李慧芬：基本面扎实业绩连增，朝云集团中长期增长逻辑清晰

近日内地两会期间，“消费”一词在政府工作报告中被32次提及，位居核心关键词之列。且“十五五”规划提出，未来五年要大力提振消费，促进居民消费率明显提高。消费股回暖明显，多家公募基金也加大布局港股新消费赛道。值得注意的是，家清龙头兼宠物黑马朝云集团（06601.HK）于3月25日公布2025全年业绩，实现连续三年业绩提升，连续5年高额派息，股息率超6%，现金流28.37亿。这种具备盈利可持续的强基本盘龙头股，更是消费板块中稀缺的优质选择。
一、核心业绩亮眼 三重增长夯实确定性
1、整体业绩稳增长：朝云集团2025年主业经营稳健、盈利质量持续提升，营收、毛利率、纯利均实现连续3年增长，收入同比增长9.2%至19.88亿元，纯利同比增长10.3%至2.15亿元。在2025年整体市场承压的背景下，集团毛利率同比增长3.5个百分点，盈利质量突出。此外，截至2025年底公司账上总现金为28.37亿元，现金流持续强劲。扎实的纯利与现金流兑现，牢筑集团中长期增长的基石。
2、宠物业务高速增长：业绩期内除了稳定增长的家居护理业务外，已跑通的宠物新赛道继续爆发式增长，通过自有品牌及新物种门店的双引擎驱动，2025全年宠物营收暴增74.3%，集团第二增长曲线彻底从概念变为实际，未来贡献增量可持续。
3、线上渠道增长动能持续增强：公司2025年在线渠道营收同比大幅增长30.2%，线下网络亦持续巩固市场根基、优化运营效益，线上线下全渠道同步放量，为未来可持续增长奠定稳健基础。
二、外延并购 助力长期价值提升
另注意到集团于1月26日早间公告，完成有关收购河北康达有限公司全部股权的主要交易。集团在现金流稳健、核心主业扎实的基础上，外延并购康达战略落地，进一步为集团长期价值提升注入新动力，实现“1+1>2”的价值跃升。
并购带来最直接的影响就是业绩增厚，河北康达财务稳健，收购完成后将直接增厚公司营收与利润，提升整体财务表现。其次就是龙头壁垒长期加深，市占率进一步提升，实现“南有超威，北有枪手”的全国性布局，双品牌协同和供应链整合下，终端覆盖广度与深度大幅提升。
三、协同效应持续释放 长期增长空间广阔
展望中长期，集团增长路径清晰明确：宠物业务方面，伴随门店网络持续扩张及爆款产品接连推出，赛道渗透率与收入占比有望快速提升，成为业绩核心增长引擎；传统家居护理主业则凭借市场份额提升、产品结构升级及渠道效率优化，盈利表现有望保持稳健。与此同时，集团内部协同效应持续释放，线上线下渠道互通赋能，形成全局流量转化与复购有效循环；多品类布局覆盖家居护理及宠物养护多元场景，有效增强用户粘性。
家居护理夯实基本盘，宠物业务打开成长空间，叠加外延并购带来的竞争优势，集团增长动能充沛。加之现金流充裕、高派息政策稳定，财务安全边际充足，整体增长逻辑明确、确定性突出。在消费回暖及宠物经济快速发展的大趋势下，集团中长期价值释放与成长空间值得充分期待。