三涨停后股价与现金行价权平等，德邦快递“挥别”A股

来源：华夏时报

3月31日，A股快递板块上市公司德邦股份（603056.SH）正式退市。

此前3月25日晚间，德邦股份发布公告，上交所同意公司按照相关规定主动撤回公司股票在该所交易，同时决定终止公司股票上市。由此，德邦股份也成为今年A股首家披露拟主动终止上市方案的公司。

值得一提的是，在德邦股份1月21日停牌之前，公司股价连续拉出三个涨停报收18.85元/股，市值达到191亿元。与此同时，德邦股份披露的主动退市方案显示，作为现金选择权提供方的京东物流运输有限公司（下称“京东物流”），向除间接控股股东宿迁京东卓风及其一致行动人外的全体A股股东提供现金选择权，行权价格为19.00元/股，两者价格差距仅为0.15元，截至今年3月4日，德邦股份退市现金选择权申报阶段已经结束，有效申报数量约为1.97亿股。

“德邦股份总股本达到10.12亿股，投资者总数达到3.69万人，前十大股东持股占比达到81.61%。以此来测算，愿意现金行权的投资者基本为中小投资者，而停牌前价格和现金行权价几乎平衡，意味着这一价格使得各方股东都满意，这在退市上市公司中并不多见。”A股财务分析专家韩琴告诉《华夏时报》记者。

德邦股份的“前世今生”

根据天眼查等资料，成立于2009年的德邦股份，全称德邦物流股份有限公司成立于2009年8月6日，总部位于上海市青浦区徐泾镇徐祥路316号1幢，法定代表人为王雁丰，董事长为王振辉，是中国企业“500强”之一。而德邦股份的“前身”则是1996年崔维星创立的崔氏货运公司。2018年，德邦股份在沪市主板上市，在上市的8年时间内，公司股价最高涨至31.48元/股，最高市值超过300亿元。

从业务端来看，德邦股份于2013年战略转型开展快递业务，2018年全面发力大件快递业务，但是由于规模效益弱、业务量低的大件快递业务中转及末端效能利用不饱和，发展不及预期，德邦的整体毛利率水平持续承压；2022年，京东物流官宣收购德邦股份，德邦成为京东物流的子公司。此后，德邦先后完成多轮高层人员集中调整，由“京东系”高管全线接管；2024年初，德邦发布新品牌口号“超过3公斤，大件发德邦”，并同步发布IP形象，以“负重强、速度快”的飞象为原型，结合德邦大件快递纸箱，创作了一个承载快递盒的飞象，突出德邦3公斤到60公斤再到500公斤的优势领域，形成了较高的知名度，在竞争激烈的快递市场走差异化的道路。

而就在今年1月31日，德邦股份发布业绩亏损公告，预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润为-5.39亿元至-4.39亿元。公告称业绩预计亏损主要受外部环境及内部经营策略调整双重影响。

彼时德邦股份公告指出，“外部环境方面，上游制造业、商贸企业等客户对物流成本控制诉求增强，行业整体面临较大的价格下行压力。报告期内，受市场竞争及资源投入影响，公司经营业绩面临阶段性压力。但随着公司各项降本增效举措的稳步推进，客户体验指标持续优化，有利于未来长期可持续发展。”

而在业内人士看来，德邦的主动退市无论对板块还是二级市场投资者来说，都是利好。

“对自身股价而言，选择退市停牌期间发布亏损公告，避免了二级市场股价的大幅波动，有利于保护中小投资者；而且公司在退市公告中提供了19元的现金行价权，相比发布退市公告前一日的股价溢价超过30%，皆大欢喜。对于板块来说，主动退市也能够起到对板块的稳定预期。最后一点，德邦股份退市但是选择进入全国中小企业股份转让系统，依托原证券公司代办股份转让系统设立并代为管理的两网公司及退市公司板块挂牌转让，对于大股东而言，也提供了一个宽裕的股份流通渠道。”韩琴表示。

A股主动退市现象增多

在京东物流“入主”德邦股份后，后者选择主动退市，有其战略考量。

对于终止上市的原因，德邦股份方面表示，系为了更好地顺应物流行业的发展趋势，更为高效、有力地统筹协调与整合京东物流体系内的物流资源，亦考虑积极践行公司间接控股股东京东卓风于收购德邦股份时作出的关于同业竞争的承诺。

京东物流方面则称，双方将共同提升在网络覆盖范围和及时性等方面的用户体验。

据记者了解，德邦终止上市后，公司的资产、人员、业务将不会受到不利影响，仍保持独立的品牌及运营。目前京东物流的快运业务，包含德邦物流及跨越速运。据京东物流2025年财报，去年公司包含快递、快运在内的来自其他客户的收入达到1009亿元，同比增长5.7%。

值得关注的是，今年以来，资本市场退市节奏加快，主动退市、强制退市多元并进，“应退尽退、优胜劣汰”的市场生态加速形成。

公开信息显示，去年资本市场有6家公司主动退市并摘牌，其中，3家为召开股东大会主动退市，3家被吸收合并。今年以来除德邦股份外，瓦轴B也于3月4日发布公告披露了主动退市的进展，公司控股股东瓦轴集团本次要约收购清算过户手续已经办理完毕，公司将按照相关规定履行公司股票终止上市的程序并发布相应公告。另外，中国国际金融股份有限公司拟通过换股方式吸收合并东兴证券股份有限公司、信达证券股份有限公司的工作正在推进中。

对此，南开大学金融学教授田利辉分析称，近年来主动退市案例增多，是资本市场走向成熟的重要标志。

中央财经大学资本市场监管与改革研究中心副主任李晓则指出，主动退市增多有三方面原因：其一，退市新规压缩了“保壳”空间，壳价值大幅降低；其二，从成本来看，维持上市地位需承担信息披露、合规管理等持续成本，对经营不佳的公司来说负担沉重；其三，部分公司选择主动退市以规避被动退市的股价冲击，并为后续重组、转型争取时间。

“三类公司最可能申请主动退市：一是估值长期低迷、丧失融资功能的企业；二是处于战略调整期、需要摆脱短期业绩压力的私有化标的；三是因行业周期或经营困境，选择通过重整换道重生的企业。主动退市不再是终点，而是企业生命周期中一次主动的战略转身。”田利辉表示。

今年以来，资本市场进一步形成了“主动退市+强制退市”的多元化、常态化退市格局。截至3月27日，今年已有4家公司触及重大违法强制退市指标，步入退市流程或已摘牌退市。其中，深圳市广道数字技术股份有限公司、北京东方通科技股份有限公司已经摘牌退市；长江医药控股股份有限公司和立方数科股份有限公司已经收到交易所终止上市决定书，股票进入退市整理期。

交易类退市方面，因触及市值退市指标，*ST奥维于3月27日摘牌退市；财务类退市方面，*ST精伦、*ST万方、*ST岩石、*ST国华等多家公司发布公告称，预计公司扣除后营业收入不足3亿元且扣非后净利润为负，将触及组合类财务退市指标，预计年报披露后公司股票将终止上市。

李晓表示，当前资本市场已形成交易类、财务类、规范类、重大违法类及主动退市五大渠道，标准清晰，预期性强。通过财务、交易等多维度退市指标，可以将长期亏损、主业空心化的公司及时清出，提升上市公司整体质量；同时，市场“新陈代谢”效率提升，也提高了资源配置效率，引导资金从绩差企业流向优质企业，抑制“炒壳”，推动市场转向价值投资；另外，多元化退市的“高压线”，也促使公司改善治理、专注主业。

责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