万物云：关连交易收入占比降至6%，空置房推高行业额外管理成本

3月20日，万物云召开2025年度业绩会，万物云董事长、执行董事兼总经理朱保全，副董事长、执行董事兼首席运营官何曙华，副总经理、资产运营中心总经理叶菲，财务负责人王绪斌等管理层出席会议。

根据万物云披露的数据，2025年度，万物云实现营业收入约372.7亿元，同比增长2.7%，其中，循环型业务全年收入334亿元，同比增长8.5%，占总收入比重提升至89.6%。

受开发商关联业务影响，2025年全年，万物云的核心净利润约21.3亿元，同比增长0.8%；剔除开发商业务的影响后，核心净利润约为17.08亿元，同比增长11.1%；公司股东应占利润6.95亿元，同比减少38.96%。

对于净利润下降的原因，管理层进行了解释：秉持审慎原则，报告期内公司就关联方所欠款项进一步计提减值7.4亿元，同比增加4.8亿元；上述减值计提动作，叠加大量空置房带来的高额成本，导致公司业绩期内净利润出现同比下降。“计提信用减值损失、主动收敛风险敞口，虽然带来短期利润阵痛，但长远看，为高质量发展筑牢了底盘。”

万物云的关连交易收入占比正进一步下降。数据显示，2025年度，万物云持续关连交易收入为22.4亿元，同比下降12亿元，占公司总收入比例从9.5%下降至6.0%；关联方贸易应收款项同比减少3.82亿元至20.64亿元。

王绪斌在业绩会上表示，这是公司主动管理的结果，短期内确实会带来一定压力，因为关联方业务收缩，收入和毛利都会相应减少；但从长期看，这是公司优化收入结构、提升经营质量、增强业务独立性的必经之路。

对于存量关联方应收，万物云表示，公司始终把风险控制和现金回收放在第一位。公司综合运用现金回款、债权债务互抵、资产抵债等多种方式，全年累计实现多渠道回款28.5亿元；年末关联方应收账款余额同比下降3.8亿元，降幅15.6%；期后进一步回款了4.8亿元。整体来看，关联方应收的规模在下降，风险敞口也在进一步收缩。

数据显示，2025年，万物云新增362个住宅物业服务项目，有247个项目于存量市场获取，新签约年化饱和收入同比增长21.1%。其中，通过“弹性定价”模式获取了51个住宅物业服务项目，占存量市场拓展项目的约2成。

不过，对于住宅物业服务板块，万物云表示面临着行业共性挑战，海量空置房给物业企业带来高昂的额外管理成本。朱保全在致股东一节提到，空置房是保交楼后亟须破解的难题。其坦言，当下的房子并不好卖，一个交付的小区可能会有超过30%的未售房屋。这样的项目有70%已销售的部分，但却要被动接受30%需要开发商支付的空置房物业费，但这部分应收账款往往会形成坏账。为了减少应收账款，就要去参与所有房企给供应商提供的以房抵债，但抵债资产往往又面临减值。

不过，万物云方面表示，资产抵应收确实会让报表变“重”，但要看硬币的两面。短期看，是避险，把潜在的坏账风险转变成了看得见、摸得着的实物资产，实质上是把潜在的真正损失给锁住了，保护了股东利益。中长期看，是“先盘活、后回现”。

王绪斌在业绩会上表示，公司真正的基本盘，已经越来越清晰地来自市场化、非关联方业务。2025年，非开发商业务实现收入347.2亿元，同比增长8.4%；毛利38.9亿元，同比增加1.4亿元。剔除开发商相关因素影响后，公司核心净利润同比增长11.1%。这反映出，公司当前经营的主要增长动能，已经来自更加市场化、更可持续的业务板块，这也是公司真实的经营底座，是公司坚定核心战略的结果。目前万物云正进一步深化在商办物业、学校及医院物业赛道的专业领导力。

公司财务状况方面，2025年全年经营活动所得现金流量净额为16.9亿元；拥有货币资金余额为120.9亿元。同时，公司2025年股息率9.0%，每股分红1.497元。