卖掉80座广场，仍欠6000亿！万达为何永远还不完债？

大家都记得王健林当年那句“先挣一个亿”的小目标吧，曾经的华人首富，手握几百座商业广场，风光无人能比。谁能想到十几年过去，万达连压箱底的核心资产都卖了八十多座，套回上千亿资金，债务居然还停在六千亿，怎么填都填不满这个窟窿。

当年万达靠商业地产起家，王健林2013年就坐上国内富豪榜第一的位置，2015年集团资产规模达到2600亿，直接成了全球华人首富。那时候万达手里拿着两百多座广场，酒店院线业务一大堆，整个团队都在全国各地忙着选址拿地搞建设。2016年王健林一句小目标刷爆全网，当时没人不觉得万达的势头会一直猛下去。

那时候万达觉得港股给的估值太低，干脆从港股退市，转头冲击内地主板上市。为了推进这事，王健林带着团队调整架构，还签了带条件的对赌协议，约定要是没按时完成上市，就得自己回购股权。本来是想多拿融资把盘子做大，谁想到2018年上市计划泡汤，最后拉着腾讯、苏宁、京东、融创接走部分股份，拿了340亿才暂时缓过劲。可对赌条款留下的回购义务没彻底解决，债务问题从这时候开始慢慢冒头。

2017年形势急转直下，国内收紧了高杠杆企业的贷款，万达本来就是靠着借债滚动扩张，一下子就出现了资金缺口。王健林当机立断砍掉非核心业务，当年7月在北京签约，把13个文旅项目91%的股权和77家酒店打包卖给了融创和富力，总共卖了637亿。拿到钱之后第一时间就还了部分贷款，短期算是稳住了阵脚。可高息借款的利息压力没减多少，资产负债表上的窟窿还在慢慢扩大。

那些年万达卖的都是文旅、酒店这类业务，核心的广场项目一直攥在手里，当成稳定收租的现金牛。2024年上半年，光是广场业务就给万达贡献了244亿的收入，全国在运营的广场有五百多座，总面积超过7000万平方米。可就算有这么稳定的现金流，架不住早年扩张留下的高杠杆窟窿，整体债务规模早就堆到了6000亿的级别，到期的短期债务还越来越多。

进入2024年，债务压力实在压不住，万达终于把核心的广场项目摆上了货架。那一年就出手了26座广场，王健林亲自协调团队核对项目估值和交割的各个细节。回笼的资金大部分都拿去还利息和填短期缺口，2024年9月底的数据显示，万达一年内到期的债务超过439亿，手头的现金只有151亿左右。团队天天盯着报表排还款顺序，还要不停和银行、债权人沟通延期，日子过得相当紧。

2025年卖广场的节奏更快，开年头两个月就卖掉了宣城、铜陵、安阳、四平、扬州等5座广场，接盘方是新华保险背景的股权投资机构。到4月份，境内的公开债券基本清零，这下总算松了口气，可海外还有4亿美元债等着处理。5月那波操作才真的叫猛，一次性打包48座广场卖给了多家机构组成的联合体，覆盖北京、广州、成都、杭州等39个城市，交易额差不多有500亿。算下来从2023年开始，万达累计卖掉超过80座广场，回笼资金上千亿，可债务总额还是停在6000亿上下没怎么动。

说白了，卖资产拿到的钱一大半都拿去还利息和短期借款了，这边刚填上一个窟窿，那边又冒出来新缺口，万达一直陷在拆东墙补西墙的循环里。早年高杠杆扩张留下的利息负担本来就重，广场原本是稳定收入的压舱石，卖掉一批之后，长期租金收入直接缩水，等于少了一个稳定的回血来源。现在绕来绕去，债务还是没见少。

哪怕卖资产卖得这么急，万达的基本盘一直没乱，从来没有停摆过。卖掉广场所有权之后，万达还是负责日常运营，走轻资产转型的路子，收来的租金刚好维持运营和还债。全国剩下四百多座广场，哪怕受整体消费环境影响客流和销售额有波动，出租率一直保持在高位，商户照常开门，员工工资也按时发放。对比不少一出事就躺平的房企，万达这波至少没有撂挑子。

2025年底万达把所有境内债都清零了，那笔4亿美元的海外债也拿到了债权人同意，展期到2028年，这一步确实缓解了不少压力。12月万达还首次回购了烟台芝罘的一座广场，完成股权变更后万达重新拿到控股权，看得出来万达还是想把优质资产攥在自己手里。可整体来看，目前万达的短期偿债缺口还在284亿到529亿之间，现金储备还是不够充裕，离彻底上岸还有很远。

债务问题的根子其实还是早年高速扩张和那场失败的对赌，2018年上市失败后用340亿解了围，可后续上市尝试又卡壳，压力一层一层叠加上来，像滚雪球一样越来越大。2025年卖48座广场拿到的500亿，主要用来补充了流动性，可利息支出和到期短债的增长速度，卖资产根本追不上。高杠杆时代留下的尾巴，哪有那么容易彻底切掉。

现在万达依旧在按部就班推进轻资产转型，靠着剩下广场的运营收入慢慢消化债务压力。这条路走得慢，可每一步都踩实了，至少万达没有逃避责任，一直靠着资产腾挪积极应对。放到整个行业里看，能在这么大的债务压力下守住运营底线，已经算是很不容易了。

参考资料：第一财经 《万达出售超80座广场 债务仍维持六千亿规模》