李宁(02331)2025营收创新高，管理层表示未来方向是“夯实基础，积极拓展”

站在奥运新周期潮头，李宁(02331)在“单品牌、多品类、多渠道”战略之下加速布局，有望逐步步入价值兑现期。

3月19日，李宁发布了2025年全年业绩报告。根据财报显示，2025年，李宁实现营收为296亿元，同比增长3.2%，创下历史新高;实现净利润29.4亿元，净利润率9.9%，经营利润率则上升0.4个百分点至13.2%，整体利润率表现好于预期。

业绩发布后，李宁股价一度上涨13%。

除了营收净利等核心财务指标凸显稳健底色之外，健康的库存和充沛的现金流也进一步显露李宁的经营韧性——期内，李宁净现金同比增加18.1亿元至199.7亿元，可为公司后续发展提供了充足的“弹药”;全渠道存货周转月数为4个月、存货周转天数为64天，在有挑战的市场环境下均实现持平，意味着公司多年精细化库存管理能力已经转为实打实的抗风险优势。

2025年稳健的业绩之下，亦显露了李宁“单品牌、多品类、多渠道”背后的战略定力与未来爆发力。

期内，公司聚焦专业运动主航道，通过资源的高效协同打磨品牌、产品与渠道，在周期波动中始终保持了清晰方向。而这种战略定力终将转化为业绩的确定性与成长的高能级——随着科技赋能、奥运合作红利与人群扩容的叠加，市场将有望看到李宁由稳转强的蓄力加速。

这也正是李宁的战略意图所在。

李宁集团执行董事、联席CEO在业绩沟通会上如是说道：“我们希望企业保持挑战的态势，而不是冒险的态势，所以夯实基础依然是李宁的第一要务，但我们会用更积极的心态和行动，去看不同品类在不同细分赛道上的生意和机会，抓住这种生意机会，这会变成李宁集团在经营上的主思路，‘夯实基础、积极拓展’是未来的方向。”

多品类矩阵协同，打开新生意空间

聚焦2025年财报，多品类运营能力升级已成为李宁贯穿全年的战略关键词。

在单品牌根基之上，李宁持续以多品类运营打开新增量空间、平抑周期波动、强化专业壁垒，实现更稳健、更高质量的长期发展。

落实到具体战略布局下，李宁深化多品类运营能力，主要涵盖以下几大动作。

一是，持续深耕跑步、篮球、综训、羽毛球、乒乓球等核心品类，构建专业运动品牌壁垒。

2025年，在跑步品类上，李宁持续夯实跑步品类的竞争优势，为公司整体业绩增长提升奠定坚实基础。期内，该品类流水增长10%，流水占比31%，连续5年攀升，为李宁第一大品类。其中，全年专业跑鞋销售超2600万双，核心三大跑鞋IP新品销量超1100万双。通过加码提升专业跑者心智，促使飞电在上马“破三”跑者中穿着率第一，同比大幅度提升。

另外，羽毛球品类表现亮眼，收入增长30%，增速引领行业;综训品类流水增长5%，通过加大资源联动、专业功能升级斩获市场更多认可;篮球品类则凭借持续产品创新和运动资源投入，保持行业领先地位。

而随着公司不断强化多品类运营能力，做强核心品类，李宁的增长结构也呈现”多点开花”态势，进而驱动营收规模不断增长。

二是，重点布局户外、运动生活、网球、匹克球等增量赛道，开辟新增长极。

2025年，在核心品类之外，李宁也在发挥品类打造迁移能力，积极拓展新品类新人群新渠道。譬如，报告期内，公司加速户外布局，首家户外品类独立店“COUNTERFLOW溯”落地之外，户外产品矩阵也逐步完善，服装以搭载防暴雨双透纳米科技的“万龙甲”系列为代表获市场广泛认可，鞋方面“行”、“林”、“浔”三大系列取得初步成果，年销量已超50万双。钱炜透露，2025年李宁户外品类流水实现了翻倍增长，虽然基数尚小，但公司看好户外市场的布局潜力。

除了发力户外大市场之外，李宁还不断拓展生活与商务场景，如抓住奥运契机推出“荣耀金标”系列，精准切入通勤、商务等场景，触达城市中产新客群;积极拓展女性专属产品系列矩阵，通过加码女性市场营销提升品牌在女性市场关注度和号召力;持续加大青少年运动资源投入，积极拓展青少年品牌心智，李宁YOUNG门店数1518家，增加50家。另外，期内，公司还抢占先机布局网球、匹克球等细分高增长赛道，进一步激活新增量市场。

