全球债券收益率急升，三周战争彻底颠覆央行政策预期

全球债券市场正经历一场由能源价格冲击引发的剧烈重定价。随着中东战争持续升级，油价居高不下，市场对通胀持续性的担忧迅速蔓延，各主要央行的降息预期全面逆转，转而押注加息。

英国10年期国债收益率周五盘中升至4.94%，创2008年全球金融危机以来最高水平。英国央行行长Andrew Bailey警告，货币政策必须"应对通胀更持久影响的风险"，货币政策委员会九名成员一致投票维持利率于3.75%不变，但措辞明显转鹰。

英国10年期国债收益率周五盘中升至4.94%

与此同时，欧洲央行管理委员会成员Joachim Nagel表示，若价格压力进一步积聚，欧央行最快可能于下月考虑加息。在美国，交易员已完全撤销对美联储今年降息的押注。

市场情绪的转变折射出投资者对战争持久化的深层忧虑。高盛交易台反映，此前预期伊朗战争将快速结束的客户正开始动摇，部分客户已转而预期股市将出现回调，或重演2022年式的持续下跌。Wellington Management的Brij Khurana表示："此前市场普遍认为局势会相对快速平息，而现在，战事可能旷日持久的恐惧终于开始在市场中蔓延。"

英国成为债市动荡震中

英国国债市场承受了本轮抛售中最为猛烈的冲击。10年期收益率单日最高上行10个基点至4.94%，短端收益率涨幅更为显著——2年期收益率周五上行13个基点至4.53%，自2月底战争爆发以来累计上行已达100个基点。

交易员对英国央行今年加息幅度的押注持续升温。市场目前已定价全年累计加息87个基点，相当于三次25基点的加息，并有约50%的概率押注第四次加息。这与三周前形成鲜明反差——彼时市场普遍预期英国央行将在本周会议上降息，理由是劳动力市场走弱。

Marlborough Investment Management基金经理James Athey指出，在通胀预期上升、英国央行立场趋鹰的背景下，政府财政空间的任何收窄都将令英国国债投资者雪上加霜。他补充称，"市场正在剧烈波动与相关性紊乱中艰难寻找方向，这在冲击与极度不确定性并存的环境下实属意料之中。"

欧央行加息预期大幅升温

欧元区债市同样承压，其中，德国10年期国债收益率创下2011年以来最高纪录。

德国10年期国债收益率创下2011年以来最高纪录

与欧央行政策会议挂钩的利率互换合约显示，市场已完全定价今年三次25基点加息，年内累计加息预期达79个基点，较周四的70个基点进一步上移。交易员目前认为，欧央行最快于下月启动首次加息的概率高达75%。

能源价格是推动上述预期转变的核心驱动力，全球油价基准布伦特油价一度突破110美元。Nagel的表态为市场加息押注提供了政策层面的背书，进一步强化了欧元区货币政策转向的预期。

黄金遭遇重挫，热门交易全面瓦解

在债市剧烈波动的同时，黄金亦遭受重创。现货金价本周下跌约7%，3月以来累计跌幅逾11%，报约每盎司4699美元。若月末跌幅维持，将创下2008年以来最大单月跌幅。

现货黄金走势

据分析，此轮下跌兼具技术面与基本面双重驱动。现货金价本周跌破50日均线，并一度触及100日均线——后者自2023年以来持续充当重要支撑位。利率预期的全面上调是压制金价的根本逻辑，因黄金不产生利息收益，在高利率环境下吸引力显著下降。

黄金矿业股随之大幅下挫，实物黄金ETF持续遭遇资金流出。据彭博汇编数据，相关基金已连续三周录得净流出，持仓量累计减少逾60吨。摩根大通前贵金属交易员Robert Gottlieb警告称："不要逢低买入——当前波动性过大。"