财报透视 美图增收不增利，毛利率下滑，广告收入“开倒车”，董事长兼任首席执行官偏离企业管治准则

3月27日，港股美图公司（HK1357）发布2025财年年报。公司在2025年1月1日至2025年12月31日实现营业收入38.59亿人民币元，同比增长28.79%。净利润5.83亿人民币元 ，同比下降27.61%。基本每股收益为0.12，去年同期为0.18。

根据公告，公司收入为38.59亿元，同比增加28.8%。其中，影像与设计产品的收入为29.54亿元，同比增长41.6%；毛利为28.39亿元，同比增长24.6%，毛利率为73.6%，较去年同期的76%略有下降，主要由于收入结构变化及算力相关成本增加。

而公司归属母公司权益持有人净利润为6.98亿元，同比下降12.7%。这一下降主要是因为2024年出售加密货币产生一次性收益，导致比较基数较高。

管理层讨论与分析中提到，公司付费订阅用户数突破1691万，其中生产品工具的付费订阅用户同比增长67.4%。在全球化方面，来自中国内地以外市场的月活跃用户于2025年突破2亿，且新增国际付费订阅用户在下半年加速增长。

美图的几大业务板块当中，核心的影像与设计产品收入同比增长 41.6%，成为营收增长的绝对主力，但广告业务收入同比下滑 1.3% 至 8.426 亿元，增长陷入停滞。作为曾经的重要收入来源，广告业务未能受益于公司用户规模的扩大，2025 年公司月活跃用户（MAU）达 2.76 亿，同比增长 3.8%，但广告变现效率不升反降。

2025 年美图毛利率出现明显下滑，从 2024 年的 76.0% 降至 73.6%，下降 2.4 个百分点。财报披露，毛利率下滑主要受两大因素拖累：一是收入结构变化，毛利率相对较高的广告业务收入占比从 28.5% 降至 21.8%；二是核心业务扩张导致成本上升，其中付费渠道分成同比增长 43.5% 至 6.178 亿元，算力及云相关成本同比增长 16.4% 至 2.316 亿元，近半数为推理相关算力成本。

美图成本端的压力还体现在各项开支的增长上。2025 年公司销售及营销开支同比增加 25.5% 至 5.996 亿元，行政开支增长 14.0% 至 4.514 亿元。

财报披露，美图存在偏离企业管治准则的情况，公司董事长与首席执行官由同一人担任，违反了《企业管治守则》中关于两者角色应区分的规定。尽管公司声称现有董事会结构能保障权力平衡，但这一安排仍可能影响公司决策的独立性与制衡机制。

会计政策方面，国际财务报告准则第 18 号将于 2027 年 1 月 1 日生效，将对财务报表的呈列和披露产生重大影响，包括经营利润计算、汇兑差额列示、现金流量表中利息收支分类等均需调整。公司目前尚未完成对新准则影响的全面评估，未来财务数据的可比性可能受到影响，投资者需关注其会计政策调整带来的业绩波动风险。