小米>零小蔚=1/20宁德时代

文源 | 源Auto

作者 | 潘卓伦

3月24日，小米的2025年第四季度及全年财报新鲜出炉，至此，在舆论场占C位的上市车企基本都交出最新成绩单。

这一轮“放榜”，不少车企迎来历史性时刻。例如蔚来和小鹏汽车，在2025年第四季度实现首次单季度盈利；小米的智能电动汽车业务（包括占比不高的AI创新业务）以及零跑汽车，更在2025年首次实现经营收益转正。

不过，从这些车企的盈利规模看，当下整车制造行业的难度系数可谓“爆表”。

仅比较车企们业绩大爆发的2025年第四季度，小米的智能电动汽车及AI等创新业务经营收益为11亿元人民币，是新势力车企中表现最好的一家。小米之下盈利能力靠前的小鹏汽车、零跑汽车以及蔚来同期净利润则分别为人民币3.8亿元、3.6亿元以及2.8亿元。

如果简单粗暴地按总利润和汽车销量来计算单车利润，小米、零跑汽车、小鹏汽车、蔚来在2025年第四季度合计卖出587171辆新车，合计利润21.2亿元人民币，每辆车只赚约3610元。

作为参考，国内新能源车动力电池头号供应商宁德时代，其动力电池系统产品2025年季度平均营业毛利约188.6亿元。这也是本文标题“小米>零小蔚=1/20宁德时代”的由来。

显然，对于车企来说，只思考怎么卖出更多的车已经不足以在中国车市淘汰赛中走得更远。

01

那些比造车更赚钱的“副业”

细看零跑汽车、小鹏汽车和蔚来的账本，会发现这几家在2025年迎来盈利里程碑的新势力车企，都有各自很能赚钱的“副业”。

例如在2025年首次实现全年盈利的零跑汽车，根据其3月16日发布的年度业绩公告，报告期内这家总部位于杭州的新势力车企有27.2亿元收入来自服务及其他销售。

“这部分收入主要由三部分构成，分别是海外销售带来的碳积分收入约10亿元，与Stellantis集团及中国一汽等合作项目的技术使用权收入，以及出口相关海运和保费收入。”零跑汽车副总裁李腾飞在财报电话会议上表示。

和零跑汽车类似，小鹏汽车的服务及其他收入也十分抢眼。根据财报，光是2025年第四季度，小鹏汽车的服务及其他收入就达到人民币31.8亿元，较2024年同期暴涨121.9%，相比2025年第三季度也有36.7%的提升。

小鹏汽车这方面的收入主要来源于向大众提供技术研发服务，以及碳积分业务的收入增长。

相比之下，蔚来的“副业”则有点特殊。虽然蔚来暂时在向外技术研发服务上没有像零跑、小鹏一样找到大客户买单，但其财报中的“其他业务”体量丝毫不逊色，这主要是因为蔚来将换电、BaaS（Battery as a Service）租电服务费都计入这个类目中。

按照蔚来创始人、董事长兼CEO李斌和公司CFO曲玉的介绍，蔚来以换电和BaaS租电服务为核心的“服务及其他业务”在2025年实现全年盈利。仅2025年第四季度，蔚来的“其他业务”销售额就超过30亿元人民币，同比增长36.6%、环比增长17.5%。

另外，因为蔚来通过BaaS租电服务实现车电分离，同时租电车辆电池所有方蔚能不纳入蔚来财报，所以蔚来的整车毛利率也会有所提升。需要留意的是，不要简单地认为这是蔚来在财务报表上的“闪转腾挪”，实际上蔚能本身就是一家盈利的企业。

上述车企的“其他”业务收入规模不仅可观，而且毛利率远超整车制造和销售。这方面小鹏汽车最有发言权，根据财报，其2025年第四季度汽车毛利率为13%，服务及其他利润率为70.8%。

当然，这部分收入也建立在车企造车主业的基础之上，但如果没有这些“副业”，小鹏汽车、蔚来的单季度盈利、零跑汽车的全年盈利也无从谈起。

02

最纯粹的反而是小米？

和零跑汽车、小鹏汽车、蔚来这些“曲线救国”实现盈利的车企相比，起步最晚且跨界色彩最浓的小米反而是汽车业务盈利方式更纯粹的一家。

根据小米最新的财报，2025年第四季度小米智能电动汽车及AI等创新业务分部收入为372亿元，同比增长123.4%。其中，智能电动汽车收入占比超过97.5%。换言之，小米的智能电动汽车及AI等创新业务分部能够在2025年四季度以及2025年全年分别实现11亿元和9亿元人民币的经营收益，都是小米汽车的功劳。

作为一家在2024年4月才开始交付车辆的车企，小米从起步到盈利的速度是所有新势力车企中最快的。究其原因，小米作为消费电子明星企业积累的势能毋庸置疑，但另一方面，小米在产品定位等方面的策略也至关重要。

因为坚持做20万元以上的中高端纯电车型，同时新车改款节奏相对保守，小米的汽车业务毛利率一直保持在行业头部水平。数据显示，2025年小米智能电动汽车及AI等创新业务分部毛利率达到24.3%，同比提升5.8个百分点。

“因为车卖得好，所以不着急改款，像SU7卖了两年才刚刚上新款。同时再加上SU7、YU7的定位都是20万元甚至25万元以上的车型，所以小米的车盈利能力很强。”3月26日，有熟悉小米汽车的人士告诉源Auto，小米的汽车业务毛利率应该比理想汽车、小鹏汽车、零跑汽车、蔚来等高5-10个百分点。

不过，小米接下来可能也要面对“新手红利期”告一段落的挑战。

3月22日，小米集团副总裁兼首席财务官林世伟在财报电话会议上透露，新一代小米SU7在3月19日晚上市后锁单超过3万台。这样的成绩放在当下车市大环境仍算亮眼，但已经比不上老款小米SU7两年前上市时的盛况。

老款小米SU7在2024年3月28日上市后24小时即收获约8.9万张大定订单。

可以预期，小米接下来或也会面临稳销期车型新增订单疲软等友商经常需要面对的难题，但回过头看，小米可以反哺造车的“副业”可不是别家车企的“其他”业务可比。

要和小米、“零小蔚”这些选手一起拼中国车市淘汰赛的下半场，光会造车、卖车已经不够看了。

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