开盘涨超92%！清华夫妻档造机器人，刚IPO了

机器人前瞻（公众号：robot_pro）
作者 许丽思
编辑 漠影

机器人前瞻3月24日报道，今天，凯乐士科技在港交所主板上市。

凯乐士定价16.66港元/股（约合14.65元人民币），开盘价为32港元/股（约合28.14元人民币），比定价上涨了约92.17%。截止10点40分，凯乐士股价为30.2港元/股（约合26.56元人民币），上涨81.27%，市值为129亿港元（约合113.46亿元人民币）。

凯乐士成立于2016年10月，总部位于浙江嘉兴，由谷春光、杨艳夫妇创立，专注智能场内物流机器人的研发、生产及销售。谷春光、杨艳都是清华大学本科校友，后来分赴美国麻省理工学院和康奈尔大学深造，并获博士学位。

凯乐士围绕三大核心产品线提供多种机器人产品：多向穿梭车机器人(MSR)、自主移动机器人(AMR)以及输送分拣机器人(CSR)，其机器人产品组合具备存取、分拣及搬运的核心功能，覆盖整个场内物流的业务范围。

IPO前，该公司共完成6轮融资：2014年，凯乐士完成2200万元A轮融资，投后估值8200万元；2022年，其完成2.78亿元E轮融资，投后估值达到35亿元。凯乐士引入了顺丰科技、中金资本、基石资本、招商局、扬子江药业等一众知名机构，其中顺丰科技在IPO前持股8.46%。

2025年前九个月，凯乐士收入为5.52亿元、毛利9141万元、亏损1.34亿元，负债净额为11.96亿。

凯乐士计划全球发售3679.80万股H股(占发行完成后总股份的8.60%)，其中90%为国际发售、10%为公开发售。募资净额约6.18亿港元(按发售价中位数计)，其中约24.5%将用于推进核心机器人产品线；约20.5%将用于底层技术的研发及软件能力开发；约25.0%将用于扩大产能及提升制造能力；约20.0%将用于执行全球市场扩张战略；约10.0%将用作营运资金及其他一般公司用途。

一、去年前九个月收入52亿、亏损1.34亿，毛利率约16%

2022年、2023年、2024年及2025年前九个月，凯乐士的收入分别为6.57亿元、5.51亿元、7.21亿元、5.52亿元。

同期，该公司的毛利分别为1.03亿元、9170万元、1.14亿元、9141万元人民币。毛利率分别为15.74%、16.64%、15.74%、16.66%。

2022年至2024年，凯乐士的净亏损2.10亿、2.42亿、1.78亿元；、2025年前九个月，亏损收窄至1.34亿元。

研发开支方面，该公司2022年、2023年、2024年及2025年前九个月分别为9455万元、8536万元、6199万元、4811万元。

截至2025年9月，凯乐士资产合计19.25亿元，负债合计31.21亿元，负债净额为11.96亿元，资产负债率为162%。

二、推出多款物流机器人，应用于新能源、医药制造等

凯乐士的产品主要应用于新能源、医药制造、汽车、餐饮、3C、机械制造、纺织、运输、采矿等行业。其机器人及系统通过两种主要模式交付：

1、单一功能机器人部署

专注于使用自主研发的机器人解决特定单一运营需求（如存取、分拣及搬运）的项目。该模式下的项目主要涉及公司的单一类型智能机器人，如AMR、MSR及CSR。

多向穿梭车机器人（MSR）：这是专为料箱及托盘搬运设计的机器人，能在平面内四个方向（前、后、左、右）穿梭运行，实现跨巷道作业，同时与高速提升机配合，实现跨层作业。

自主移动机器人（AMR）：这是为料箱及托盘存取和搬运设计的机器人，具备高精度、高效率的特点，可以适应高密度存储环境，配备了自研多传感器融合算法，SLAM混合导航及全面定位技术。

输送分拣机器人（CSR）：搭载多传感器、视觉识别技术与智能算法，在纵横交错的输送轨道上有效地搬运货物和分拣。该系列机器人通过机械臂和分拣装置，以毫秒级响应速度精准完成货物抓取及投放，将货品快速分配至指定通道。

软件方面，凯乐士仓库管理系统（WMS）、仓库控制系统（WCS）、机器人控制系统（RCS），推动智能场内物流机器人及系统的落地，保障大规模自动化物流中心的运行。

2、多功能综合系统

将其自主开发的机器人与第三方产品整合以同时满足多种运营需求的项目，例如处理存储、存取、分拣及搬运的完整仓库系统。

该模式下的项目主要涉及集成公司两种或以上类型的智能机器人，例如AMR、MSR及CSR。该等解决方案主要通过提供定制的端到端解决方案为企业客户服务。

以下为凯乐士不同业务模式的收入情况：

三、内地收入占比超九成，顺丰曾贡献近13%营收

2022年至2025年前九个月，凯乐士的收入主要来自中国内地，分别为5.8亿元、5.14亿元、6.17亿元、5.1亿元，占比分别为88.3%、93.4%、85.5%、92.5%。此外，其收入还来自韩国、以色列、中国台湾、中国香港、俄罗斯等国家和地区。

2022年至2025年前九个月，凯乐士来自五大客户的收入分别为3.15亿元、2.74亿元、2.48亿元、1.5亿元，占比分别为的48.0%、49.7%、34.3%及27.4%。

其中，2022年-2023年，顺丰贡献近13%营收，但2024年起顺丰退出前五大客户名单，客户集中度下降。

同期，凯乐士向五大供应商的采购总额分别为9923万元、9463万元、1.62亿元、4947万元，占比分别为14.0%、14.6%、33.5%及18.4%。

四、清华夫妇联手创办，顺丰持股8.46%

凯乐士执行董事为谷春光、杨艳、沈鹭、白红星；非执行董事分别为沈奇、李秋雨；独立非执行董事分别为胡建强、莫融、刘克立。

凯乐士创始人谷春光，1993年7月取得清华大学工学学士学位，2000年2月获得美国麻省理工学院机械工程博士学位；2020 年6月获评教授级高级工程师资格。他曾在麦肯锡（上海）咨询有限公司担任项目经理、上交所上市公司九州通医药集团股份有限公司担任首席技术官。

杨艳，1993年7月取得清华大学电子工程学士学位，2000年1月获得美国康奈尔大学电气工程博士学位。她曾在美国Aware担任数字信号处理工程师、在英飞凌科技（中国）有限公司担任高级主任工程师、在领特（上海）通信科技有限公司担任首席工程师。

IPO前，谷春光连同前一致行动人士控制公司40.3%股权。另外，中金基金持股为10.15%，顺丰科技持股为8.46%，苏州汇道持股为5.64%，鼎峰科创持股为5.79%，元禾重元持股为4.49%。

以下为凯乐士IPO前的股权架构图：

结语：智能物流自动化赛道，从单机比拼走向整体交付

在制造业提质增效、仓储密度持续提升、用工成本上升与柔性化需求增强的共同推动下，智能物流自动化赛道正进入加速发展期。

凯乐士冲刺港股，某种程度上正是这一趋势的缩影。无论是AMR、MSR、CSR等多产品线布局，还是WMS、WCS、RCS等底层软件能力，背后都反映出场内物流竞争已从单机性能比拼，走向整体解决方案与规模化交付能力的较量。不过，行业高成长的另一面，依旧需要面临盈利承压、研发投入和产能扩张并行带来的考验。