从规模到价值，蒙牛“一体两翼”引领逆势突围

3月25日，蒙牛乳业（2319.HK）发布2025年度业绩报告，公司全年经营状况实现质的提升，盈利能力迎来大幅突破，多项核心指标创历史新高，交出了一份远超市场预期的亮眼答卷。

财报数据显示，2025年蒙牛权益股东应占利润达15.454 亿元，近乎实现14倍增长；全年总收入达 822.449 亿元，毛利率攀升至39.9%，盈利水平持续优化；经营业务所产生的现金净流入为87.5亿元，同比增长 5%，现金流韧性进一步夯实，盈利质量与经营稳健性双提升。

2025年乳制品行业身处多重挑战之中，市场消费恢复节奏不及预期，行业供需矛盾持续加剧，行业整体增长承压。在此背景下，蒙牛乳业主动求变、积极破局，聚焦品类、业态、模式三大维度创新发力，凭借精准的市场布局与产品策略，上半年旗下多个细分品类实现逆势增长，为全年业绩高增奠定坚实基础。

这份亮眼的业绩答卷，正是蒙牛近年坚定推行 "以价值为中心" 战略的最佳落地印证。在乳业周期调整与行业转型的关键阶段，蒙牛主动告别粗放式规模扩张模式，将发展重心转向盈利质量提升、现金流韧性筑牢、战略纵深拓展与企业长期价值创造，通过发展逻辑的升级，实现了行业逆境中的高质量增长。

逆势突围，交出超预期答卷

今年乳行业整体承压，据欧睿数据，2024年我国液态奶行业规模为3442亿元，对应 2011-2021年复合年增长率（CAGR）为7.2%。此后，液态奶行业需求阶段性承压，2022-2024年CAGR为-4.2%。尼尔森IQ数据进一步显示，2025年乳品行业全渠道增速为-8.6%，行业洗牌与竞争升级态势显著。

在此背景下，蒙牛乳业逆势交出一份超预期的业绩答卷。据公告，2025年蒙牛全年实现营业收入822.4亿元，经营利润65.6亿元；公司权益股东应占利润同比激增1378.9%至 15.454 亿元，近乎实现 14 倍增长，成为行业调整期的亮眼标杆。

依托精细化管理与全链路提质增效举措，蒙牛盈利质量与现金流韧性同步创历史新高，2025 年蒙牛毛利率攀升至39.9%，经营活动产生的现金净流入达87.5亿元，自由现金流63亿元，三项核心指标均刷新历史纪录，充分印证了蒙牛稳健的经营基本面与抗风险能力。

面对行业周期挑战，蒙牛2025年主动顺应市场变化，在夯实优势品类行业地位的同时，推动多细分品类实现逆势增长，各业务板块多点开花、亮点纷呈。

作为蒙牛的支柱业务，液态奶 2025年实现收入649.393亿元。板块内核心业务表现亮眼、增长动能强劲。其中低温板块持续领跑行业，2025年逆势跑赢市场，实现连续21年稳居市场份额第一，盈利能力同步提升；核心品牌冠益乳深耕功能营养赛道，持续放大独家产品优势，下半年营收实现指数级增长，蝉联山姆渠道销量冠军；2026年年初上市的超级活力罐新品，精准满足消费者从产品体验到功能需求、再到情绪价值的三重诉求，一举刷新蒙牛新品首日销量纪录。

鲜奶业务在行业价格战加剧的竞争环境下实现突围，旗下高端鲜奶品牌每日鲜语斩获高双位数增长。低温鲜奶业务团队精准把握餐饮、咖啡、量贩、零食等高潜力增长渠道机遇，通过渠道深耕带动整体销量提升；同时加速国际化布局，每日鲜语2025年正式进入中国香港、澳门市场，上市后实现快速增长，目前在香港市场门店普及率与消费者渗透率均处于高位，获得当地市场高度认可。

冰淇淋业务为蒙牛营收增长提供了稳步支撑，2025年实现收入53.933亿元，国内冰淇淋板块实现双位数增长，盈利能力同步提升。该板块聚焦随变、绿色心情双品牌战略，围绕品质化、健康化消费趋势加大产品创新力度，打造多款市场爆款，凭借精准的产品定位与创新能力抓住消费需求。

奶粉业务则实现规模与占比双提升，2025年实现收入36.43亿元，占公司总收入的4.4%，业务占比持续提高，全年高端市场增长态势显著，下半年增速进一步提速至高双位数。其中婴幼儿粉业务增长势头强劲，瑞哺恩品牌通过强化科研实力、提升产品核心竞争力，全年营收实现20%以上增长；中老年营养品牌悠瑞聚焦功能性细分单品，精准匹配中老年群体专属营养需求，同时把握新兴电商渠道增长趋势，四季度成功拿下线上渠道市场份额第一；贝拉米婴幼儿奶粉品牌全年同样实现20%增长，依托高端品线白金有机 L2 的加速布局夯实国内市场，同时发力东南亚市场，在越南等核心市场实现成倍增长，海外业务表现尤为突出。

