亚商投顾沈杨：欧洲能源转型加速——户用光储与电网设备出海

这份研报的核心逻辑是一条清晰的宏观传导链：中东地缘冲突→全球能源价格（尤其油价、气价）大幅上涨且预计长期高位运行→宏观经济承压（通胀、消费抑制）→不同行业在“成本端”和“需求端”受到截然不同的影响。

基于这个逻辑，研报给出了一个非常结构化的“受损”与“受益”清单。我们可以把它拆解为三个层次来理解：

一、 哪些方向可能受损？—— 规避三类风险

在能源价格高企、消费受到抑制的背景下，以下三个方向面临较大压力，投资时需要警惕：

1.高估值板块

全球能源价格上涨加剧通胀预期，压制利率下行空间，甚至引发加息担忧。作为资产定价“分母端”的无风险利率上升，将直接压缩高估值成长股的估值水平。对估值过高的科技股、概念股保持谨慎，尤其是那些尚未盈利、依赖远期现金流贴现的公司。

2.高能耗（油耗）行业

航空、航运、物流、部分化工等对燃油成本敏感的行业，其成本端将受到直接冲击，压缩利润空间。成本结构中能源/燃料占比较高的公司，其盈利可能面临下修风险。

3.需求抑制、成本上行行业

部分行业同时面临“上游原材料（能源）涨价”和“下游因经济疲弱消费不振”的双重挤压，如部分中游制造、可选消费等。警惕那些既无法向下游传导成本，又面临需求萎缩压力的公司，它们可能陷入“增收不增利”甚至亏损的困境。

二、 哪些方向可能受益？—— 聚焦三大主线

基于同样的宏观背景，研报看好三个具备明确对抗或受益逻辑的方向，这就是投资机会的集中地。

1.受益于霍尔木兹海峡封闭和长期高油价

供给端冲击直接推升油气价格，从而凸显替代能源和能效提升的价值。

煤化工：油价上涨使其成本优势凸显。新能源：风电、光伏的发电经济性相对提升。

储能：保障新能源稳定供应的刚需。核电：作为稳定基荷能源的战略价值提升。

电网：能源转型和跨区域调配的基础设施。

2.易被错杀的确定性成长

这类资产拥有独立于宏观周期的产业逻辑（如AI、数字化），其需求增长明确，但可能因市场整体风险偏好下降而被“错杀”，从而提供布局机会。AI涨价链：AI算力需求爆发导致上游算力芯片、存储、光模块等供不应求，相关公司具备涨价能力。

缺电链：AI数据中心、全球能源转型均带来电力基础设施的确定性需求，相关设备、解决方案供应商直接受益。

电力在2026年的三大机会及核心逻辑：

1.清洁能源电价拐点——绿电资产价值重估

这是当前确定性最强、由国内政策直接驱动的机会。

核心逻辑：政策为电价“托底”，结束盈利下滑趋势

政策拐点确立：2026年3月，辽宁率先试点核电可持续发展价格结算机制，明确机制电量电价=核准电价，为核电收益提供了政策保障。

意义重大：华泰证券指出，这标志着政策层面为2023年以来持续的“煤价下降、电价下降”画上了阶段性句号，也意味着以核电、风光为代表的清洁能源过去3年盈利承压的趋势即将出现重大政策拐点。

传导效应：核电的定价机制为其他清洁能源提供了参照。同时，霍尔木兹海峡封锁使化石能源价格易涨难跌，直接提升了风电、光伏的发电经济性。

受益环节：

核电运营商、绿电运营商（风光）、绿电直连标的。

2.AI驱动的“缺电链”——电力基础设施的确定性成长

这是由AI算力爆发带来的全球性需求，属于“易被错杀的确定性成长”方向。

核心逻辑：算力即电力，AI引发“缺电焦虑”

需求刚性：中信建投测算，2026年开始北美AI电力需求将首次超过常规负荷增量，成为影响电力需求的最核心因素。2026—2028年北美AI电力需求达152GW，而同期燃机交付仅60—66GW，缺口巨大。

全球传导：虽然电力无法直接跨国流动，但AI的“token出海”和全球产业链对绿电的共识，将拉近各国电价差距，推动全球电网投资。

受益环节：

燃气轮机及供应链、储能系统、综合能源/算电协同。

3.欧洲能源转型加速——户用光储与电网设备出海

这是地缘冲突带来的结构性机会，逻辑与2022年相似但更持久。

核心逻辑：摆脱能源依赖的长期决心

户用光储率先受益：天然气涨价直接传导至居民电价，中金公司指出，若涨价持续，欧洲户用光储需求将再次被拉动，这是短期反应最快的环节。

电网投资长逻辑：欧洲决心加速能源转型，必然需要庞大的电网投资支撑。欧盟已提出到2040年需1.2万亿欧元电网建设计划，以接入495GW的海上新能源装机。

受益环节：

户用储能/逆变器、风电设备及零部件、电网设备。

户储、工商储景气度高企，持续看好电力设备出海

天然气价格大幅上行将推高欧洲终端用电成本、加剧供应风险，短期将直接强化户储与工商储配置的经济价值；中长期来看，户储与工商储作为提升能源自主可控性、平抑电价波动的核心方案，需求景气度有望持续抬升。

1.欧洲天然气价格持续攀升，户储工商储迎高景气度

2.2026 年 1 月充电基础设施增量同比上升 49.6%

3.逆变器出口：2026 年 1-2 月逆变器出口金额 16.65 亿美元，同比增长 57.0%

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