中邮证券：供给革新与需求跃迁 AI开启游戏产业新周期

智通财经APP获悉，中邮证券发布研报称，目前Steam平台AI标注游戏已突破1万款(占比8%)，4个月增长2000款；AI在游戏研发中普及率达86.4%。据预测，2033年全球游戏AI市场规模将达512.6亿美元，年复合增长率36.1%。随着模型性价比提升，未来AI技术有望进一步推动游戏世界从预设内容向动态生成内容转变，最终催生AI原生游戏形态。AI技术正推动游戏产业进入新一轮创新周期，短期内关注能将AI融入现有产品、实现降本或增收的大厂；长期关注具备技术壁垒、敢于探索新玩法的初创团队。

中邮证券主要观点如下：

AI双轮驱动：激发内容供给活力，释放用户需求潜能

供给端：AI打破游戏开发“不可能三角”，实现降本增效与创新提速。传统游戏开发周期长、成本高。3A大作开发成本近6亿美元、周期超5年。AI通过两条路径破局：一是赋能全流程，美术提效30%-300%、测试效率提升50%，71%的工作室认为AI优化了运营流程；二是加速创新，提高供给速度和质量，抬高行业天花板。目前Steam平台AI标注游戏已突破1万款(占比8%)，4个月增长2000款；AI在游戏研发中普及率达86.4%。据预测，2033年全球游戏AI市场规模将达512.6亿美元，年复合增长率36.1%。

需求端：AI提升用户体验，驱动用户规模扩大和LTV增长。一方面，智能NPC与无限内容增强用户黏性和用户增长率，AI NPC使DAU次月增长最高8.35%，《1001夜》实现每局唯一叙事体验；另一方面，精准货币化与动态难度提升变现效率，例如《闪耀暖暖》AI分析玩家行为指导礼包设计，首月收入4600万美元；动态难度调整使30日留存提升3个百分点，LTV提升0.08美元(内购贡献79%)。

AI游戏规模化的三大支柱，模型、算力与成本的协同突破

AI游戏从Demo到规模化，依赖三大要素的协同突破：模型能力、硬件算力与经济成本。三者形成正向循环——模型突破解决“能生成什么”，算力提升解决“能在哪里用”，成本下降解决“能否商业化”。当前，三大条件均已迎来突破。

1)模型突破：以腾讯Hunyuan3D为代表的Image-to-3D模型可直接嵌入传统管线；以谷歌Genie 3为代表的世界模型，已能感知环境、理解物理并产出可交互资产。

2)算力下沉：终端NPU性能跃升，使大模型本地低延迟部署成为现实。IDC预计，2026年中国AI手机出货量达1.47亿台，占整体市场53%。

3)成本坍塌：大模型的推理成本正呈现指数级下降趋势。得益于算法优化(模型蒸馏、量化、MoE架构)、硬件升级和部署架构成熟，单位美元获得的人工智能性能已大幅提升。

初创公司探路AI原生游戏，大厂复制创新融入AI于大DAU产品

相较于初创公司探索AI原生游戏，大型游戏厂商通常采取渐进式技术整合策略：从AI辅助内容生产降本增效开始，陆续将AI技术嵌入现有高DAU产品与成熟开发流程，逐步探索AI原生玩法创新，在降低风险的同时逐步验证AI技术的商业价值。例如，25年2月腾讯《和平精英》官宣将接入DeepSeek，为数字代言人“吉莉”注入AI能力；26年初，巨人网络《超自然行动组》上线全新“AI大模型挑战”，成为国内首个在大DAU游戏中深度融合AI大模型，并实现规模化落地的AI原生玩法。随着模型性价比提升，未来AI技术有望进一步推动游戏世界从预设内容向动态生成内容转变，最终催生AI原生游戏形态。

标的方面

建议关注：1)具备AI研发能力与头部产品储备的游戏厂商：巨人网络(002558.SZ)、完美世界(002624.SZ)、恺英网络(002517.SZ)、三七互娱(002555.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)、世纪华通(002602.SZ)、腾讯控股(00700)、网易-S(09999)等；2)AI内容生产工具相关企业：昆仑万维(300418.SZ)、掌趣科技(300315.SZ)、德才股份(605287.SH)等。

风险提示

AI技术迭代不及预期、商业化路径模糊风险、行业竞争加剧风险、版权与数据安全风险等。