此外，奶酪业务实现收入 52.655 亿元，增长势头强劲，全年营收增幅超20%。基于这一良好发展态势，蒙牛方面也表示，将持续深化与妙可蓝多的协同合作，从供应链整合、市场布局到渠道资源共享展开全方位赋能，推动To B、To C业务双轮驱动增长，进一步巩固在奶酪赛道的绝对领先地位。

"一体两翼"战略成效凸显

高飞上任之际，正值蒙牛面临行业周期调整、发展承压的关键时期。为此，他提出 "一体两翼"战略以优化业务结构。具体而言，这一战略即以核心乳制品业务为根基持续深耕，同时向营养健康赛道与国际市场双向拓展，构建多元增长格局。

从2025年业务表现来看，蒙牛"一体两翼"战略已进入良好发展阶段，核心业务基本盘持续夯实，第二增长曲线增长动能全面释放，战略推进成效通过经营数据得到充分印证。

作为蒙牛"一体两翼"战略的重要一翼，创新板块聚焦一老一少、运动人群等核心消费群体的需求痛点，持续加码医学营养、特医食品及运动营养领域的布局与投入，2025年获得实质性突破。

在乳品精深加工领域，蒙牛已实现乳铁蛋白、酵素酪蛋白、脱盐乳清粉等产品的国际标准量产，马斯卡彭、原制马苏里拉等产品也成功下线，逐步打破行业技术瓶颈与进口依赖；专业乳品板块完成产品全面升级与新品密集布局，推出新国标稀奶油等十余款新品，深化与烘焙行业、产业品牌等 B 端客户的深度合作，进一步夯实产业端市场份额。

在专业营养赛道，迈胜运动营养健康产品矩阵持续丰富完善，深度绑定马拉松、越野跑等核心运动场景，品牌行业影响力与市场认可度同步攀升；值得注意的是，2025年迈胜顺利完成近亿元 A 轮融资，不仅彰显资本市场对蒙牛运动营养赛道布局的高度认可，更印证了公司在专业营养领域前瞻性布局的战略正确性与市场价值。

此外，国际化板块作为蒙牛"一体两翼"的另一翼，2025年实现增长与回报双提升，海外市场布局迈入深耕提质新阶段。

据高飞在业绩发布会上透露，蒙牛依托现有海外布局，持续做大做厚东南亚核心市场，将龙头品牌艾雪冰淇淋的市场优势，逐步拓展至婴幼儿奶粉、奶酪等多品类，实现海外品类布局多元化；同时做强做宽大洋洲产业基地，重点强化贝拉米 To C 品牌运营与 Burra To B 平台建设，双品牌协同发力构筑海外市场核心竞争力。其中，贝拉米在东南亚市场发展势头强劲，越南市场年内实现销售额翻番，目前正加速布局印尼、菲律宾等新兴市场，为后续海外增长储备动能；澳洲本土品牌Burra凭借原有市场基础，在日本、中国台湾、韩国、东南亚、中东等市场稳步发展，2025年将进一步强化 Burra 产品创新与打造，推动其与蒙牛国内奶酪、精深加工业务深度拉通、协同作战，依托蒙牛全球资源，加大在中国国内及全球重点市场的拓展力度，实现海内外业务双向赋能。

如今蒙牛营养健康、海外市场两大平台多点发力、全面开花，在技术研发突破、产业化落地推进、全球化布局深化等方面均取得实质性进展，前期战略布局的长期价值，正逐步转化为经营实绩，持续兑现。

2025年的良好增长势头，顺利延续至2026年第一季度，助力蒙牛拿下新年开门红。据市场分析，蒙牛2026年一季度整体运营态势向好，预计实现高单位数增长；细分品类来看，液态奶预计实现高单位数增长，鲜奶、奶粉、奶酪三大板块有望斩获高双位数增长，冰淇淋业务维持稳健个位数增长。

当前原奶市场供需逐步趋于平衡，价格企稳信号愈发清晰，乳业周期性复苏预期持续走强，依托夯实的经营根基与前瞻的战略布局，蒙牛未来发展前景愈发广阔。

高飞也表示，2026年是"十五五"的开局之年，也是蒙牛战略落地、管理升级的攻坚之年，所以站在今天新的起点上我们必须要坚定长期主义，聚焦在营养的使命，加快实现从传统乳制品制造商向综合营养健康解决方案的提供商全面进化，面对未来我们将以产品价值为消费者创造全生命周期的健康价值，以创新的价值为全产业链创造高质量的发展生态价值，以经营的价值为投资人创造长期稳健的回报价值，以产业的价值创造守护人类和地球共同健康的社会价值。