净利增366%！平安好医生B端业务狂飙40%

出品|中访网

审核|李晓燕

3月25日，平安好医生（01833.HK）2025年度业绩说明会于上海平安臻颐年康养旗舰“一年城·静安八号”举行。新任CEO何明科首次公开亮相并全程脱稿发言，与CFO臧珞琦共同解读年度成绩单。数据显示，公司全年实现总收入54.68亿元，同比增长13.7%；归母净利润3.8亿元，同比大增366.1%；调整后净利润4.14亿元，同比增长161.3%，调整后净利率提升至7.6% 。

这份亮眼业绩的核心关键词，是“模式验证、高值增长”——在新任掌舵人战略指引下，公司成功破除“高度依赖平安系”的固有印象，通过B端业务的爆发式增长，完成从“内部协同”到“市场化输出”的关键跨越，正式迈入高质量发展新阶段。

平安好医生的发展历程，始终与历任CEO的战略烙印紧密相关，而2025年的业绩转折，正是这一演进的必然结果。

创立初期，阿里系出身的王涛主导C端互联网打法，试图通过流量积累构建用户基础，但这一模式在2020年随其离任而终止。随后，拥有金融背景的方蔚豪接棒，将公司战略调整为“综合金融+医疗健康”双轮驱动，2021年10月正式发布战略2.0，明确“整合支付方与服务方”的中国版HMO核心路径，依托平安集团2.5亿个人金融客户及海量企业客户，跳过C端流量困境，直接切入支付环节。

2025年10月，何明科接任CEO，延续并深化了这一战略。他在说明会上多次强调“好战略需要坚守、坚持”，指出公司当前的核心成果，是“坚定执行集团战略，在支付方与服务方的整合上持续深耕”。与前两任管理者不同，何明科兼具互联网与医疗双重背景，其视角更聚焦于“支付能力转化为服务价值”的效率提升，为公司注入了“规模化+精细化”的新动能。

本次年报最大的亮点，是业务口径优化后企业健管业务（B端）的强劲表现。公司将主营业务重新划分为商保协同业务（F端）和企业健管业务（B端），其中B端业务收入达13.06亿元，同比大增40.6%，营收占比提升至23.9%，成为当之无愧的增长引擎。

这一爆发式增长的背后，是“支付-服务-盈利”漏斗模型的成功跑通。何明科在说明会上详细阐释了其核心逻辑：企业健管业务以“锁定企业端预付费委托额”为起点，再据此搭建服务能力并转化为医疗消费，形成从支付额到GMV、再到收入与盈利的逐级转化，如同瀑布般实现价值涓滴。

数据印证了这一模式的有效性：2025年企业健管业务服务企业客户超6700家，同比增长83.1%，较2024年的2049家、2023年的1508家实现跨越式增长；业务GMV达36.3亿元，市场化支付能力显著提升。某城市大型地铁公司的案例颇具代表性：公司通过数字企业健康看板链接一线城市优质医疗资源，驻场医务室提供即时诊疗服务，并结合地铁行业特性提供“一企一策”定制化健康方案，累计服务员工超3000人次，员工满意度达99% 。

这一突破的核心意义，在于平安好医生成功摆脱对集团内部流量的依赖，真正实现市场化拓展。何明科直言，此前市场更多关注公司与平安集团的内部协同服务，而2025年B端业务的规模化增长，标志着公司“完成了从内部协同到外部市场化的关键转型，构建了可持续的第二增长极”。

作为公司收入的主体和基础，商保协同业务（F端）2025年实现收入32.96亿元，同比增长11%，展现出强劲的稳定性。这一业务的核心价值，在于与平安集团的双向赋能，形成“保险获客-医健服务-客户留存-价值转化”的完整生态闭环。

财报显示，医疗健康权益客户寿险新单件均提升1.5倍，居家养老权益客户寿险新单件均提升4.6倍，充分印证了医健服务对保险业务的赋能效果 。针对不同类型客户，公司推出分层服务体系：保障类客户落地“安有护”“安有医”计划，财富管理类客户打造“御享国医”等高端服务，养老储备类客户升级居家养老服务，通过精细化运营提升客户价值与黏性 。

这种协同并非单向“输血”，而是共生共荣。平安好医生为集团客户提供专业医疗服务，反向提升保险产品竞争力，降低赔付率；同时，集团的金融资源与客户基础，又为公司提供了稳定的支付方与流量支撑，形成“金融赋能医疗，医疗反哺金融”的良性循环。

