青岛胶州城投风险爆发：5亿政信项目延期，超2亿票据逾期，152亿短债压顶，靠7.73亿财政补贴“续命”

作为胶州市核心基础设施建设主体，青岛胶州城市发展投资有限公司（下称“胶州城投”）曾被视作区域发展的“压舱石”，也是外界眼中的城投“优等生”。然而，光环之下，这家平台公司正遭遇前所未有的资金链危机：信托计划逾期未兑付、超2亿票据逾期，核心经营指标大幅下滑。

据企业预警通数据，由胶州城投作为融资主体的汇融246号胶州市集合资金信托计划已发生延期。该产品前七期均正常兑付，但2026年2月2日到期的第八期仍有1,500万元资金未能兑付。票据逾期问题更为严峻：截至2026年2月末，胶州城投票据逾期余额达2.28亿元，累计逾期发生额已高达10.66亿元。

逾期频发的背后，是胶州城投盈利能力的下降。财务数据显示，2022年至2024年，公司营业收入由20.57亿元骤降至11.03亿元，近乎腰斩；净利润从1.87亿元缩水至1.12亿元，盈利能力持续走弱。2025年前三季度，经营颓势进一步加剧，营业总收入同比下降28.03%，仅为5.54亿元。值得警惕的是，同期公司累计获得政府补贴7.73亿元。

流动性压力之外，胶州城投的债务结构同样暗藏风险。2022年至2024年，公司债务复合增长率约为5.85%。截至2025年3月末，公司短期债务高达152.85亿元，占总债务比重达40.70%，短期借款与一年内到期的应付债券构成主要偿付压力。与此同时，公司应收类款项及存货合计达357.17亿元，占总资产比重接近五成，大量资金长期沉淀，进一步加剧流动性紧张局面。

5亿政信项目延期，超2亿票据逾期

一则投资者反馈，撕开了胶州城投资金困局的冰山一角。

企业预警通显示，2026年3月16日，投资者反馈金谷信托・汇融246号胶州市集合资金信托计划出现兑付延期。截至目前，该产品仅完成前七期兑付，2026年2月2日到期的第八期应兑付2,940万元，仍有1,500万元资金缺口未填补；更严重的是，自第八期至第十三期，该产品已连续多期兑付逾期，而信托公司至今未就此事发布任何正式公告。

图片来源：企业预警通

据了解，汇融246号集合资金信托计划规模5亿元，期限2年，资金用于投资胶州城投发行的永续债权益投资计划，最终用途为归还借款及采购原材料。

上图来源：上海票据交易所

信托兑付逾期并非个例。上海票据交易所数据显示，截至2026年2月末，胶州城投票据逾期金额达2.28亿元，累计逾期发生额已攀升至10.66亿元，承兑余额为7.41亿元。一边是信托兑付接连“跳票”，一边是票据逾期持续发酵，两条资金链风险正不断叠加。

业绩持续下滑，3年获政府补贴7.7亿

主营业务持续萎缩，政府补贴逐年攀升，胶州城投的业绩曲线，正勾勒出一幅依赖政府“输血”的尴尬图景。

作为胶州市市政基建、土地开发整理的主力军，胶州城投近年来不断拓展业务版图，涉足房产销售、房屋租赁、物业、贸易等领域，但其多元化布局，未能阻挡核心业务下滑的脚步。

2022年至2024年，胶州城投营业收入从20.57亿元跌至13.89亿元，再探至11.03亿元，三年间几近“腰斩”。其中，2024年，公司市政基建项目收入同比骤降44.50%，成为营收下滑的主要推手。2025年颓势未改，前三季度营收仅5.54亿元，同比降幅达28.03%。

反常的是，营收持续缩水之际，胶州城投的净利润却走出反向曲线。2022年至2024年，其净利润从1.87亿元降至1.12亿元；但2025年前三季度，在营收同比下滑近三成的背景下，净利润反而逆势增长9.66%，达6,881.23万元。

这一反差的背后，是不断加码的政府补贴。2022年至2024年，胶州城投累计获得政府补贴7.73亿元，且逐年递增：从1.64亿元增至2.90亿元，再到3.19亿元。

对于这种补贴依赖，胶州城投坦言，若当地政府补贴不及时，或调整支持政策，将对公司后续发展产生负面影响。

上图来源：胶州城投2025年主体跟踪评级报告

雪上加霜的是，在建项目的资金压力，让这份隐忧愈发迫切。截至2025年3月末，胶州城投主要在建自营项目计划总投资135.71亿元，已投74.37亿元，仍有逾60亿元资金缺口亟待填补。同期，公司土地整理项目已投入50.05亿元，拟回款60.86亿元，实际仅回款45亿元。

152亿短债压顶，应收类款项及存货占比近50%

152亿元短期债务、125亿元对外担保、357亿元资金沉淀，直指胶州城投资金链的三大隐患。

业务扩张背后，胶州城投的融资需求持续膨胀。2022至2024年，公司债务复合增长率达5.85%。截至2025年3月末，全部债务已飙升至375.54亿元。其中，短期债务达152.85亿元，占总债务比重达40.70%，主要为短期借款及一年内到期应付债券。

短期偿债指标的剧烈波动，更暴露了资金链的脆弱。2024年，公司现金短期债务比仅0.11倍，较上年骤降0.23倍；截至2025年3月末，该指标回升至0.36倍，流动比率、速动比率分别升至238.05%、132.23%。

长期偿债能力同样亮起红灯。2024年，公司EBITDA增至3.88亿元，虽对利息支出保障充足，但全部债务/EBITDA由2023年的106.42倍降至2024年的91.17倍。

截至2025年3月末，胶州城投对外担保余额达125.07亿元，担保比率48.30%。尽管被担保对象均为胶州市内国有企业，但公司对外担保规模较大，存在一定的或有负债风险。

更引人关注的，是巨额资金沉淀的困局。同期，公司应收账款、其他应收款、存货合计357.17亿元，占总资产比重达49.64%，近乎半壁江山。

值得注意的是，公司间接融资渠道目前仍保持畅通。截至2025年3月末，公司获得金融机构授信额度188.67亿元，未使用额度64.37亿元。

记者：贺小蕊

财经研究员：赵强