曹操出行首次调整后Q4盈利，Robotaxi成下一步关键

21世纪经济报道记者 董静怡

3月27日晚，曹操出行（02643.HK）发布了2025年全年业绩公告。这是公司自2025年6月在港交所上市后交出的首份年度财报。

数据显示，2025年曹操出行实现总收入202亿元，同比增长37.7%；净亏损6.14亿元，较上年同期的12.46亿元大幅收窄50.8%。值得关注的是，经调整净亏损率从上年同期的4.9%下降至2.5%，公司披露第四季度已实现经调整利润转正。

从融资烧钱到自我造血，曹操出行正站在盈利门槛上。而在主营业务企稳的同时，公司明确将Robotaxi（无人驾驶出租车）作为下一步战略重点，试图在出行行业的下一个技术周期中占得先机。

仍未盈利但亏损收窄

从财务数据来看，2025年是曹操出行在规模和效率两个维度均有明显进展的一年。

2025年，曹操出行实现较快增长。财报显示，其收入首次突破200亿元大关，达到202亿元，同比增长37.7%。

增长主要来自两个板块：出行服务收入从135.67亿元增至185.64亿元，增幅36.8%；车辆销售收入从8.67亿元增至14.18亿元，增幅达63.6%。

2025年总交易额（GTV）达到234.3亿元，同比增长38.2%。背后一是地域扩张，年内服务城市从136个增至195个，新增59个城市，尤其是在下沉市场的渗透；二是运力池的扩大，平均月活跃司机数同比增长35.4%，达到63.1万名。与此同时，平均月活跃用户数也大幅增长43.9%，达到4130万。

相比于规模的扩张，市场更关注其盈利能力的改善。公司虽然依然处于亏损状态，但亏损额已大幅收窄。

财报显示，全年净亏损为6.14亿元，相较于2024年的12.46亿元，同比大幅收窄50.8%。经调整净亏损为5.08亿元，同比减少29.8%。财报提及，公司于在2025年第四季度首次实现调整后净利润转正。这表明，曹操出行在过去一年里，确实在盈利能力上下了狠功夫。

公司管理层在财报中将盈利能力提升归因于：一是业务规模扩大带来的规模经济效应；二是“曹操大脑”交易引擎优化算法，提升了司机调度效率和补贴分配效率。

财报显示，“曹操大脑”交易引擎通过AI算法优化司机调度与用户补贴，有效降低了单位成本。2025年，公司毛利率从8.1%提升至9.4%，增加了1.3个百分点。

不过值得注意的是，在营销投入上，曹操出行仍保持了高强度的市场扩张姿态。2025年销售及营销开支达到18.03亿元，同比增长47.5%，高于营收增速。

其中聚合平台佣金从10.46亿元增至15.65亿元，增幅49.6%。这说明曹操出行对聚合平台的依赖度依然较高，获取用户的成本仍在上升。公司表示正在增强直接用户获取能力，以提高自然流量比例。

Robotaxi从验证走向部署

从行业趋势看，Robotaxi正成为中国出行平台下一阶段竞争的核心战场，其商业化进程将直接影响各平台的市场地位。

财报中，曹操出行管理层用大量篇幅阐述其Robotaxi战略，并罕见地披露了具体进展和量化目标，这已非单纯的业务探索，而是被提升至公司未来增长的核心引擎。

2025年2月，公司在苏州和杭州推出“曹操智行”平台，开始部署Robotaxi 1.0解决方案并进行试点验证。同年12月，公司发布了Robotaxi 2.0全无人解决方案，开始投放第二代Robotaxi，探索从主驾安全员到无人化运营的过渡。截至公告发布，曹操出行已部署逾100辆Robotaxi。

全球化也是曹操出行在Robotaxi布局中的重要一环。2025年11月，公司参加了阿布扎比自动驾驶展会，开始筹备国际业务。2026年，计划在国际市场部署Robotaxi，并在中国香港探索网约车及Robotaxi业务。管理层在财报中表示，可以将国内已验证的平台运营、数字调度和重资产管理能力应用于国际市场。

财报显示，曹操出行正与吉利集团合作开发专为Robotaxi设计的第三代L4汽车，计划2026年底亮相，2027年开始量产。公司计划至2030年累计投放10万辆，并在全球范围内开展商业化运营。

将“车+智能驾驶+运营”的整套模式输出海外，不仅规避了国内网约车市场的红海竞争，更将Robotaxi的潜在市场从中国扩展至全球，大大提升了其故事的天花板。

资金方面，2026年2月，曹操出行完成约3.83亿港元的配售，其中67.7%的所得款项净额（约2.59亿港元）将用于发展国内外Robotaxi业务。

不过，挑战同样不容忽视。Robotaxi的商业化进程受制于技术成熟度、法规完善度和成本下降速度等多重因素。公司计划在2026年实现国内及海外部署，并在未来几年大规模量产，这需要持续、巨额的资本投入和技术攻关。

其次，竞争激烈。不仅有百度Apollo、小马智行等自动驾驶技术公司，还有如祺出行、滴滴等同样背靠车企或拥有庞大用户基础的出行平台。谁能率先跑通商业闭环，仍是未知数。同时，公司的财务杠杆仍然较高，持续投资Robotaxi将考验其现金流管理能力。

对于曹操出行来说，未来如何在保持现有网约车业务盈利性增长的同时，持续为Robotaxi这一“吞金兽”供血，并确保其在技术和商业化的双重赛道上不落人后，是其管理层需要长期权衡的难题。