东吴证券拟收购东海证券83.77%股权，投资者为何“用脚投票”？

东吴证券收购东海证券的收购细则出炉，股权交易比例从26.68%扩大至83.77%。

文/每日财报 楚风

东吴证券收购东海证券控制权的预案出炉。3月13日晚，东吴证券披露收购预案称，公司拟以发行股份及支付现金的方式，收购东海证券约15.54亿股，占其总股本83.77%。3月2日，东吴证券就宣布收购东海证券，两家股票都停盘。

复盘后，两者二级市场表现截然不同。东吴证券股价大跌逾7%，东海证券在新三板一度大涨近20%，然后持续回落。市场表现或反映出，投资者对东吴证券收购东海证券的事宜并不认可。

《每日财报》注意到，东吴证券和东海证券均属于江苏本土的证券公司，完成整合后将有利于补全在本土市场的布局，东吴证券的资产规模有望超过2700亿元。

两家公司业绩在2025年均实现快速增长。其中，东吴证券预计2025年净利润同比增长45%到55%，其中第四季度业绩增速较前三季度有所放缓；2025年中期，东海证券的投资银行和资产管理业务收入均减少。

收购细则出炉，投资者不买账？

东吴证券早有收购扩张的意图。早在2023年3月，民生证券34.71亿股股权挂牌于京东拍卖平台，起拍价为58.65亿元，国联证券、浙商证券、东吴证券等3家券商入局竞拍。经过162次加价后，国联证券以91.05亿元拍下民生证券，合并为国联民生。

东吴证券出局民生证券后，这次盯上东海证券。3月2日，东吴证券发布股票停牌公告，宣布购买东海证券的控制权。

3月13日晚，东吴证券披露收购预案，公司拟以发行股份和支付现金的方式收购东海证券83.77%的股份，交易对象为常州投资集团有限公司等61名股东。以东海证券总股本计算，涉及股份约15.54亿股。

交易预案显示，东吴证券采用两种支付方式：针对持有东海证券66.5%的股东，以发行股份方式支付支付标的资产92%的交易价款，以现金支付方式支付标的资产8%的交易价款；其余17.28%以发行股份方式支付标的资产100%的交易价款。

此外，经双方协商，本次交易发行价格为定价基准日前20个交易日东吴证券的股票交易均价，即9.46元/股。截至公告日，上述交易标的资产的审计、评估工作尚未完成，交易标的资产的预估值及交易价格尚未确定。

《每日财报》注意到，东吴证券和东海证券都是江苏本土的证券公司，前者实际控制人属于苏州国资委，后者实际控制人属于常州国资委，两者都是省内国资控股企业。由此可见，该交易的背后是苏州和常州两地国有资源的整合。

东海证券在常州本土及长三角地区具有较大影响力，有利于补全东吴证券在苏南地区的布局。东吴证券表示，本次交易将有助于公司将核心根据地由苏州拓展至苏锡常都市圈，从而壮大在长三角主战场的综合竞争力。

此外，东吴证券收购东海证券后，资本实力将明显增强。2025年三季度末，东吴证券总资产为2169.60亿元，而东海证券2025年中期总资产为570.98亿元，合并后资产总额有望突破2700亿元。

3月16日，东吴证券和东海证券复牌，两者二级市场走势截然不同。东吴证券股价收盘大跌7.10%，股价跌至8.63元/股，而在新三板挂牌的东海证券盘中一度大涨近20%，收盘涨8.61%。市场表现或反映出投资者对上述交易并不认同。

《每日财报》查询发现，东吴证券停牌公告和收购预案出现显著差异。停牌公告显示，公司拟购买常投集团所持有标的公司26.68%股权，以获得标的公司控制权；收购预案则将收购股权比例扩大至83.77%，收购对象增加至61名。

东吴证券业绩增速放缓，

东海证券遭遇合规处罚

经历2025年股市走强，东吴证券和东海证券的业绩均实现较大幅度增长。从已披露的财报来看，2025年前三季度，东吴证券实现营收和净利润分别同比增长35.45%和60.23%，2025年中期，东海证券实现营收和净利润分别同比增长38.07%和231.01%。

相对于2025年前三个季度，东吴证券第四季度净利润增速或有所放缓。根据东吴证券披露的业绩预告，公司预计2025年实现净利润为34.31亿元到36.68亿元，同比增长45%至55%。

以此计算，预计东吴证券2025年第四季度实现净利润为4.96亿元至7.33亿元，较2024年同期增长-7.22%至37.11%。2025年前三个季度，东吴证券实现净利润分别为9.80亿元、9.52亿元和10.03亿元，分别同比增长114.86 %、34.20%和50.56%。

分业务来看，2025年中期，东吴证券旗下主要业务的收入均实现增长。其中，投资交易业务实现收入为21.10亿元，同比增长69.69%，但营业成本同比减少39.07%，反映出该业务的盈利能力增强。

此外，财富管理、投资银行和资管管理业务的收入亦有所增长，其中财富管理业务收入为16.56亿元，同比增长21.58%。

再看东海证券，2025年中期，其净利润大幅增长，其一因素是建立在较低的业绩基数之上。2024年中期，东海证券实现净利润同比下滑52.44%。此外，东海证券的证券经纪业务收入大幅增长，有利提振整体业绩水平。

2025年中期，东海证券的证券经纪业务收入为3.88亿元，同比增长48.60%。期货经纪业务实现收入为1.75亿元，同比增长37.29%。

不过，东海证券的投资银行和资产管理业务收入均出现下滑。其中，投资银行业务实现收入为5827万元，同比下降55.35%。资产管理业务实现收入为810万元，同比下降52.94%。

证券经纪和期货经纪业务具有很强的周期性，这就意味着东海证券主要靠市场活跃获得业绩增长。东吴证券亦发出风险警示，东海证券的主要业务与证券市场周期性变化、行业监管政策等因素密切相关，市场若不景气或短期剧烈波动，将对其经营业务造成不利影响。

此外，东海证券还遭受重大合规处罚。2025年8月，东海证券收到中国证监会《行政处罚决定书》，其在担任金洲慈航集团股份有限公司2015年重大资产重组独立财务顾问的项目中，存在重大遗漏、虚假记载，在独立财务顾问业务中未勤勉尽责。

因此，中国证监会决定对东海证券责令改正，没收业务收入1500万元，并处以4500万元的罚款。

总的来看，东吴证券收购东海证券83.77%股权，是江苏本土券商的国有资源整合，有利于发挥协同效应，实现业务布局、资源禀赋和服务能力的优势互补。不过，市场对该交易事宜并不看好，投资者“用脚投票”，东吴证券股价大跌。

丨每财网&每日财报声明

本文基于公开资料撰写，表达的信息或者意见不构成对任何人的投资建议，仅供参考。图片素材来源于网络侵删。

内容投稿：meiricaibao@163.com

电话：010-64607577

手机（微信）：15650787695

投资者交流群：公号内留言微信号，由群主添加入群