酒店龙头的春天真要来了？

多年来，国内酒店行业一直处于“供应增加，需求较弱”的行情，酒店板块的上市企业也承受了很多业绩压力。

但去年的情况已经有所改变，主要可从两个方面深刻感受。一是入境游客增长显著，带动了国内中高端酒店的增长；二是国内商旅客户在增加，经济回暖下，商务出差旅行更多，也带动了连锁酒店企业的复苏。

简而言之，相对境外酒店业务还处于颓势，国内酒店行业龙头企业的复苏势头已经明朗化。

以国内酒店行业巨头之一锦江酒店为例，2025年公司实现合并营业收入138.11亿元，同比微降1.79%，但扣除非经常性损益后的净利润达9.45亿元，同比增长75.19%。盈利质量显著提升。

盈利改善首要的动力源是锦江酒店降本增效的革新成果。

2025年，公司销售费用、管理费用、财务费用全部实现同比下降，分别下降5.75%、10.88%以及15.34%，唯有研发费用上涨10.99%。这是把好钢用在了刀刃上，降本增效的效果出来了。

比如，锦江正统筹实施全球酒店产业整合，全力构建“三平台”（WeHotel全球酒店预订和会员平台、GPP全球采购平台、SSC全球共享服务平台）支持体系，在提高自主创新能力的同时兼顾成本控制力度。

不过，光靠节约也出不了更好的业绩。2025年国内酒店行业的需求提升是另一个重要利好。

据锦江酒店年报，去年其境内有限服务型酒店（大众连锁酒店）业务实现营收94.96亿元，扣除非经常性损益后的净利润同比增长约64.5%；全服务型酒店（高星级酒店）业务归母净利润同比增长40%。显示出全价格段的回暖趋势。

过去两年，酒店行业受需求平淡及供给高增的双向影响，行业进入供大于求阶段，酒店大盘单房收益持续承压，龙头企业的经营亦无法突破行业周期。

但自2025年四季度以来，我们可以观察到境内酒店行业需求的回暖，同时供给增速边际放缓，酒店行业有望迎来经营拐点。

首先，在商务出行低迷了近两年后，2025年四季度出现了转机。据方正证券，2025年四季度，国内重点城市商旅酒店客房出租率持平于去年同期的74.3%，平均房价微增1.6%，在酒店供给量同比增长近15%的背景下商务客源未降反升，商旅需求恢复超预期。

新兴行业如新能源汽车、机器人、人工智能等差旅需求活跃，部分承接了传统的地产、金融等行业需求下降的缺口。 在“十五五”开局助力下，国内商旅需求有望在新兴行业带动下持续修复。

其次，海外入境游客数量增加明显。据上海边检总站统计，截至3月28日9时，上海边检机关累计查验出入境人员数量已突破1000万人次，同比增长2.9%。其中，入境约494.5万人次，同比增长3.3%。

今年2月17日，随着中国对加拿大、英国单方面免签政策落地，中国单方面免签“朋友圈”已扩容至50国，互免签证国家达29国，240小时过境免签覆盖55国，全方位的开放政策为外籍旅客来华提供了极大便利。

这对锦江酒店这样在国内高线城市布局大量中高端酒店的行业龙头来说，无疑是一个利好。因为国外游客更倾向于选择中高端和品牌知名度较高的酒店。

走在降本增效的正确道路上，像锦江酒店这样的巨头似乎可以接着行业复苏的春风，迎来一些机会。

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