【工业硅月报】区间上沿逢高沽空，关注煤炭价格

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（来源：银河投研黑色与有色）

本文作者：

银河期货研究员 陈寒松

期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351

第一部分 前言概要

供需展望：有机硅行业严格执行自律约定，开工率控制在65%以下，DMC工厂库存低位的背景下，4月DMC产量环比3月持平至18万吨。4月新特能源蒙特基地爬产后产量继续增加，戈恩斯或在4月复产，其亚4月多晶硅或有产出，大全能源可能复产，因而4月多晶硅行业综合开工率或进一步走高，月度产量可能增加至9.65万吨。铝合金方面，终端需求较好，4月作为传统旺季开工率维持高位。4月工业硅开工率环比3月可能增加个位数，主要系4月西北部分企业或小幅增加开工率，西南地区不排除政府要求部分硅厂复产，预计4月工业硅产量环比3月增加1万吨左右。

交易逻辑：4月工业硅供需变数不大，供需小幅过剩、高库存的现实并未改变。倘若煤炭价格变动不大，盘面价格8200以下西北非自备电企业已经开始亏现金，高基差下盘面价格跌破8000难度较大。盘面价格8800元/吨以上西北硅厂可以密集套保，盘面高点压制明显。工业硅市场核心分歧在于4月是否会出现一轮期、现负循环并跌破8000元/吨一线，从当前的基差水平、库存结构、成本等角度来看，跌破8000元/吨的概率不大，但倘若西北某高库存大厂低价甩货并且出动下调出货基差，则在接近60万吨社会库存的情况下，盘面价格或有跌破8000可能。从交易角度看，4月工业硅逢高沽空，盘面价格接近8000后多配需谨慎，厂家切实减产后方可多单参与。

策略建议：

单边：逢高沽空，区间下沿谨慎多配，关注厂家“减产”或“甩货”

套利：暂无

期权：暂无

风险提示：煤炭价格超预期变化

第二部分 基本面情况

一、行情回顾

3月工业硅供需双增，合盛硅业东部基地复产后工业硅月度产量增加至32万吨附近，有机硅、铝合金需求无明显波动，多晶硅复产增加提升对工业硅需求。供需双增、高库存格局下，工业硅盘面分歧并不大，盘面价格运行区间锚定西北硅厂成本。8700-9000区间厂家密集套保，压制盘面高点，8200附近工业硅基差显著走强，刺激部分投机需求，3月工业硅价格运行区间（8100,9000）。

二、需求：4月工业硅需求环比增加

1、4月DMC产量环比变动不大

2025年11月中旬有机硅企业开会联合挺价，会议达成共识，在库存超过40天或亏损的状态下减产。2026年1月有机硅下游需求走弱，降库、提价指引下有机硅单体厂家降负荷运行，DMC产量环比下调。2月份合盛硅业大幅下调有机硅产能开工率，全国有机硅开工率环比下调至62%附近。3月宁波有机硅行业会议上有机硅行业再度达成共识：3-5月有机硅企业综合开工率控制在65%以内。截至3月底，全国DMC开工率63%左右，月度DMC产量18万吨附近。截至3月底，DMC工厂库存4.78万吨，库存水平中性，在自律约束下，预计4月DMC开工率变动不大。

2、4月多晶硅产量增加

1月底通威股份完全停产，协鑫科技减产，其余企业开工率环比变动不大，受天数影响2月多晶硅产量环比1月降低至7.7万吨。3月通威股份暂未复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚3月初开始投料，新特能源蒙特基地3月份复产，3月多晶硅产量环比增加至8.8万吨附近。展望4月，新特能源蒙特基地爬产后产量继续增加，戈恩斯或在4月复产，其亚4月多晶硅或有产出，大全能源可能复产，因而4月多晶硅行业综合开工率或进一步走高，月度产量可能增加至9.65万吨附近。

3、4月铝合金和出口对工业硅的需求环比变动不大

根据《关于优化企业所得税预缴纳税申报有关事项的公告》，以代理（含市场采购贸易、外贸综合服务等方式）出口货物的企业，预缴申报时要同步报送实际委托出口方基础信息和出口金额情况。若企业未准确报送，将作为自营方式，由其承担相应出口金额应申报缴纳的企业所得税，实际委托出口方指货物实际生产销售单位。该公告自2025年10月1日起施行。2025年10月后工业硅出口存在负面扰动，2025年12月工业硅出口量5.90万吨，环比增加8%，同比增加2%。2025年1-12月份工业硅累计出口量在72.06万吨，同比减少1%。出口新政策更多的是规范出口并非压制出口量，预计2026年以后工业硅出口将恢复。中东地区铝厂密集停产，影响部分工业硅出口需求。但伊朗部分工业硅产能亦停产，总体而言4月工业硅出口需求变动不大。铝合金方面，终端需求较好，虽然原料价格上涨挤压加工利润，但4月作为传统旺季，铝合金对工业硅的需求变动不大。