基于上，可以看到，通过持续深化多品类运营，李宁作为一个综合性的专业运动品牌，已经覆盖多元运动和场景。这是公司“单品牌、多品类、多渠道”战略的深度落地，既打开了新的增长空间，也奠定了其在行业竞争中的长期战略优势。

加大布局多元顶级资源，全面提升品牌势能

当下运动鞋服行业竞争日趋激烈，核心营销资源的争夺已成为国内外品牌的角力焦点。布局多元立体的顶级资源矩阵，亦是李宁强化品牌势能、构筑竞争优势的关键所在。

这并非毫无根据。此前国泰君安发布研报指出，产品力、营销力、渠道力为运动品牌竞争有三大关键要素。其中，体育营销资源重要且稀缺，运动品牌重视度高。回归历史，龙头运动品牌成长均受益于顶级体育营销资源，如Nike在20世纪70年代的慢跑热中凭借营销突围，80年代签约乔丹带动收入增长近40倍，李宁篮球的发展也得益于对CBA资源的长期投入。

故此，奥运新周期下，李宁也持续加码多元化、多层级顶级资源布局，全面提升品牌势能。

据智通财经了解，在2025至2028年期间，洛杉矶2028年奥运会、米兰2026年冬季奥运会、爱知-名古屋2026年亚运会等十余项国际性赛事，李宁品牌将在此期间为中国体育代表团提供专业运动装备支持。此外，李宁在2025年新增中国国家击剑队合作，将为四支国家运动队伍提供专业装备支持，此前已与中国射击、跳水、乒乓队三支国家金牌队长期合作。

除了加强多元化、多层级顶级资源布局，完成关键卡位之外，期内李宁还大力激活运动资源，持续释放与中国奥委会重磅合作的长期市场价值。

2026米兰冬奥会期间，李宁完成了从领奖装备发布、代表团出征到赛事全程的整合营销。这样的营销布局也获得市场良好反馈，从而进一步强化公司品牌价值——据权威第三方秒针提供的分析报告显示，2026年米兰冬奥会期间，全网运动品牌中，李宁品牌全网社交声量排名第一;全品类全网社交声量排名第三。

不仅强化公司品牌价值，这样的营销布局也加速了李宁产品在市场转化。据根据国金证券分析指出，李宁于2025年推出的龙店、荣耀金标产品系列，由于将中国奥委会标识与李宁品牌标识联合运用，在终端获得了较好的早期消费者评价，产品力得到进一步验证。

值得一提的是，除了加码中国奥委会这样的顶级资源之外，李宁还实现了实现两大分别代表科技与中国文化的顶级IP的合作，并实现跨品类产品应用落地。

一是通过“航天技术创新应用实验室”，共创推出动态保暖科技平台。该该平台实现“航天锁温棉”、“玄武岩远红外”科技应用转化，并首次使用在本届冬奥中国体育代表团领奖服上，带动专业运动科技经过顶级赛场实战验证;另一方面持续深化与故宫博物院的战略合作，如结合故宫博物院建院100周年契机打造兼具文化底蕴与运动功能的联名产品，跑步、篮球核心IP产品推出故宫配色等。

凭借这样的强强共振布局，李宁也成功构筑起一条难以复制的品牌护城河，而这正是其长期竞争力的核心所在——即公司精准卡位顶级资源，将体育精神、科技创新与文化底蕴在品牌表达和产品落地上，实现深度融合、高效协同，实现多维度价值共生;并以长期主义的战略定力，持续将外部资源势能转化为内生的品牌实力，为品牌穿越行业周期、长期发展奠定坚实基础。

结语

以多品类运营能力升级，拓宽消费场景边界，打开全域增长新空间;以多元化、多层次顶级资源战略布局，筑牢行业竞争壁垒，构建难以复制的品牌护城河。双轮驱动之下，李宁正在用“进攻姿态”开拓更为广阔的成长空间。

这不仅是公司“单品牌、多品类、多渠道”战略的深化，更有望成为公司业绩确定性与估值想象力双击的起点。国盛证券指出，中长期来看，随着公司奥运营销战略以及产品优化的持续推进，业绩改善效果或逐步显现。