智驾独角兽Momenta冲刺港股，千亿估值稳了还是悬了？

文｜高见Pro

头图｜Momenta

据悉，智能驾驶解决方案供应商Momenta已向港交所递交上市相关材料，计划募资不少于10亿美元，估值有望突破千亿。

支撑这一市场预期的，远不止技术迭代与量产落地的能力。真正让市场为之侧目的，是一张汇聚了全球汽车产业与主流财务资本的“全明星”股东名单。

上汽、丰田、奔驰、通用……这些互为竞争对手的车企巨头，罕见地在一家中国创业公司的股东名册上“和平共处”。博世、淡马锡、腾讯、顺为、凯辉等资本也对Momenta进行了持续助力。

然而，Momenta的上市之路并非一帆风顺。2024年公司曾计划赴美上市，但该申请最终失效。有业内人士表示和中概股面临地缘监管收紧有关。

“Momenta在去年就受到香港相关部门的关注。”投资人李明关注到，身边有投资人曾在2025年寻求链接Momenta，并表示，“香港有政府相关部门对智驾大模型非常感兴趣”。

相关后续虽无从得知，但随后小马智行与文远知行登陆港交所，为自动驾驶行业打开了新的资本窗口。

如今Momenta转向港股，或为其综合评估后的理性选择。一方面港股对科技企业的包容度更高，另一方面，公司自身的技术迭代与量产落地优势，为预期估值提供了坚实底气。

在自动驾驶行业历经周期起伏的十年间，Momenta如何获得全球顶级车企与投资机构的持续加持？在其融资、商业化与竞争策略背后，又蕴藏着哪些可供行业借鉴的产业规律与可复用经验？

Part 1

十年融资，吃“百家饭”

Momenta的故事始于2016年。创始人曹旭东，清华大学物理系本科毕业后直博退学，跨专业进入微软亚洲研究院研究AI，后任商汤科技研发总监。这一年，他带着一支来自微软亚研院和商汤的“算法工程师”团队，创立了Momenta。

2016年11月，Momenta完成500万美元A轮融资，由蓝湖资本领投，创新工场、真格基金参与。

真格基金刘元后来回忆，当时看中的是曹旭东团队在深度学习领域的技术积累，“在那个时间点，能同时具备顶尖学术背景和工业界落地经验的人极少”。

Momenta融资历程

来源：公开信息

2017年初，顺为资本领投，小米系资本入场。同年7月融资4600万美元，蔚来资本、戴姆勒集团领投。这是国际车企首次投资中国自动驾驶初创企业。10月，凯辉基金和纪源资本成为Momenta新晋股东。

2018 年，Momenta获得来自于腾讯、招商局创投、国鑫投资、元禾资本、建银国际、蔚来资本、高达投资的资本助力，估值突破10 亿美元，跻身自动驾驶独角兽行列。

这一阶段，投资方以财务VC为主，投资逻辑是“赌赛道、赌团队”，资方关注的是技术路线是否可行，团队是否具备持续研发能力。

在2019年～2020年，小马智行、文远知行等自动驾驶研发商接连融资，但Momenta未有融资动作。

2021年，Momenta迎来发展机遇。这一年，Momenta获得上汽旗下智己品牌前装量产订单。特斯拉FSD初步验证了用量产乘用车做自动驾驶的渐进式路线的可行性。

汽车投资朋友圈的大门由此打开。2021年全年Momenta累计融资金额超10亿美元，投资方覆盖奔驰、丰田、通用三大全球汽车巨头，这在任何一家创业公司身上都极为罕见。

具体来说，3月融资5亿美元，投资人有上汽、丰田、博世、淡马锡、云锋基金、奔驰、腾讯等。11月融资超5亿美元，上汽、通用、丰田、博世、淡马锡、云峰基金再次投资，锦秋基金出手成为新晋股东。

