鹰眼预警：漫步者经营活动净现金流/净利润比值低于1

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月27日，漫步者发布2025年年度报告。

报告显示，公司2025年全年营业收入为27.97亿元，同比下降4.97%；归母净利润为4.31亿元，同比下降4.06%；扣非归母净利润为4.02亿元，同比下降6.38%；基本每股收益0.48元/股。

公司自2010年1月上市以来，已经现金分红17次，累计已实施现金分红为16.32亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对漫步者2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为27.97亿元，同比下降4.97%；净利润为4.65亿元，同比下降6.3%；经营活动净现金流为3.9亿元，同比下降10.74%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为21.64%，9.27%，-4.97%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）26.94亿29.43亿27.97亿营业收入增速21.64%9.27%-4.97%

• 归母净利润增速持续下降。近三期年报，归母净利润同比变动分别为70.17%，7.06%，-4.06%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231归母净利润（元）4.2亿4.49亿4.31亿归母净利润增速70.17%7.06%-4.06%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期年报，扣非归母净利润同比变动分别为70.6%，13.66%，-6.38%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231扣非归母利润（元）3.78亿4.29亿4.02亿扣非归母利润增速70.6%13.66%-6.38%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为5.1亿元、4.4亿元、3.9亿元，持续下降。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）5.1亿4.37亿3.9亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.838低于1，盈利质量较弱。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）5.1亿4.37亿3.9亿净利润（元）4.59亿4.97亿4.65亿经营活动净现金流/净利润1.110.880.84

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.11、0.88、0.84，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目202312312024123120251231经营活动净现金流（元）5.1亿4.37亿3.9亿净利润（元）4.59亿4.97亿4.65亿经营活动净现金流/净利润1.110.880.84

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为40.63%，同比增长0.69%；净利率为16.64%，同比下降1.4%；净资产收益率（加权）为14.94%，同比下降11.07%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为17.06%，16.87%，16.64%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售净利率17.06%16.87%16.64%销售净利率增速41.54%-1.06%-1.4%

• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为38.16%、40.35%、40.63%持续增长，应收账款周转率分别为13.86次、13.22次、12.76次持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率38.16%40.35%40.63%应收账款周转率（次）13.8613.2212.76

• 销售毛利率持续增长，销售净利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为38.16%、40.35%、40.63%，持续增长，销售净利率分别为17.06%、16.87%、16.64%，持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率38.16%40.35%40.63%销售净利率17.06%16.87%16.64%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为17.43%，16.8%，14.94%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231净资产收益率17.43%16.8%14.94%净资产收益率增速58.89%-3.61%-11.07%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为15.77%，同比下降16.77%；流动比率为5.67，速动比率为4.86；总债务为792.45万元，其中短期债务为474.61万元，短期债务占总债务比为59.89%。

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为12.76，同比下降3.51%；存货周转率为3.56，同比增长0.68%；总资产周转率为0.78，同比下降9.91%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为13.86，13.22，12.76，应收账款周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231应收账款周转率（次）13.8613.2212.76应收账款周转率增速28.47%-4.62%-3.51%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.88，0.86，0.78，总资产周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231总资产周转率（次）0.880.860.78总资产周转率增速9.49%-1.53%-9.91%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为11.57%、12.92%、13.02%，持续增长。

项目202312312024123120251231销售费用（元）3.12亿3.8亿3.64亿营业收入（元）26.94亿29.43亿27.97亿销售费用/营业收入11.57%12.92%13.02%

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