阿里巴巴“增收不增利”，港美股一起崩了！华尔街：AI业务潜力被低估

周五亚洲交易时段，港股阿里巴巴-W（09988）盘中大跌超6%，最低触及123.2港元，创去年8月底以来新低，总市值2.36万亿港元。

阿里巴巴美股（BABA）周四暴跌7.09%，报124.9美元，同样创去年8月底以来新低，总市值2982亿美元。目前，阿里巴巴美股盘前小幅反弹。

消息面上，阿里巴巴公布第三季度财报显示，营收同比增长2%至2848.43亿元，低于市场预期的2897.95亿元；归属于普通股股东的净利润同比下降67%至163.22亿元，经调整净利润同比下降67%至167.1亿元，远低于市场预期的295.79亿元。

整体盈利水平下降主要归因于对即时零售、用户体验以及科技的投入，期内销售及市场费用占收入比例由去年同期的15%急升至25%。国内电商业务承压，期内客户管理（CMR）收入同比增速放缓至1%，达到1026.64 亿元。自由现金流（非公认会计准则指标）仅为113.5亿元，同比下降71%。

业绩公布后，中金下调阿里巴巴港股和美股目标价13%和13%至172港元和178美元，仍维持“跑赢行业”评级。该行指出，中长期看，Agent的广泛应用、AI模型迭代和AI商业化探索有望支撑收入增长，但公司指引5年云和AI外部收入1000亿美元仍待逐季验证；1Q26国内消费有所好转，或带动客户管理收入同比增速上行，但国内外电商业务压力仍存，主要考虑国内外消费和监管不确定性、国补退坡和竞争对手的压力。

彭博社周四报道称，尽管人工智能在阿里巴巴的长期发展战略中扮演着越来越重要的角色，但投资者仍然主要将其视为一家电子商务公司。

纽约投资管理公司First Eagle告诉彭博社，阿里巴巴目前的股价主要反映了其电子商务业务的价值，而忽略了其人工智能业务的价值。

该基金指出，阿里巴巴的核心零售业务提供了安全边际，而其人工智能业务则提供了市场尚未充分消化的额外增长空间。

尽管近期中国科技股面临压力，阿里巴巴股价下跌，但该公司认为这种模式很有吸引力。

First Eagle还强调了阿里巴巴在基础设施、专有模型和开源模型方面的广泛人工智能能力，表明该业务随着时间的推移可能成为一个重要的、盈利的增长驱动力。

据报道，由于强劲的需求使其能够更积极地实现投资变现，阿里巴巴正在提高其人工智能业务部分产品的价格。

该公司表示，将把旗下T-Head AI芯片的价格上调5%至34%，并将云存储服务的价格上调30%。此次价格调整适用于包括振武810E芯片在内的多种产品。

此举表明阿里巴巴正努力将巨额人工智能投入转化为近期收益，尤其是在即将发布财报之际。此前，该公司进行了内部重组，旨在提升人工智能对利润的贡献。

华尔街对阿里巴巴的评级为“买入”，平均目标价为 188.69 美元。

近期分析师的动向包括：

·杰富瑞：买入（目标价下调至 225.00 美元）（1 月 8 日）

·Freedom Capital Markets：评级下调至持有（1月6日）

·花旗集团：买入（目标价上调至 225.00 美元）（2025 年 11 月 26 日）