产业资本的大规模入场，标志着投资逻辑从技术概念转向量产验证，订单确定性、数据规模与商业化能力成为核心考量。

2022年之后，自动驾驶在一级市场逐渐沉寂，有投资人在彼时表示，“自动驾驶实现盈利，比较难。暂时不看这类项目了。”Momenta在这一阶段融资也较为低调。

2025年，行业融资回暖，头部企业融资事件密集，仅2025年9月至10月，国内自动驾驶领域就发生十余起投融资事件，交易金额超百亿元。九识智能完成1亿美元B4轮融资，滴滴自动驾驶完成20亿元D轮融资。Momenta完成新融资，投资方为Grab。

“这波回暖的核心驱动力，是行业从技术验证迈向规模化商用。Momenta作为头部玩家，自然成为资本争抢的标的。”李明坦言。

复盘Momenta的融资历程，自动驾驶行业资本并非单纯追逐概念，而是在不同阶段聚焦明确的验证节点：

早期看团队与技术路径，成长期看量产订单与数据规模，成熟期看退出路径与长期价值。对创业公司而言，理解资本阶段性重心、按节奏兑现实绩，是持续获得资金支持的核心能力。

除了融资，Momenta也在进行投资布局。

2026年3月，新能源智能重卡企业零一汽车完成新一轮12亿元融资，由溥泉资本（宁德时代旗下）、Momenta、蔚来资本联合领投。据悉，这是Momenta第四次投资零一汽车，持股超10%。

“初速度（上海）”对外投资情况

“初速度出行”对外投资情况

来源：天眼查

通过“初速度出行”这一主体，Momenta还投资了上汽控股的享道出行，持股约5.3%。

近期Momenta再次出手，投资了简智机器人的天使轮。简智机器人成立于2025年，投资人中除了Moment，还有百度风投、星海图、初心资本、顺为资本、德联资本。

Part 2

为什么全球车企“集体押注”Momenta？

上汽、丰田、奔驰、通用等全球车企在市场中互为竞争，却在Momenta的股东名单上“和平共处”。背后是三方战略共赢的底层逻辑。

1.分摊研发风险，降低试错成本

智能驾驶研发投入高、周期长、不确定性强，传统车企全栈自研投入巨大且成功率可控性低。通过战略投资与联合研发，车企以更高效的方式获取成熟智驾能力，相当于以较低成本获得技术保障与迭代通道。

“对于传统车企而言，自研智能驾驶系统的成本可能高达数百亿元，且成功率未知。投资Momenta相当于用几十亿元买了一张技术保险。”一位行业分析师表示。

2.坚守中立第三方，保障车企技术自主性

与全栈捆绑式方案不同，Momenta不介入整车制造、不替代车企品牌定义权，提供可定制、可适配的底层算法与平台能力，允许车企保留专属交互逻辑与产品差异。这一定位恰好满足传统车企对智能化转型中主导权与灵活性的核心诉求。

这就像给车企提供智能驾驶操作系统，他们可以在此基础上定制自己的UI/UX。这种“中立第三方”定位，让Momenta成为车企对抗全栈方案供应商的重要筹码。

3.数据飞轮共享

Momenta的‘数据飞轮’战略，在自动驾驶的长跑中具备了可持续的竞争优势。通过前装量产持续收集真实路况数据，反哺算法迭代，优化后的方案再同步惠及所有合作车企，形成正向循环。这是一种典型的“集体受益”模式。

据中汽协2026年1月发布的数据，2025年1—11月其城市NOA在第三方供应商中市占率达61.06%，累计辅助驾驶里程突破65亿公里。截至2026年3月，Momenta累计搭载车辆近70万辆，获得超170款车型定点，这些数据成为其算法迭代的核心燃料。

有意思的是，车企股东不仅是财务投资者，更是其最重要的客户和合作伙伴。以奔驰为例，双方自2017年开启合作，2026年2月签署升级合作备忘录，合作开发的智驾系统已率先搭载于纯电CLA，并将应用于今年年内上市的9款新车型。

