近七成收入靠佣金，白鸽在线难逃“传统保险中介”宿命？

继2025年年底通过聆听会后，3月18日晚间，定位于“保险科技中介”的白鸽在线再次更新了招股书。

白鸽在线成立于2015年，创始人涂锦波凭借多年保险行业经验，以“AI+保险”为叙事核心，试图通过技术赋能保险交易全流程。其核心业务围绕“场景险”展开，据其招股书显示，已囊括了出行、泛人力资源、普惠金融、车服、公共服务、大健康医养、教育、E工程和物流九个生态系统，开发了超1900种定制化保险产品。

白鸽在线宣称，可以根据场景合作伙伴的需求，最快在7天内定制和开发相应的风险解决方案。截至2025年底，其自新项目审批至首个保单签发耗时已较此前几年显著压缩至13.8天。

按2024年总保费计算，白鸽在线在全国第三方场景互联网保险中介中位列第一，在整体场景互联网保险中介中位列前五。

剥开“科技”外衣，白鸽在线的业务本质仍清晰指向传统的保险分销。该公司近九成收入来源于保险交易服务，即通过连接保险公司与场景合作方，促成保单销售并从中抽取佣金。

招股书显示，该项收入由2023年的5.35亿元提升至2025年的8.21亿元，占总收入比重从81.2%降至66.9%。

尽管白鸽在线亦设有“精准营销及数字化解决方案”、“第三方管理服务”两大业务线，但其收入规模及占比始终处于低位，2025年两者合计收入占总营收的约三成。

这意味着，白鸽在线的盈利模式依然严重依赖保单销售佣金，其宣称的“科技赋能”尚未在收入结构中形成有力支撑。换言之，该公司的“科技成色”更多体现在业务流程的数字化改造与效率提升，而非创造了新的盈利增长极。

从业绩层面看，白鸽在线收入虽持续增长，仍未实现盈利。招股书显示，2022年至2025年，其年内亏损分别为2507.5万元、1718万元、2771.2万元、4666.9万元，近四年累计亏损超过1.16亿元。

对此，白鸽在线在招股书中回应称，产生净亏损主要是由于公司仍处于爬坡阶段，尚未完全实现规模经济，公司的目标是在互联网保险中介行业获得长期业务成功及财务回报，而非以牺牲长期市场潜力为代价寻求短期盈利。

白鸽在线称，尽管于往绩记录期间的盈利能力有所下降，多年来坚持技术革新，仍不断在系统、产品及服务的研发投入大量资金。

2022年至2024年，同期研发开支从1405.7万元增至3243.1万元。尽管研发投入绝对值有所上升，但营销开支始终约为研发开支的1.5至2倍。

有观点认为，这种配置在互联网保险扩张期或许合理，但也从侧面说明其仍高度依赖市场推广与渠道合作来驱动增长，技术研发尚未成为其真正的核心竞争力。

对于何时、如何能盈利，白鸽在线未在招股书中直接回复，但提及，根据灼识咨询的资料，美国及中国的保险科技公司一般需要10年以上才能产生正的经营现金流量，约15年才能实现盈利，部分业内同行在取得相关牌照后的首7年均未实现盈利，公司于2017年取得保险经纪牌照，并已于相对较短的转型期内见证收入的弹性增长。