HBM独角兽，买来全球第二！

年报披露期，来临！

源杰科技、佰维存储、胜宏科技等公司，受益于AIDC扩建和存储涨价潮，实现业绩的快速增长，源杰科技的利润增速甚至高达3200%。

但华海诚科，却是个另类！

其产品虽然能应用于AI、存储领域，但据财报数据，公司营收和净利润，呈现出冰火两重天的局面。

一方面，华海诚科营收创下新高，2025年公司实现收入4.58亿，同比大增38.12%；另一方面，净利润大幅下滑39.47%，几近腰斩。

更令人惊讶的是，年报表明华海诚科突增近10亿商誉，几乎占到其净资产的一半。利润下降背后，究竟有何隐情？又是一场怎样的收购，令华海诚科甘愿背上10亿巨额商誉？

华海诚科：

HBM扩量的受益者

要理解华海诚科的现状，先要看清公司在产业链中的生态位。

华海诚科是芯片产业链下游——封装材料供应商，90%以上的半导体芯片封装材料，均采用环氧塑封料。华海诚科是国内一流的环氧塑封料厂商，为长电科技、通富微电、源杰科技、银河微电等客户供货，技术产能双在线。

此前，环氧塑封材更像半导体封装过程中的“边角料”环节。

而AI发展，重塑国内封测行业格局，令其从单纯的“芯片保护者”，转变成“性能创造者”

。HBM存储的横空出世，加速了这一现状。高性能存储正从DRAM向HBM迭代，堆叠芯片的缝隙中，注入液体EMC（环氧塑封材），才能更好实现固化、保护芯片间电路的作用。

更强悍的功能，对应着更高昂的价格。

这种先进封装EMC单价是高性能EMC的5-6倍，相较基础环氧塑封材而言，其价格更是贵了十倍以上。高性能环氧塑封材国产化率仅10%—20%，华海诚科正试图填补这份空白。

为了承接高端存储带来的下游增量，华海诚科同时使出扩产、股权激励、收购三大法宝。这也是后面，公司利润、商誉出现波动的原因。

增收不增利的真相

2025年，公司近40%的营收增速和-40%的净利润增速，形成鲜明对比。

营收的喧嚣，未能掩盖利润的尴尬。对此，公司在年报中解释为“受员工股权激励费用计提、新增厂房及设备折旧增加、贷款利息支出上升”等因素影响，公司利润相关指标出现下降。

事实也的确如此。

根据计算，2025年华海诚科股权激励费用大概在2500万，从公司经营规模来看，的确不是一笔小数目。扣除这部分影响后，华海诚科净利润为4903万元，与去年同期相比还增长了10.75%。

另外，公司2023年上市，首发募投的3.46亿项目中，有1.84亿元用于高密度集成电路和系统级模块封装用环氧塑封料项目建设。项目建成后，公司每年固定资产折旧以及无形资产摊销会相应增加，影响利润。

2025年，华海诚科利息费用与去年相比增长507.55万，一定程度上也侵蚀了净利润。

10亿商誉

反向收购的“代价”

如果说业绩下滑是短期阵痛，那突增的10亿商誉，则是悬在华海诚科头顶上的达摩克利斯之剑。

2025年公司完成了一件大事。

以16.58亿元的估值，收购衡所华威全部股权。完成对衡所华威的并表后，2025年第四季度，公司财报中激增9.93亿商誉。

2025年末，这笔商誉占到公司总资产的31.43%，一旦收购方业绩不及预期，高额商誉减值可能会摧毁华海诚科的利润防线。

这是一场以小吃大的典型收购案例。

数据显示，2024年度衡所华威环氧塑封料出货量高达1.28万吨，位于全国第一、全球第三，同期华海诚科出货量为1.19万吨。公司将其收入囊中后，产能将跃迁至25000吨，将自己的出货量，买到“全球第二”。

而且，此次收购未设置业绩补偿机制，后续的盈亏表现，都得华海诚科自己承担。这种看似反常“没给自己留后手”的行为，背后原因则是，公司对衡所华威实力的高度信任。

那么，衡所华威到底有多厉害呢？

衡所华威是国内第一家量产环氧塑封料的厂商。它持有的品牌Hysol，数十年经营下，积累了安世半导体、意法半导体、英飞凌、德州仪器等一批全球知名的半导体客户。

从战略价值看，华海诚科赌的是高端化和出海。

国内车规级市场，衡所华威拥有绝对主导权，公司为了1200V碳化硅功率模块开发的产品，已规模化应用于全球前五的功率器件厂商。其韩国子公司，具备开发HBM用环氧塑封材的能力，有望切入AI算力供应链。

完成收购后，华海诚科可顺势承接衡所华威在汽车电子、AI存储领域的材料技术与客户资源。半导体材料验证周期，最长可达三年，借助收购行为，能获得现有客户跳过验证步骤。

另外，连云港总部和韩国生产基地，也将助力华海诚科实现从国产替代到全球化供应的华丽转身。

风浪越大鱼越贵。

此次收购固然支付较高溢价，但衡所华威，能更快帮助公司完成自身战略布局。抉择正确与否，时间最终给出答案。

三星和海力士的扩产，验证HBM需求不减，高端产品需求给环氧塑封材带来新需求空间。华海诚科经营回归常态化后，利润表现有望重回上行通道。