一封判决书掀起合规疑云，这家IPO药企踩到了红线？

出品|圆维度

36.5万元的回扣，买断了十年的处方权，也买来了一场IPO前夕的合规风暴。

3月24日，国家医保局的一纸通报，将正在冲刺港股IPO的山东汉方制药推上了风口浪尖 。

这份通报直指一桩长达十年的行贿案。被告人张某猛，作为山东某某制药有限公司的推广代表，为了推广核心药品“复方黄柏液”，在2013年至2023年间，向河北秦皇岛市山海关人民医院的多名医务人员输送了共计约36.50万元的好处费 。

虽然通报隐去了企业全名，但结合法院判决书中披露的药品批号“Z10950097”，这把“火”最终还是烧到了汉方制药身上 。这款涉案的“复方黄柏液”，恰恰是该公司撑起99%营收的独家“命根子” 。

十年“带金销售”的隐秘角落

这起案件暴露出的，是一套令人咋舌的“销售组合拳”。

判决书详细勾勒了张某猛的“生意经”：为了让妇产科多开药，他向科室主任孙某梅支付回扣，十年间累计15.69万元；为了精准计算提成，他买通门诊药房主任张某松进行“统方”，花费2.5万元；为了覆盖更多科室，他又向皮肤科两位医生输送回扣18.3万元 。

从2013年到2023年，整整十年，这一整套“处方药利益链”在医院的角落里运转得滴水不漏。

国家医保局对此措辞严厉：这种行为本质上是 “买断处方权” ，让药品销售从临床价值转向了高额回扣 。更值得关注的是，医保局明确表示，下一步将指导地方医保局对该企业启动 “价格招采信用评价” 。

不要小看这个“信用评价”。这柄悬在汉方制药头顶的剑，随时可能落下。

根据国家医保局的信用评价制度，一旦企业被认定为“严重失信”，可能面临涉案药品在省级范围内被取消挂网、配送资格的风险 。对于汉方制药而言，这几乎等同于核心产品在部分市场的“禁售令”。

目前，汉方制药的销售模式极度依赖分销商和推广商，2025年前三季度的销售及营销开支占到了总收入的52.3% 。这种“重营销”的模式，在行贿案的阴影下，其合规性必然遭遇港交所的严苛审视。律师指出，监管机构会重点评估内控制度是否完善，这极有可能导致上市审核问询加码，甚至延缓进程 。

关联交易下的“推手”与“切割”

行贿案或许只是冰山一角，藏在深水区里的，还有一笔巨额关联交易。

招股书显示，就在报告期内，汉方制药曾向第一大供应商“山东基源信息科技有限公司”采购了高达1.47亿元的推广服务。而这家公司的最终控制人，正是实控人秦文基的外甥王萌 。

将上亿元的推广业务交给自家人做，公允性如何保证？是否存在利益输送？

或许是为了扫清上市障碍，汉方制药在IPO前夕上演了一场“紧急切割”。2025年，外甥王萌出售了山东基源的全部权益，汉方制药也随之终止了与这家关联方的所有交易 。这种突击式的“断舍离”，不仅没能打消外界的疑虑，反而让公司的内控风险更加刺眼。

对于一家冲刺IPO的企业而言，合规不仅是底线，更是生命线。当核心产品只剩下不到五年的独家保护期，当销售费用率高企不下，当合规风暴骤然来袭，汉方制药的这趟IPO列车，还能否顺利驶入港交所的大门，恐怕要打上一个大大的问号 。