费用，总而言之就是以前大手大脚，从2021年之后掰着手指头过日子。在“利润优先”的转变下，爱奇艺2021年经营成本大幅下降，这就为2022年实现盈利奠定基础。

这一点很像今天的蔚来，都是先有了前面的对内改革与降本增效，才有了之后的扭亏为盈。

规模优先转向利润优先，盈利差的业务板块被剥离收缩，以前高价采购视频、现在提高自制占比，成本和费用大幅降低，2022年爱奇艺即扭亏为盈，当年实现净利润12.8亿，2023年净利润28.4亿，2024年为15.1亿。

过去五六年爱奇艺3冲港股，但屡推屡停，或许很大一块因素是自身业绩不稳，这东西是个硬伤。

前面三年连续盈利，2025年总营收272.9亿，下降7%，亏损2亿，但运营利润为正的6.4亿，下降73%，整体看它是连续多年实现盈利。另外，在这次正式递表冲击港股的同时，爱奇艺还公告要在未来18个月内回购不超过1亿美元的股份。

正式申请上市+真金白银回购美股股票，这次爱奇艺赴港股上市是动真格的了。

为什么要在这时候冲击港股，或许有两点原因是避不开的：

其一，就是爱奇艺美股市值大幅缩水，2021年3月股价还一度达到29美元左右，现在只剩下1.27美元。这表现，跟仙股也差不多，融资能力几乎归零。

其二，国内外AI视频大模型不断出世，就好比字节的“即梦AI”，它做出来的视频真假难辨，继短视频之后对传统长视频赛道再造成巨大冲击。

如果说2018年赴美上市是为了募资活下来的话，那么现在赴港上市就是为了讲新故事、重塑估值逻辑。

毕竟，AI生成视频已经颠覆长短视频赛道，再不迎头赶上，可能就真要被淘汰了。