在B端与F端业务高速增长的同时，AI技术成为平安好医生提升效率、构建壁垒的核心抓手。公司坚持“AI+真人医生”融合模式，避免单纯追求技术研发的重资产投入，聚焦场景化落地，实现“降本+增收”双重价值。

数据显示，AI医生年使用人数近1200万人，已实现对平安集团个人客户的100%覆盖；AI对毛利的贡献占比达4.5%，其中2025年第四季度单次问诊成本同比下降45%，显著提升运营效率 。何明科表示，公司不做单纯的AI模型研发，而是聚焦“医疗场景的深度应用”，通过平安医博通医疗大模型及5大垂域模型，提升诊疗准确率（复杂疾病多学科会诊方案准确率近90%），同时通过AI办公、代码优化等提升人效，推动管理费率同比下降2.3个百分点。

此外，公司持续完善“四到”服务网络：到线升级多层次家庭医生体系，慢病服务人次达1690万；到院签约专家医生超3500位，合作医院超5100家；到家覆盖全国100城，居家养老服务月均活率达84%；到企通过“平安医健付”覆盖7.7万家药店，打通支付、履约、服务全链路。这套全场景服务体系，为B端业务的规模化拓展提供了坚实支撑。

在亮眼业绩背后，市场也关注到平安好医生面临的潜在挑战，这也是本次说明会何明科重点回应的议题。

一是业务结构依赖的隐忧。尽管B端业务高速增长，但F端商保协同业务仍占收入主体（约60%），市场担忧公司对平安集团的协同依赖尚未完全消除。对此，何明科明确表示，公司将“持续深化F端协同，同时加速B端市场化拓展，实现双轮驱动、均衡发展”，通过提升B端收入占比，逐步降低对单一渠道的依赖。

二是行业竞争加剧的压力。随着企业健康管理市场规模扩容至4万亿元，众多玩家涌入赛道，市场竞争日趋激烈。何明科指出，公司的核心竞争力在于“支付方资源+全场景服务能力+AI技术壁垒”，未来将从三方面强化优势：一是降低服务成本，通过共享模式赋能更多客户；二是提升高端服务质量，布局超导技术、养老项目等；三是深化到企服务，增强客户粘性与续费率，降低销售成本。

三是盈利可持续性的质疑。尽管2025年净利润大幅增长，但公司仍需验证盈利的可持续性。从财报看，经营利润首次年度转正（达1亿元），经营性现金流净流入超4.5亿元，标志着公司“具备了自我造血能力”。何明科强调，盈利增长源于收入结构优化、规模效应释放及AI降本增效，未来将通过持续提升运营效率，巩固盈利基础。

对于2026年及未来发展，何明科给出了清晰的战略路径：坚守中国版HMO核心战略，深化支付方与服务方整合，加速B端业务规模化，强化AI技术赋能，构建全场景医疗健康生态。

具体来看，公司将重点推进三大方向：一是B端业务拓展，与更多连锁药店达成合作，完善线下履约网络，同时深化“一企一策”定制化服务，提升服务广度与深度；二是科技赋能升级，持续迭代AI医疗产品，拓展复杂疾病会诊等严肃医疗场景，进一步降低成本、提升收入；三是生态协同深化，持续强化与平安集团的双向赋能，同时拓展外部合作，打造开放的医疗健康服务平台。

何明科表示，公司所处的医疗健康与养老产业空间广阔，医疗健康总支出近10万亿元，银发经济规模有望从8万亿元增长至30万亿元，企业健管市场理论规模达4万亿元，“我们正处于星辰大海的赛道中，未来的核心目标是成为中国特色管理式医疗的标杆，为客户、股东、社会创造持续价值”。

从C端流量突围到B端支付破局，从依赖内部协同到构建市场化生态，平安好医生2025年的业绩，不仅是新任CEO战略落地的首份答卷，更是公司“坚守核心战略、顺应行业趋势”的必然结果。B端业务的爆发式增长，不仅为公司注入了新的增长动力，更标志着其成功探索出一条“支付驱动、科技赋能、全场景覆盖”的医疗健康服务路径。

尽管面临市场竞争、结构依赖等挑战，但凭借清晰的战略定位、强劲的业务增长、扎实的科技壁垒与完善的生态布局，平安好医生正逐步摆脱过往标签，成长为中国医疗健康生态的核心参与者。正如何明科在说明会上所言，“高手下棋，通盘无妙手，但会把重要的事情不断坚持、重复”，平安好医生的长期价值，正源于对核心战略的坚定执行与持续迭代。