东兴证券：首次覆盖亨通光电给予增持评级

东兴证券股份有限公司石伟晶近期对亨通光电进行研究并发布了研究报告《具备特种光纤产能优势，光通信板块迎来景气周期》，首次覆盖亨通光电给予增持评级。

　　亨通光电(600487)

　　亨通光电是全球领先的光通信企业。公司业务长期围绕通信基础设施建设展开，主要产品包括光纤预制棒、光纤、光缆以及通信网络系统集成等。成立至今，公司通过光棒技术的研发升级，全面整合海洋通信板块并打通跨洋通信全产业链，建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目和新加坡延伸段，收购全球领先的特种光纤生产商，布局全球生产基地等，持续强化在通信行业的产业布局和竞争力。

　　受益于数据中心建设浪潮，G.657单模光纤和多模光纤将迎来规模化应用。根据CRU最新报告，2026年全球数据中心光纤需求预计达到9160万芯公里，同比增长32%。G.657单模光纤适用于数据中心，具有优异的耐弯曲特性，其弯曲半径可实现常规的G.652光纤的弯曲半径的1/4～1/2。多模光纤产品（OM3、OM4、OM5），适用于数据中心短距离、高带宽的场景。亨通光电旗下光纤产品型号齐全，涵盖单模光纤、超低损耗光纤、海洋光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、少模光纤、多芯光纤、空芯光纤等产品。目前公司已经搭建超低损耗光纤制备平台，并实现扩能提产，满足数据中心高速互联需求。

　　海外康宁光通信业务高增，映射国内数据中心光纤市场机会。2025年，康宁光通信业务收入增长至62.7亿美元，同比增长34.7%；净利润进一步增长至10.5亿美元，同比增长71%。海外AI数据中心扩张，为康宁光通信业务带来每年19亿美元的增量市场。2023年，康宁光通信业务数据中心板块实现收入13.3亿美元，2025年该板块增长至32.0亿美元。康宁光通信业务运营商板块整体收入稳健，2025年运营商板块收入30.8亿美元，2025年康宁光通信业务数据中心板块收入规模超过运营商板块。我们认为，康宁光通信业务高增，是由生成式AI引发的数据中心架构革命所驱动的。这种需求并非北美独有，而是全球算力基础设施建设的共性趋势。因此国内数据中心光纤市场也将迎来快速扩容。

　　字节跳动AI智算中心规模化交付，驱动国内数据中心光纤市场超过50亿元。2026年是字节跳动自建AI智算中心规模化交付之年。2024年至今，我们统计字节跳动在国内自建6座大型AI智算中心，总投资规模357亿元。其中火山云太行算力中心项目一期工程投资规划28亿元，规划12万台高性能AI服务器，2025年进入运营阶段；其他4座大型AI智算中心预计2026年投入运营；第6座火山引擎内蒙古和林格尔算力中心二期项目预计2027年投入运营。经测算，2026年字节跳动自建1GW智算中心，预计光纤资本支出约9.1-10.4亿元；2026年国内数据中心光纤市场规模约55-63亿元。我们认为，字节跳动庞大的资本开支具有扎实的市场需求，具有可持续性和引领性。从短期看，2026年是字节跳动自建AI智算中心规模化交付之年，有望显著提升国内数据中心光纤市场需求。从中长期看，随着国内AI应用市场进一步繁荣发展，国内更多科技企业将加大AI智算中心投资。

　　亨通光电光纤预制棒产能处于行业前列，建立特种光纤产能优势。2020年至今，国内光纤光缆市场进入平稳增长阶段，头部企业光纤预制棒逆周期扩张，中小企业持续出清。我们预计，当前国内光纤预制棒产能约1.3万吨/年，其中亨通光电光棒产能约3100吨/年，市场份额约24%。亨通光电建设AI先进光纤材料研发制造中心，建立特种光纤产能优势。2025年，亨通光电AI先进光纤材料研发制造中心扩产项目投入建设，2026年2月进入设备安装阶段。项目新增多条工艺线、检测线及公辅等先进设备，用于超低损空芯光纤、超低损多芯光纤和高性能多波段多模光纤等特种光纤的研发和制造，持续提升规模化交付能力。我们认为，公司在先进光纤技术研发与先进生产制造产能方面前瞻持续投入，将显著受益于国内当前数据中心对G.657单模光纤和多模光纤的巨大需求。

　　公司盈利预测及投资评级：公司是全球光通信行业头部企业，能够大规模一体化开发与生产光纤预制棒、光纤和光缆。当前AI应用及数据中心建设快速发展，驱动光纤价格持续提升。我们认为，公司具有数据中心特种光纤产能优势，有望显著受益AI数据中心光纤需求持续扩大的产业浪潮。我们预计，公司2025-2027年营业收入分别为681.2亿元、771.4亿元、866.6亿元，归母净利润分别为32.2、52.3、61.0亿元，对应PE分别为34X、21X、18X。首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：全球地缘政治风险波动；高估数据中心光纤市场需求；光纤光缆价格波动较大；先进光纤材料研发制造中心项目投产进度不及预期；海外市场拓展困难；盈利预测与实际经营存在较大偏差。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级3家；过去90天内机构目标均价为25.73。

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