华润啤酒2025：啤酒高端化突围、长期主义做白酒

《星岛》见习记者 陈奇杰 深圳报道

3月23日，华润啤酒（00291.HK）发布2025年全年业绩公告。面对复杂市场环境，华润啤酒整体经营底盘稳固，报告期内实现营业收入379.85亿元（人民币，下同），经营活动现金流入净额达71.27亿元，同比提升2.9%。

盈利指标方面，华润啤酒2025年未计利息、税项、折旧及摊销前盈利达77.01亿元，股东应占溢利为33.71亿元。

扣除包括投资搬迁协议确认的收益、白酒业务商誉计提减值，以及产能优化所产生的固定资产减值和一次性员工补偿及安置费用的特别事项后，2025年华润啤酒未计利息、税项、折旧及摊销前盈利98.79亿元，同比提升9.9%；股东应占溢利57.24亿元，同比提升19.6%。

分业务观察，国家统计局数据显示，2025年全年规模以上企业累计啤酒产量3536万千升，同比下降1.1%。而作为核心增长引擎，华润啤酒2025年啤酒业务逆势突围，营业额为364.89亿元，与上年基本持平；啤酒销量约1103万千升，同比增长1.4%，跑赢整体大盘。

面对白酒行业深度调整和消费需求萎缩等多重影响，2025年下半年白酒行业出现结构性调整，分化加剧。

报告期内，华润啤酒白酒业务营业额为14.96亿元。结合当前白酒市场环境及白酒业务的实际经营情况，华润啤酒对白酒现金流产生单位商誉计提减值28.77亿元。若不计入商誉减值，华润啤酒报告期内白酒业务的未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.64亿元。

2025年是酒业周期承压、消费复苏分化的一年，华润啤酒选择以透明治理、主动出清、长期主义应对市场波动。剔除特别事项后的核心盈利指标大幅增长，彰显啤酒主业强劲的内生增长力与经营质量。同时，持续健康的经营现金流，也为华润啤酒之后的战略投入、渠道深耕与第二曲线布局提供充足“安全垫”。

啤酒：高端化突围

回望“十四五”，华润啤酒的啤酒主业实现跨越式发展：营业额累计增加超50亿元，毛利率提升4.1个百分点，税前盈利实现翻倍增长；次高档及以上啤酒销量由2020年146万千升攀升至2025年超270万千升。2025年，华润啤酒的啤酒业务营业额稳定在364.89亿元。

规模增长的同时，华润啤酒也在进一步改善产品结构，受益于高端化推进与原材料成本优化，报告期内其啤酒板块毛利率同比提升1.4个百分点至42.5%。

具体来看，2025年，华润啤酒次高及以上啤酒销量实现同比中至高单位数增长，占整体销量接近25%，普高档及以上啤酒销量同比增长接近10%。其中，喜力品牌销量在高基数的情况下仍取得近两成增长，老雪品牌销量取得六成增长，红爵品牌销量比去年同期实现翻倍增长。

以华润啤酒高端化战略中的王牌喜力为例，2025年，华润啤酒持续打造“新年有星喜”“F1”“欧冠”和“电音节”等主题营销活动，并借力《F1：狂飙飞车》《神奇四侠》电影，推广喜力无醇产品。

持续的深耕与创新营销，吸引了众多年轻消费者，推动喜力品牌持续高速增长。再加上备受市场欢迎的经典大单品老雪和红爵，说明华润啤酒的高端化并非单一品牌发力，而是金字塔式品牌矩阵全面开花。这既能巩固基本盘，又打开了增长的天花板。

在2025年业绩会上，华润啤酒董事会主席赵春武表示，国内啤酒的高端化趋势并未发生改变。但啤酒高端化已经进入下半场，啤酒的需求、场景、管道都在改变，特别是新消费人群的崛起，带动了啤酒消费精酿化、健康化、个性化的需求上升。

他举例，即时零售平台数据显示，夜晚10点之后，啤酒消费出现了一个新的高峰期，而且这一时段市场啤酒购买档次都较高，对冰镇和实时配送的要求也很高；另一方面，各种打酒站、啤酒交易所等新管道的出现，也带来全新的增量，而这些新场景、新管道都是过去行业所没有的。

顺应这一趋势，华润啤酒在产品和渠道上持续创新，于2025年自研比利时风格白啤与黑啤，推出茶啤酒、果啤酒等新品类，并打造“张仲景药啤”“牡蛎肽啤酒”等健康化行业创新产品。

同时，华润啤酒与阿里巴巴、美团闪购、京东、饿了么、歪马送酒、酒小二等重点在线平台达成战略合作，“十四五”期间累计开发电商专供定制产品15款，通过持续加码即时零售新赛道，激发全域场景。

华润啤酒副总裁李小冬在业绩会上透露，在线业务（包含电商与即时零售）在华润啤酒的营收、利润占比不足10%，但2025年增长超30%。其中，即时零售近几年的每年增长均超过50%。

从这组数据可以看出，过去，华润啤酒更依赖线下渠道，并构建了覆盖全国的庞大经销商网络。如今，华润啤酒在线上新渠道上的卡位已经迎来收获期，包括即时零售在内的线上业务正成为这家公司更具弹性的增长极。

长期主义做白酒

与在啤酒行业三十多年的深耕对比，华润啤酒入局白酒仅有三年。2023年1月，华润啤酒正式完成金沙酒业55.19%股权转让的交割，后者被纳入华润啤酒的财务报表合并范围。

2025年，白酒行业面临结构性调整，华润啤酒于期内通过多种举措推动白酒业务发展，包括制定区域市场差异化策略和分类管理；集中“摘要”和“金沙”系列大单品发展；坚守价格定位和数字化货品追踪管理；全渠道发展和布局；加强消费者培育，以及拓展啤白双赋能、电商和即时零售等的业务协同与创新。

报告期内，华润啤酒实现白酒业务营业额14.96亿元，若不计入商誉减值，未计利息、税项、折旧及摊销前盈利为2.64亿元。

由此可见，本次白酒业务商誉计提，是华润啤酒顺应行业周期、主动释放风险、对长期负责的战略选择，并非业务经营问题。不计减值下白酒业务仍实现盈利，说明基本面稳健。此次商誉减值之后，华润啤酒的白酒业务更能“轻装上阵”，迎来更加有利的发展阶段。

赵春武坦言，白酒业务的减值充分考虑到了宏观经济、行业周期、消费恢复的因素，以及同会计师事务所充分沟通。

赵春武同时肯定了选择白酒作为第二增长曲线的战略方向。在他看来，啤酒行业规模进入震荡调整期，但华润啤酒需要实现持续增长，如果什么都不做，企业就会在不知不觉中被时代抛弃。而相较于其他酒种，白酒市场体量更大，容错空间也更广。

华润啤酒表示，展望未来，面对白酒行业从粗放向精细、从数量向质量、从高速度向高质量的转变和发展，将坚持以长期主义做实做强白酒业务。

华润啤酒将坚持规模为先，通过优化组织结构、供应链及绩效激励等方面提升效益。同时，将致力稳定渠道价格，开辟新的增长点，探索全球化路径，构建文化输出体系。