产业资本的价值远不止资金，当股东同时成为核心客户，资本关系便升级为战略协同，订单确定性、数据开放度与供应链支持能力形成综合护城河。

对于腾讯、淡马锡、云锋基金等财务投资方而言，投资Momenta的价值在于赛道基础设施属性。“一旦自动驾驶最终像动力电池一样形成专业供应链，那么Momenta理想中的角色，很可能就是‘自动驾驶时代的宁德时代’。”李明分析。

如果这一愿景成真，Momenta将不再只是一家AI公司，而是汽车产业中不可或缺的技术基础设施，其估值逻辑也将随之重构。

Part 3

“一个飞轮，两条腿”与第三方供应商的天花板

2026年以来，Momenta密集释放利好信号：与奔驰签署升级合作备忘录、R7强化学习世界模型即将推出、累计搭载量突破70万辆，这些都为高估值提供了支撑。

支撑这一估值的核心，Momenta的差异化技术路线“一个飞轮，两条腿”不得不提。

“一个飞轮”指数据驱动的技术迭代闭环，通过量产车搭载的智驾系统持续收集真实路况数据，反哺算法迭代，形成“数据-算法-体验”的正向循环。

“两条腿”指量产自动驾驶（Mpilot）与完全无人驾驶（MSD）并行发展：前者面向L2/L3级前装量产，提供现金流和数据；后者瞄准L4级终极形态，是长期技术储备。

市场对Momenta的规模与盈利模式存在诸多讨论，中国汽车市场长期存在“硬件有价、软件免费”的惯性，高阶智驾功能付费渗透率偏低，第三方算法盈利被视为伪命题。

但Momenta的突破，在于重构了B端收费逻辑。

Momenta的收入主要来自车企前装采购，按车型定点、量产销量结算，高阶功能额外收取授权费用，单车价值量随功能等级提升。这种模式将不确定性转化为稳定合同收入。

从成本结构看，核心算法、模型、感知决策框架一次研发，可跨品牌、跨级别车型复用，叠加数据闭环持续优化，毛利率约30%-40%，显著高于重资产运营模式。

另外，Momenta的全球车企客户奔驰、通用、丰田、上汽等分散风险，单一客户营收占比均衡，避免了依赖单一客户带来的波动。

换个角度看，不同车企与第三方供应商的合作逻辑，决定了Momenta的份额边界与增长空间。

奔驰与Momenta属于战略绑定、联合研发，合作覆盖技术验证到量产落地，相关方案纳入车企全球智能化布局，采购规模与持续性具备保障。比亚迪中低端车型以自研覆盖，中高端车型阶段性引入外部方案，同时持续推进芯片、算法全栈自研。随着自研能力成熟，第三方供应商份额或将逐步下降。

这一趋势具有行业普遍性：头部车企终将把智驾视为核心差异，第三方的长期空间在于全球化车企、二线品牌、非核心产品线与海外市场。

从产业规律看，当自研成本低于外采+管理成本，车企必然选择自研；当外采效率更高，第三方具备生存价值。从这个角度看，Momenta的核心价值，正是为转型中的传统车企、全球化集团、规模有限的二线品牌提供最优解。

Part 4
上市背后的“输血”与“退出”

上市背后是现金流补给与资本退出的双重逻辑。

我们先来看“输血”。

智能驾驶属于高研发投入行业。据行业测算，头部智驾企业年研发投入普遍超过20亿元，而L4级完全无人驾驶的规模化落地仍需3-5年时间。持续的高强度研发投入，需要稳定的现金流支撑。

目前Momenta处于亏损状态，上市融资成为补充现金流、支撑长期研发的必然选择。

据知情人士推测，此次IPO募资的10亿美元或将用于：研发投入，包括世界模型、端到端算法、芯片适配等，占比约40%；量产扩张，如扩大Mpilot交付、海外市场拓展等占比约30%；Robotaxi/物流商业化等场景拓展上约20%（具体情况以官方信息为准）。

