五年追债终有果，苏宁系山高控股预计亏损5.31亿元

2026年3月18日晚，山高控股集团（00412.HK）发布公告，披露其全资附属公司山高资本香港一笔1亿美元票据追索的最新进展。历经近五年的法律诉讼与破产重整程序，这笔票据的清偿路径终于明确，而山高控股预计将因此录得已变现亏损约5.31亿元人民币，为这场漫长的追债之路画上了沉重的句号。

回溯事件源头，2020年6月，山高资本香港认购了苏宁控股集团旗下离岸公司Great Sunrise Limited发行的1亿美元票据，该票据于2021年6月到期。然而到期后，发行人未能按时赎回，山高资本香港随即于2021年8月同步启动香港高等法院与南京中院的双重诉讼，开启了长达五年的追债历程。

诉讼过程中，山高资本香港曾取得阶段性胜利。2022年2月，香港高等法院判令发行人支付本金及利息合计1.0375亿美元，另加逾4091万美元的额外利息；2025年8月，南京中院一审判决确认其对无锡苏宁置业100%股权享有优先受偿权，担保人承担连带清偿责任。但苏宁系的破产重整，让这份胜利沦为泡影。

2025年4月，南京中院裁定对苏宁系38家公司实施实质合并重整，根据《企业破产法》，重整期间担保权暂停行使，山高资本香港的优先受偿权被中止。同年12月，重整计划获批，38家公司全部股权及资产转入信托计划，其原有的优先受偿权依法灭失，债权只能按重整计划清偿。

根据重整计划管理人确认，山高资本香港最终仅能获得10万元现金，以及96475万份信托计划份额，按每份额0.18元估值，合计回收约1.74亿元人民币。以1美元兑7.0471元人民币折算，1亿美元本金约合7.05亿元，由此测算出已变现亏损约5.31亿元。

此次亏损对山高控股的业绩造成显著冲击。公司同步发布的盈利预警显示，2025年未经审核净利润不少于1.4亿元，较2024年的6.93亿元同比大幅下降约80%。不过山高控股董事会表示，该亏损属一次性非经营性项目，对集团日常营运无重大影响，目前业务仍正常开展。

这场持续五年的追债案，也为企业跨境投资敲响警钟。跨境票据投资叠加境内担保，在债务人破产重整时，司法执行与权利保障难度极大，优先债权人权益可能大幅缩水。同时，信托份额等非现金清偿资产的估值与流动性存在不确定性，进一步增加了投资回收风险。