腾讯最强上市子公司，股价暴跌24%！被汽水音乐整懵了

3月17日，腾讯音乐发布2025年第四季度及全年财报，营收和净利润创下历史新高，成绩十分亮眼。

但发布当晚，美股腾讯音乐直接暴跌，单日跌幅高达24.65%，创下上市以来罕见跌幅。

月活下跌

不再公布核心数据

具体来看，去年腾讯音乐全年总营收329亿元，同比增长15.8%，归母净利润95.9亿元，同比大涨25%。

单看第四季度，86.4亿元的营收、22亿元的归母净利润，也依旧保持着双位数的稳健增长。

但形成对比的是，这个季度腾讯音乐在线音乐月活用户跌至5.28亿，同比下滑5%。

它还官宣，从2026年第一季度开始，不再按季度披露月活、季度付费用户数等核心运营数据，未来只在年报里公布全年总付费用户规模。

这意味着，腾讯音乐主动放弃和竞争对手拼用户规模的游戏。

而背后的核心压力，正是来自字节旗下的汽水音乐。

现在的腾讯音乐旗下主要有三个听歌平台，分别是QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐。

据QuestMobile，去年12月，汽水音乐新安装用户数达到2075万，是第二名酷狗音乐的1.3倍以上。

整个2025年，汽水音乐月活实现从7000万到近1.4亿的翻倍式增长，照这个势头，现在它的月活很可能已经超过排名第三的网易云。

在汽水音乐上线之前，腾讯音乐已在国内在线音乐圈稳坐头把交椅多年，旗下QQ音乐曾是国内用户听歌的首选平台。

盈利模式上，它一边抓住愿意为音乐付费的核心用户，奉上最全曲库、顶级音质和独家歌手内容，靠会员费赚取稳定收益；

另一边覆盖海量免费用户，即便不充值会员，也能通过推送广告赚取第二份收入。

但后来为了倒逼更多免费用户转化为付费会员，腾讯音乐一点点收紧了免费听歌的权限。

越来越多热门歌曲仅限会员听全曲，免费用户只能听几十秒片段。

会员还分三六九等，有豪华绿钻和超级会员，价位不同，权益也不同，就算咬牙开了绿钻后，很多高品质音质没法享受，想要完整体验就得加钱升级。

酷狗和酷我音乐也是采用类似的多层级会员体系，久而久之，很多不愿付费的用户告别腾讯音乐。

这些被腾讯音乐往外推的用户，恰好成了汽水音乐的核心目标群体。

汽水音乐背靠抖音的生态加持，抖音上爆火的各类BGM，不管是原版、翻唱版、变速版还是DJ版，打开汽水音乐就能听完整曲目，还支持一键跳转。

而且很“聪明”的是，周杰伦、林俊杰等顶流歌手的部分热门代表作，能在汽水音乐用MV的方式，免费听全曲，无需花一分钱。

不仅如此，汽水音乐还推出福利频道，用户听歌、看广告、刷视频都能领金币兑换现金，时间够的话，每天可以薅一杯奶茶钱。

对比付费的腾讯音乐，汽水音乐的诱惑力拉到了极致。

不过，腾讯音乐手里握着的核心壁垒，是汽水音乐短期内追赶不了的。

最硬的底牌就是版权壁垒，截至2025年底，国内68.3%的独家词曲版权都握在腾讯音乐手里。

你要是某个歌手的死忠粉，想听全他的所有专辑、演唱会现场版，只能用腾讯音乐。

由于腾讯音乐本身版权资源过硬，签约歌手多、歌曲多，还延伸出了粉丝经济。

比如，QQ音乐推出了一套勋章机制，粉丝完成任务可以增加自己的乐迷值，从而影响艺人在热度排行榜的排名。

乐迷值越高，则象征粉丝在粉圈中的地位越高，可以做帮艺人数据。

除此之外，腾讯音乐的盈利渠道也五花八门，什么线下演唱会、艺人周边等等，去年在线音乐非订阅收入就达到90.7亿元，同比增长39.2%。

汽水音乐曲库主要由抖音热歌和小众音乐构成，头部歌手版权储备比较少，商业模式主要靠“免费听歌+广告变现”支撑。

汽水音乐掀翻不了老大位置

因此，汽水音乐掀翻不了腾讯音乐的行业老大位置，但从长期来看，它会持续拖累腾讯音乐的盈利能力。

如今的汽水音乐，已经抢走了大批年轻新用户。

很多刚接触音乐软件的年轻人，都是刷着抖音长大的，第一次安装音乐软件时，首选往往都是汽水音乐。

腾讯音乐未来想要提升利润，无非两条路：要么吸纳更多新用户开通会员，要么提升老会员的付费价值。

但新用户入口被截胡，付费用户增长受阻，未来的盈利空间可能被持续压制。

未来的在线音乐行业，大概率会形成腾讯音乐坚守核心高端市场、汽水音乐占据普通用户长尾市场的共存格局。