风险出清提速 ST晨鸣2025年报披露整改与复产进展

3月31日，ST晨鸣(000488)披露2025年年度报告，全年实现营收61.87亿元，归母净利润亏损82.96亿元，业绩仍处于调整阶段。报告期内，ST晨鸣聚焦债务处置、内部控制整改与生产基地复工复产等重点工作，审计意见类型、内部控制评价结果均较2024年实现改善，寿光、湛江、黄冈、江西、吉林五大生产基地已全面恢复生产，公司风险化解工作取得阶段性进展。此前，ST晨鸣已表示将在相关风险警示因素消除后，依规向深交所申请撤销其他风险警示。

据公告，报告期内，ST晨鸣财务信息披露质量逐步改善，致同会计师事务所对公司2025年度财务报表出具带强调事项段的无保留意见审计报告，较2024年度的保留意见出现实质性优化。2025年审计机构认为，公司财务报表在所有重大方面按照企业会计准则编制，上年非标涉及的相关事项在本期已消除，仅对部分债务逾期、未决诉讼等仍在处置中的事项作为强调事项提示，该事项不影响审计意见的有效性。随着五大基地全面复工复产，ST晨鸣持续经营能力相关的重大不确定性已得到缓解，财务排雷工作接近尾声，为后续申请撤销风险警示奠定基础。

ST晨鸣表示，公司内部控制体系整改完成，治理结构得到规范。2025年，公司推进系统性整改工作，组建专项督察组与纪委办公室，实施干部聘任、薪酬考核的市场化调整机制，通过“双向进入、交叉任职”强化党委前置研究程序，完善决策与风控流程。上述整改工作完成后，公司2025年度内部控制审计意见转为标准无保留意见，标志着公司内控漏洞得到系统性修补，治理与风险管控能力恢复至合规水平，为长期经营提供制度保障。

与此同时，ST晨鸣生产经营秩序全面恢复，产能利用率回归正常水平。2025年，黄冈生产基地保持连续稳定生产，寿光、江西、吉林三大基地陆续实现复工；截至2026年3月，湛江基地完成全面复产，公司五大生产基地实现100%产能恢复。生产端全面复工，使公司重新具备正常的产品供应与经营造血能力，此前因停工停产触发其他风险警示的相关因素已消除。公司同步推进降本增效、资产盘活、资金筹措等工作，逐步缓解经营与资金压力，推动经营状态回归常态。

从行业层面看，2025年国内造纸行业仍处于周期底部运行阶段，行业面临产能过剩、需求偏弱、盈利承压等挑战，部分企业出现阶段性亏损。供给端，行业新增产能投放速度明显放缓，废纸系、浆纸系新增产能规模同比下降，供给压力边际缓和；需求端，伴随宏观经济平稳运行，包装、文化印刷等下游领域需求出现边际改善，叠加行业企业限产保价等举措，瓦楞纸、白卡纸、双胶纸等主流纸种价格自二季度起逐步回升，行业库存水平逐步回归合理区间。

多家券商研报认为，2025年四季度造纸行业盈利环比改善，箱板瓦楞纸、白卡纸等品种受益于成本支撑与需求回暖，价格稳步上行，文化纸仍处于磨底阶段。造纸行业经过多年产能扩张后，2026年新增产能将明显放缓，行业“反内卷”趋势将推动纸价回归合理水平，供需格局有望逐步改善，龙头企业具备盈利与估值修复空间。此外，当前浆价、纸价均处于历史相对低位，下跌空间有限，2026年行业有望迎来周期向上拐点，需求回暖与供给优化将共同推动行业基本面修复。