再来看“退出”。从2016年A轮融资算起，早期投资者需要通过IPO实现退出，为LP创造回报。“Momenta的早期投资者持有了8-10年，他们需要看到退出路径。IPO不仅是公司发展的需要，也是资本退出的必然选择。”一位接近交易的投资人表示。

2024年公司曾考虑赴美上市，但该申请最终失效，备案材料也未更新。如今行业融资回暖、同行成功上市创造了有利窗口。转向港股或成为Momenta的“最优解”。

理解投资机构的退出压力，并在合适的市场窗口启动IPO，可以看出Momenta成熟的资本运作能力。

尽管Momenta的融资故事和技术路线颇具说服力，但千亿估值能否被二级市场接受，仍面临多重挑战。

行业整体处于投入期。2025年，小马智行总营收6.29亿元，同比增长20%；文远知行总营收约6.85亿元，同比增长89.6%。两家公司均未实现盈利。Momenta虽然前装量产的毛利率较高，但同样面临盈利压力。

上市后如何向投资者证明盈利路径，是Momenta必须回答的核心问题。

竞争日趋白热化。当前智驾行业形成“车企自研+全栈供应商+第三方+芯片厂商”四强混战格局。以小鹏、理想、蔚来等为代表的车企自研派，通过自研打造差异化竞争力；华为ADS代表的全栈解决方案派，凭借软硬一体能力和品牌势能占据高端市场。

Momenta所属的独立第三方派主打灵活适配与成本优势。地平线、黑芝麻等与Momenta形成竞合关系。有芯片厂商推出“芯片+算法”打包方案，将高阶智驾系统成本拉低至万元以内。份额争夺与价格战压力加剧。

一个更根本的问题是：第三方供应商的“结构性困境”待解。

自动驾驶产业真的需要独立的第三方供应商吗？随着越来越多整车厂意识到自动驾驶是核心差异化能力，纷纷加大自研投入。若自研普遍化，则第三方供应商将面临生存压力。

拉长视角，第三方空间集中于非核心产品线与中小客户，长期增长边界清晰。Momenta的长期生存空间，或取决于智能驾驶是否最终形成类似动力电池的专业供应链分工。

另外，截至目前，港股和美股中，还没有主业和规模接近Momenta的公司。如果从Robotaxi概念股来看，小马智行和文远知行上市后的表现或多或少可提供些参考。

2025年11月6日，这两家公司同日登陆港交所，尽管认购倍数可观，但上市首日均遭遇破发，此后股价持续承压。截至3月27日收盘，小马智行股价74港元，总市值322亿港元。文远知行19.6港元，总市值201亿港元。和上市首日相比仍有差距。

这对即将上市的Momenta来说，意味着，高估值仍需要持续的交付、收入与毛利率兑现。

结 语

站在2026年的春天回望，Momenta的十年恰是中国智能驾驶从技术突围到商业落地的完整缩影。

十年前，一位清华退学博士带着一支算法团队，拿着500万美元的A轮融资，开始了对自动驾驶的探索。十年后，这家公司累计融资超12亿美元，即将站在港交所的聚光灯下。

但资本市场从来不是故事的终点，而是盈利、竞争与份额兑现的新起点。

Momenta能否顺利完成港股上市？千亿估值能否被市场消化？在盈利能力、竞争格局与产业分工的多重变量下，“第三方路径”能走多远，它能否成长为“自动驾驶时代的宁德时代”？

这些悬念，将在2026年逐一揭晓。

对行业而言，比答案更值得回味的是过程本身。

尊重分工规律，敬畏商业常识，用持续落地的能力穿越周期。这或许是Momenta给同行者，以及后来者，最朴素的启示。

（应采访者要求，李明为化名）