三、供应：4月工业硅产量主要关注西北大厂

3月全国706台工业硅矿热炉开炉208台，环比增产23台，同比减产55台;开工率29.46%，环比上升3.26%;3月投产产能32.68万吨，环比增加3.60%;3月工业硅产量约31.96万吨，环比增加3.99万吨/+14.30%。1-3月累计产量97.61吨，同比增加2.26%。。

截至3月底，新疆221台工业硅矿热炉开启128台，环比增产20台，同比减产21台;开工率57.92%,月产量约20.03万吨。3月新疆工业硅产量增加，主要系龙头大厂在减产后再度复产。4月新疆个别工厂有增、减产计划，预计4月整体开工率或小幅上升。3月内蒙地区工业硅矿热炉49台开启24台，环比持平，月产量3.62万吨，环比增加3330吨。3月甘肃地区工业硅矿热炉30台开启18台，环比减产2台，3月产量约3.07万吨，环比增产330吨。内蒙、甘肃硅厂4月工业硅开工率无明显变化预期，主要关注甘肃大厂高库存下是否会有减产动作。

截至3月底云南地区148台工业硅矿热炉开工12台，环比增加3台，开工率约8.1%，月度工业硅预计产量为1.46万吨，环比增产1400吨。云南地区3家硅厂在产，丰水期是否开工主要视工业硅价格和电价而定。4月四川地区总计112台矿热炉仅开2台，主要系地方政府要求企业复产。展望4月，云南、四川地区尚处平水期，电价暂不会显著下调，预计4月西南地区保持个位数开工率。

综合来看，4月工业硅开工率环比3月可能增加个位数，主要系4月西北部分企业或小幅增加开工率，西南地区不排除政府要求部分硅厂复产，预计4月工业硅产量环比3月增加1万吨左右。

四、成本及库存：成本关注煤炭，库存并不显著利空

目前云南、四川开工率极低，工业硅成本关注西北地区，3月西北精煤、硅煤价格变动不大，硅石和电价稳定，工业硅成本暂稳。展望4月，焦煤供需承压，价格存在下行压力，西北工业硅开工率低位下不排除精煤、硅煤价格下行，届时或带动工业硅价格下行。

目前工业硅库存显性数据100万吨，社会库存56万吨，新疆、云南、四川样本企业库存19.38万吨，下游原料库存23.74万吨。西南工业硅厂家库存不低，但停产后不会低于成本销售。西北厂家3月份出货数量较大，库存水平处于低位。有机硅、铝合金减产后，刚需采购为主，下游企业并未主动补库。中游库存主要以非标现货为主，仓单库存11万吨左右。

第三部分 后市展望及策略推荐

供需展望：有机硅行业严格执行自律约定，开工率控制在65%以下，DMC工厂库存低位的背景下，4月DMC产量环比3月持平至18万吨附近。4月，新特能源蒙特基地爬产后产量继续增加，戈恩斯或在4月复产，其亚4月多晶硅或有产出，大全能源可能复产，因而4月多晶硅行业综合开工率或进一步走高，月度产量可能增加至9.65万吨附近。铝合金方面，终端需求较好，4月作为传统旺季开工率维持高位。4月工业硅开工率环比3月可能增加个位数，主要系4月西北部分企业或小幅增加开工率，西南地区不排除政府要求部分硅厂复产，预计4月工业硅产量环比3月增加1万吨左右。

交易逻辑：4月工业硅供需变数不大，供需小幅过剩、高库存的现实并未改变。倘若煤炭价格变动不大，盘面价格8200以下，西北非自备电企业已亏现金，高基差下盘面价格跌破8000难度较大。盘面价格8800元/吨以上西北硅厂可以密集套保，盘面高点压制明显。工业硅市场核心分歧在于4月是否会出现一轮期、现负循环并跌破8000元/吨一线，从当前的基差水平、库存结构、成本等角度来看，跌破8000元/吨的概率不大，但倘若西北某高库存大厂低价甩货并且出动下调出货基差，在接近60万吨社会库存的情况下，盘面价格或有跌破8000可能。从交易角度看，4月工业硅逢高沽空，盘面价格接近8000后多配需谨慎，厂家切实减产后方可多单参与。

操作策略：

单边：逢高沽空，区间下沿谨慎多配，关注厂家“减产”或“甩货”

期权：暂无

作者承诺

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