通则康威IPO：隐瞒欺诈发行“前科”股东

来源：市场资讯

　　来源：财渤社

　　文\观澜

　　广州通则康威科技股份有限公司（以下简称“通则康威”）于3月27日回复创业板三轮问询。

　　这家成立于2019年3月的宽带连接终端设备商，在冲刺创业板的关键时刻，其股权沿革中的异常交易、实控人的信披“黑洞”、与关联方的暧昧切割，以及业绩增长背后的财务异象，正引发监管与市场的质疑。

　　回溯历史，公司创始股东李金龙在2021年5月以每股1.08元的原始价格“清仓”退出，招股书对其离场原因始终讳莫如深。而就在三个月前，曾任职于杰赛科技、高新兴的侯玉清以相同低价“空降”受让46.035%股权，迅速掌控公司。短短16个月后，外部机构增资价格飙升至7.20元/股，价差悬殊令人侧目。

　　值得一提的是，实控人侯玉清刻意隐瞒其持有因财务造假被证监会重罚的思尔芯公司3.7187%股份；同时，招股书披露的“粤顺科技第一大股东”身份，却被工商登记揭穿为员工侯国宝代持。

　　公司与已退出股东李金龙控制的通则技术之间，持续发生房屋租赁、车辆租赁费用，并无偿受让域名及两项发明专利，而该关联方在2023年12月——即IPO辅导启动前一年突击注销，试图“斩断”关联痕迹。此外，副总裁陈玉控制的睿优科技，虽被辩称“不存在同业竞争”，但其通信行业属性及高度重合的运营商客户，令独立性存疑。

　　财务层面，2022年至2024年，公司营收稳步增长，扣非净利润却在2024年骤降23.81%，核心产品5G CPE单价暴跌近40%，毛利率持续滑坡。应收账款三年翻倍，2025年上半年占营收比重突破50%，坏账计提比例仅为行业均值的1/3。公司账面坐拥1.35亿理财产品，却拟募资3亿补充流动资金。

　　隐瞒欺诈发行“前科”股东，无偿受让专利，关联方突击注销

　　公司成立于2019年3月，由单建新、王伍、李金龙三位创始股东出资设立。然而，2021年5月，创始股东李金龙突然以1.08元/注册资本的原始价格，将全部股权转让给单、王二人后彻底出局。招股书对李金龙的退出原因、是否涉及纠纷只字未提，直到首轮问询才隐晦带过。

　　就在李金龙退出前三个月，曾任职于杰赛科技、高新兴的侯玉清空降接盘。单建新和王伍将合计46.035%的股权以同样低廉的1.08元/注册资本价格转让给侯玉清及其控制的通康投资。

　　仅仅16个月后，2022年6月，外部机构浚泉修能的增资价格便飙升至7.20元/注册资本。侯玉清以近乎净资产的价格获得了控制权，这种巨大的价差是否涉及利益输送？是否存在未披露的代持协议？监管层对此的追问并非空穴来风。

　　实控人侯玉清的背景披露存在多处缺漏。招股书未披露其持有上海思尔芯技术股份有限公司3.7187%股份的事实。思尔芯于2021年申报科创板，2022年撤回，2023年被证监会认定欺诈发行、财务造假，罚款400万元，相关人员也被处罚。通则康威在申报材料中对此持股情况只字未提。

　　更值得深究的是粤顺科技的代持疑云。招股书披露侯玉清曾为粤顺科技第一大股东，但工商登记资料显示，该公司股东名录中并无侯玉清，而是侯国宝代持。侯国宝同时是通则康威员工，且在员工持股平台通康创智中担任初始LP。

　　通则康威试图剥离与“老东家”的关系，但财务数据却暴露了紧密的依存度。

　　虽然李金龙已退出，但其控制的深圳市通则技术有限公司与通则康威关系匪浅。2022年至2024年，通则康威向通则技术支付了数百万的房屋租赁费、车辆租赁费。更令人咋舌的是，公司在2022年和2023年无偿受让了通则技术的域名和两项发明专利。另外，单建新、王伍、夏荣平、程洪卫等多名现任董监高均曾在通则技术任职。

　　更引人注目的是，2023年12月，通则技术在向通则康威转让车辆、域名及两项发明专利后旋即注销。这一时间节点与IPO辅导启动（2024年12月）高度契合，将潜在关联交易风险在申报前集中处置。

　　值得一提的是，副总裁陈玉控制的睿优科技（主要从事直放站、室内覆盖系统贸易）被认定为“不存在同业竞争”， 虽然公司称产品不同，但两者均属于通信行业大类，且下游客户高度重合，均为电信运营）。陈玉作为副总裁，不仅未注销该企业，还将其转让给前配偶严茜。

　　增收不增利，应收账款三年翻倍，手握1.35亿理财募资3亿补流

　　2022年至2024年，通则康威营收从9.62亿元增至11.52亿元，复合增长率9.45%；扣非净利润却从8881.98万元波动至7523.72万元，2024年同比下滑23.81%。

　　公司毛利率持续滑坡。核心产品5G CPE的单价从2022年的1341元/台暴跌至2024年的812元/台，跌幅惊人。这直接导致主营业务毛利率从30.60%降至27.77%。

　　作为创业板企业，通则康威标榜“技术驱动”。然而，2025年上半年，公司研发费用率仅为6.88%，而同行业平均水平高达14.56%。在同行都在砸钱搞研发时，通则康威的研发人员数量还在缩减，从287人降至277人。

　　公司应收账款余额从2022年的1.94亿元激增至2024年的3.43亿元，占营业收入比重从20.18%升至29.81%；2025年上半年更骤升至50.74%。周转率从6.14次降至4.11次，回款效率持续恶化。公司坏账计提比例仅为5%左右，远低于同行业平均的14%-20%。

　　公司经营活动现金流从2022年的1.51亿元骤降至2024年的4476.12万元，降幅达70%；净现比（经营现金流/净利润）从1.60降至0.56，持续低于1。

　　公司拟募资13.81亿元，其中7.92亿元投向研发运营中心，3亿元补充流动资金。但公司账面现金充沛，报告期内持续购买理财产品，2024年末交易性金融资产达1.354亿元。