解码中信资源(01205.HK)2025：战略资产的深度重估与价值锚定

来源：格隆汇APP

2025年对于大宗商品市场来说，有些特殊。

地缘冲突常态化、资源民族主义抬头、AI数据中心和新能源产业成为新的资源消耗主力，这些变量叠加在一起，正在重新定义大宗商品的价值尺度。

因此那些握有战略资源的企业，其价值不再仅仅由当期利润决定，而是更多地取决于资产在产业格局中的稀缺性，以及与国家能源安全的绑定深度。

中信资源就是这样一个例子。

3月13日，中信资源发布了2025年全年业绩。据财报，营收149.65亿港元，同比增长57.6%，归母净利润1.71亿港元，同比下滑70.2%。

把财报放回这个正在发生变化的行业背景里，会发现这家公司的资产组合恰好覆盖了油气、煤炭、电解铝三条关键赛道。而它正在推进的“投资+贸易”双轮驱动战略，某种程度上也是在尝试用更灵活的方式，应对这个不确定性加剧的市场。

一、油气业务基本盘稳固，与国家能源安全同频共振

油气业务依然是中信资源最厚实的家底，而这份家底的价值，正在被国家能源战略重新定义。

国家能源局油气司司长刘红在谈及“十五五”现代油气产业规划时明确表示，要基本建成“供应能力持续增强、管网输配高效衔接、储备调节灵活可控、生产方式绿色低碳、国际合作多元可靠”的现代油气产业体系。

值得特别关注的是，“增储上产”依然是2026年油气行业的重点任务。刘红强调，要“持续加大鄂尔多斯、渤海湾、四川、塔里木等重点含油气盆地常规资源勘探开发，保持较高的投资强度和产能建设力度”。这背后是国家对能源安全的高度重视——“能源的饭碗必须端在自己手里”，已成为行业发展的根本遵循。

正是在这样的政策语境下，中信资源的油气业务展现出与时代同频的节奏感。

在技术创新上，中信资源的突破成效显著。

具体来看，月东油田在堵水开采技术上取得关键突破，化学堵水药剂耐温能力提升至160℃，高温堵剂耐温极限突破300℃，这些技术细节的背后，是稳住全年权益产量212万桶的底气。

哈萨克斯坦的KBM油田则通过完善注采井网、推广微压裂技术，在精细化运营中实现了权益产量704万桶。在油价承压的年份里，这样的产量表现不是偶然，而是油藏管理和工艺创新的结果。

更具战略意义的，是贸易业务的爆发。2025年，中信资源的油气贸易量超过2000万桶，贡献收入113.4亿港元。

贸易板块的价值不只是收入的放大器，更在于其“市场探头”的功能——直接面向市场获取供需变化、价格波动的第一手信息，为上游投资决策提供实时风向标。

这正是“投资+贸易”双轮驱动的应有之义：投资端获取权益资源，贸易端实现市场价值，两者互为支撑、形成闭环。当一家企业的油气业务既能与国家能源安全战略同频共振，又能通过贸易业务构建市场感知能力时，它就不仅仅是周期的受益者，而是具备主动管理能力的战略玩家。

二、非油业务的“价值重估”：供给刚性红利下的资源卡位

如果说油气业务是压舱石，那么非油业务的价值则需要用另一套逻辑来审视。

2025年，受氧化铝成本上升、煤炭价格下跌等因素，公司的电解铝和煤炭业务的利润受到挤压。但若把目光从短期利润上移开，看向资产本身的质地和行业格局的演变，画面会完全不同。

当前，电解铝赛道正在经历全球范围内的供给刚性重塑。国内4500万吨/年的产能红线早已触顶，开工率逼近98%，新增空间基本锁死。海外方面，欧美受制于电力紧张难以恢复产能，印尼面临电力瓶颈落地缓慢。中金公司的预测显示，2025-2030年全球电解铝供给年复合增速仅1.4%。与此同时，需求端却迎来了新能源汽车、光伏、储能、数据中心用铝的持续攀升。

煤炭赛道也在经历类似的逻辑重构。国内方面，国家能源局开展煤矿生产核查，六部门发布煤炭清洁高效利用新标杆，产能释放趋于理性。两会定调推动煤炭从“单一燃料”向“燃料与原料并重”转变，煤、电、化、材协同产业链的构建成为方向。海外方面，印尼矿商暂停现货出口，海内外煤价倒挂，进一步强化了国内煤炭的“压舱石”地位。

在这样的格局下审视中信资源的非油资产，价值判断会变得清晰。

波特兰铝厂2025年权益销量7.2万吨，同比增长13.2%，平均售价2757.6美元/吨，上涨9.3%。尽管氧化铝成本承压，但其产能恢复建设已取得阶段性成效。Coppabella煤矿煤价虽跌，但销量同比增长3.2%，发运瓶颈缓解。这些资产正处于全球供给刚性最受益的资产序列中。

更具看点的是资产组合的弹性价值。

2025年，中信资源持有的美国铝业股份价值增长46.3%，但这只是账面数字的变动，真正的看点在于公司如何对待这笔浮盈。2026年伊始，中信资源先后两次出手——1月以平均每股64.75美元出售381.66万股，3月又以平均每股62.451美元出售190万股，累计回收资金约3.65亿美元，实现收益约1.09亿美元。这样的操作节奏拿捏得相当精准：两次减持都踩在了美国铝业股价的阶段性高位附近，将过去一年股价的浮盈成功转化为真金白银。

公司明确表示，所得款项将用于一般营运资金，并为未来可能出现的潜在投资机会储备资金。也就是说，这不是被动地落袋为安，而是在资产价格高位主动优化结构，把账面价值转化为可用的战略资源。当市场还在盯着短期利润波动时，中信资源的管理层已经在调整棋盘的棋子，将弹性资产的增值变现，为下一轮布局储备弹药。

三、结语

在市场周期低谷，现金为王。中信资源手握35亿港元现金，无重大或有负债，这为后续“跟踪布局优质油气资产及铝产业链”的战略预留了充足的弹药。

当全球大宗商品进入新周期，那些真正握有稀缺资源、与国家战略同频共振的企业，将不再是周期的被动承受者，而成为价值的主动定义者。中信资源要做的，不是追逐每一次风口的起落，而是在国家战略锚定的赛道上，用战略定力兑现资源价值——因为周期会反复，但战略定力终将穿越周期。