濮阳国资10亿元私募债获受理背后：政府补助是公司净利润的4.42倍

上交所近日披露，濮阳市国有资本运营集团有限公司（以下简称“濮阳国资”或“公司”）2026年面向专业投资者非公开发行公司债券状态更新为“已受理”。该债券品种为私募债，拟发行金额10.00亿元

濮阳国资成立于2022年2月，是濮阳市最重要的国有资本运营投融资平台，负责濮阳市基础设施建设、公用事业运营、商品销售、租赁服务等业务。截至2025年9月末，公司注册资本和实收资本均为100.00亿元，公司控股股东和实际控制人均为濮阳市财政局（濮阳市人民政府国有资产监督管理委员会）。

政府补助是同期净利润的4.42倍

从财务数据来看，濮阳国资盈利严重依赖政府补助，且期间费用对整体利润侵蚀程度较高。

最新财报数据显示，2025年前三季度，濮阳国资实现营业收入23.93亿元，同比增长7.30%；净利润5955.02万元，同比增长29.84%。资产负债方面，截至2025年前三季度末，公司总资产为850.92亿元，总负债为480.90亿元，资产负债率为56.52%；经营现金流量净额2.12亿元。

而此前一年，濮阳国资的营收与利润呈现相反走势。2024年公司实现营业收入36.32亿元，同比下降14.22%；净利润3.06亿元，同比增长9.01%。

与此同时，高额的期间费用对公司整体利润造成侵蚀。2024年公司期间费用高达17.04亿元（同期营收为36.32亿元），期间费用率达46.93%。

值得一提的是，公司在政府补助方面获得有力支持：2024年获得政府补助13.52亿元，计入其他收益，同期净利润为3.06亿元，政府补贴约为净利润的4.42倍，约为当期总营收的37.22%。截至2025年三季度末，公司的其他收益为10.04亿元。

短期债务达88.99亿元

截至2024年末，濮阳投资负债总额为468.04亿元，资产负债率为55.95%。同期，公司流动负债为181.75亿元，其中一年内到期的非流动负债为29.83亿元；非流动负债为286.29亿元。公司负债以非流动负债为主。

债务结构上，2024年公司长期债务205.95亿元，占比69.83%，短期债务88.99亿元，占比30.17%，公司以长期债务为主。

截至2024年末，濮阳国资总资产为836.58亿元，其中流动资产为420.48亿元，占比50.26%；非流动资产为416.11亿元，占比49.74%。

流动资产中，货币资金为37.17亿元，应收账款为31.49亿元，其他应收款为123.59亿元，该项同比增长8.79%（主要系与当地政府部门和国有企业往来款及资金拆借等增长所致）；存货213.16亿元（主要为工程成本和待开发土地）。公司应收账款、其他应收款、存货合计368.24亿元，占总资产比重为44.02%

现金流方面，2024年濮阳国资经营活动现金流量净额为1.25亿元，投资活动现金流量净额为-14.64亿元，筹资活动现金流量净额为7.37亿元。公司主要依赖外部融资弥补资金缺口。

子公司频现风险事件

濮阳国资旗下子公司近期频现风险事件，且公司本部对子公司管控能力不足问题凸显。截至2025年3月末，公司纳入合并范围的一级子公司共17家，资产、债务及业务主要集中于子公司，本部管控能力一般，这一治理短板也导致子公司风险易向母公司传导。

其中，重要子公司濮阳投资集团有限公司（下称“濮阳投资”）票据逾期引发关注。截至2026年2月28日，濮阳投资票据逾期余额10万元，累计逾期发生额250万元。

此外，濮阳投资还面临大额代偿压力。其下属子公司濮阳市弘康水务处理有限公司因经营问题债务逾期，截至2024年末，濮阳投资为其代偿本金及利息合计7707.03万元；另一子公司濮阳市第二污水处理厂有限公司因经营不善借款逾期，濮阳投资作为担保人代偿本金及利息合计4247.75万元。两笔代偿金额合计超1.19亿元，对公司资金形成占用。

除濮阳投资外，濮阳国资三级子公司清丰县文化旅游投资有限公司（下称“清丰文旅”）及关联方清丰县建设投资有限公司，因与北京城建集团有限责任公司存在施工合同纠纷，诉前调解约定清丰文旅与其他被告连带分期偿还工程欠款2.33亿元，后因未能履行偿还计划，清丰文旅被列入失信被执行人名单。

值得注意的是，濮阳国资的另外一家三级公司清丰投资集团有限公司，在近期被《经理人》杂志报道其涉众发行1.5亿元定融产品，产品规模不超过1.5亿元人民币，期限12个月，认购起点10万元，预期年化收益率锁定在8%，资金用途明确表述为“用于补充流动性”。该产品的担保主体为濮阳投资。