年入17亿，净利暴增674%：宇树招股书拆解，谁将分享具身造富潮？

科创板“人形机器人第一股”的桂冠，有望被宇树科技摘下。
伴随着宇树科技招股书的披露，普遍被认为“烧钱”的具身智能赛道，最核心的商业秘密，被一一揭开。
宇树科技是2016年由“机器狗”起家的，注册资本仅为10万元。如今，其招股书显示，2025年，公司营收预计突破17亿元，扣非净利润超6亿元，同比增长674%；人形机器人出货量超5500台，收入首次超越四足机器人，成为公司最大增长极。
人形机器人不只可以炫技，还可以赚钱。而这份底气，正推动王兴兴从杭州滨江的创业者，走向A股90后首富的宝座。

1
2026年央视春晚舞台上，宇树人形机器人的武术表演，引得观众沸腾，也让屏幕外的投资人兴奋不已。
仅仅一个月后，3月20日，上交所正式受理了宇树科技的科创板IPO申请。根据招股书，公司拟公开发行新股不低于4044.64万股，募集资金42.02亿元。
募集的资金将用在哪里？
其中高达85%将专项用于研发投入，重点聚焦智能机器人大模型研发领域。
值得注意的是，占比达48.13%（超20亿元）的资金，作为规模最大的单项投资，将用于具身大模型等机器人“大脑”与“小脑”底层技术的攻坚。
此外，制造基地建设也被纳入重点项目，项目建成后预计可实现年产7.50万台人形机器人与11.50万台四足机器人的产能规模。
这意味着，宇树未来将目光瞄准了行业的“老大难”问题，就是要让人形机器人拥有强大的“大脑”，这样才能摆脱其“昂贵玩具”的魔咒。

真正决定未来竞争格局的，是机器人的“大脑”。目前，宇树在具身大模型领域双线布局WMA（世界模型-动作）和VLA（视觉-语言-动作）架构，并已开源发布相关模型。尽管行业技术共识和竞争格局尚未确定，但VLA架构已成为诸多通用机器人企业的主流选择。
2
宇树招股书让人欣慰的是，企业的增长曲线以及实现盈利能力。
招股书显示，2022年至2024年，公司营收从1.23亿元增长至3.92亿元；2025年则飙升至17.08亿元，同比增速超330%。同期，扣非净利润从2023年的约0.78亿元（推算）跃升至6亿元，同比增长674.29%。

另一个可以判断公司盈利能力的数据是，公司毛利率从2023年的44.22%提升至2025年的60.27%。由此可见，在同行多数处于不赚钱和亏钱的背景下，公司的产品溢价与成本管控能力是相当不错的。
公司运营是否健康，现金流情况非常关键。具身智能赛道一贯被认为是“吞金兽”赛道，宇树科技的现金储备却颇为充裕。
招股书显示，2025年1-9月，公司经营活动现金净流入4.28亿元，全年预计超6.7亿元。
支撑起上述数据的，则是其产品交付情况。
据招股书，四足机器人报告期内（2022年至2024年）累计销量超3万台，全球市场份额连续多年第一。人形机器人从2023年开始量产，报告期内累计销量近4000台，而仅2025年一年，出货量就已超5500台。其中，2025年1-9月人形机器人收入首次超越四足机器人，产销率超过95%，基本实现满产满销。
王兴兴在具身智能领域还有个“价格屠夫”的称号。宇树的G1起售价为8.5万元，新发布的R1 Air更是低至2.99万元。
而与之相较，波士顿动力的Spot售价高达约50万元。马斯克的Optimus虽然定价2万美元，但目前还未实现量产。
之所以王兴兴可以把价格打下来，主要是其脱离了对产品外购部件的依赖，不少核心部件包括电机、减速器、激光雷达等，都是自研的。
3
宇树已站在了科创板门口，造富潮起，谁将分享第一波具身智能上市红利？
王兴兴作为公司创始人，其直接持股比例高达23.8216%，且通过AB股结构，其不仅是公司的控股股东和实际控制人，也拥有公司最大的决策权和控制权。
王兴兴是90后宁波人，从浙江理工大学起步，在上海大学读研期间开发出四足机器人XDog，短暂工作于大疆后，于2016年在杭州创立宇树科技。

若公司顺利上市，伴随着公司将冲上千亿级别市值，王兴兴被预测有望成为A股90后首富。
若公司成功上市，员工当中自然也会产生一批千万富豪。招股书显示，公司总员工480人，核心技术人员多为90后。员工股权激励平台上海宇翼持股10.9414%。

而这场盛宴的另一大赢家，自然就是投资机构和投资人们。
宇树的股东名单几乎就是半部中国硬科技投资简史：美团系合计持股约9.65%（第二大股东），红杉中国持股7.11%，经纬创投持股5.45%，顺为资本持股4.42%。此外，腾讯、深创投、中国移动、吉利控股等产业资本与知名机构悉数在列。
然而，公司的融资之路，并非一帆风顺。早期，王兴兴曾因项目“太过早期”被VC拒绝，公司估值一度只有1000多万元。

转折点出现在2020年，红杉中国种子基金和德迅投资的Pre-A轮融资，让宇树正式进入主流创投视野。
此后，顺为资本、经纬创投、美团等相继重仓，IPO前最后一轮融资更是由中国移动、腾讯、阿里、蚂蚁、吉利等共同领投，投后估值达127亿元。
4
此时此刻，创投圈的目光都聚焦在王兴兴和宇树身上。
这将是今年最受瞩目的IPO之一。过去两年，具身智能经历着前所未有的融资热潮，而上市，正成为奠定行业地位、打通退出通道的关键一步。一场肉眼可见的IPO竞赛已然打响。
2026年开年，星海图、众擎机器人相继完成股改，魔法原子宣布推进上市进程；更早前，乐聚智能、云深处等明星企业均已向IPO发起冲刺。
与宇树同样备受期待的，还有银河通用和智元机器人——前者刚刚官宣25亿元新融资，其投资方直言“绝大概率会是第一批上市的具身公司”；后者则在并购后，继续按照既定目标冲击港股IPO。
一边是企业的上市或融资潮，另一边则是不少企业被淘汰掉。
智源研究院预测，2026年国内230余家机器人相关企业将面临收缩调整，有投资人判断行业淘汰率可能高达80%-90%。
这背后折射出残酷的现实：IPO成了一场攸关生死的竞赛，决定了一家公司能否继续留在牌桌上。