跨越“生死线”，零跑还能继续靠“算术”逆袭吗？

戴了那么多年“半价理想”的帽子，零跑汽车如今终于跨入了年度盈利的行列，能和理想汽车平起平坐了。

3月16日，零跑发布2025年度业绩报告，显示公司2025年全年实现营收647.3亿元，同比大增101.3%；净利润5.4亿元，首次实现年度盈利，成为继理想之后第二家实现全年盈利的中国新势力车企。值得注意的是，不仅是营收、利润创下历史新高，还有数据显示，2025年，零跑年交付59.7万辆，超越理想等一众新势力车企，登顶榜首。

在行业极度内卷的当下，零跑这份“盈利+销冠”的成绩单显得尤为珍贵。然而，穿透财报的亮眼数字，我们更想知道的是：是什么支撑着零跑在红海竞争中实现了盈利？当曾经的“价格屠夫”站在全新的起点上，又将使出何等的招数应对新的挑战？

零跑汽车靠“算术”盈利

零跑的成功，并非源于某个颠覆性的技术突破，而是一套精密的“商业算术题”的胜利，是规模效应、技术创新、成本控制与多元化布局的结果。

2025年，零跑交付量同比暴增103.1%，在新势力阵营中一骑绝尘，销量的翻倍直接带动营收翻倍至647.3亿元，使得单车成本被大幅稀释。更重要的是，零跑并非依靠单一爆款，而是通过C系列、B系列等多款车型在10万-20万元主流价格带的均衡发力，构建了稳健的销量基盘。这种组合拳避免了过度依赖单一车型的风险，为规模扩张提供了持续动力。

同时，技术创新也为零跑盈利打下了基础。零跑汽车创始人朱江明就曾多次强调，零跑的低价源于技术创新。

财报数据显示，零跑2025年毛利率提升至14.5%，同比大增6.1个百分点。这一成绩的背后，是其坚持“全域自研”战略的结果。相关数据显示，目前零跑约65%的零部件实现了自研自制，其中包含CTC电池底盘一体化技术、电驱、智能座舱等占据整车成本大头的核心零部件。

面对新能源汽车上游持续涨价的压力，零跑汽车副总裁、CFO李腾飞介绍，“零跑量产了自己的压缩机、电源、热管理系统，未来还要在横向上、在深度上，继续加深自研自制。相信在2026年，通过整体成本控制，可以有效对冲原材料成本上涨带来的影响。”

特别值得一提的是，零跑盈利还有着技术输出与碳积分的功劳。 财报显示，2025年，零跑有27.2亿元的收入来自“服务及其他”，其中包括约10亿元的碳积分收入、与Stellantis及一汽合作的技术授权费，以及出口服务收入。

这部分高毛利业务属于“意外之喜”，它标志着零跑的角色正在从单纯的“汽车制造商”向“技术输出者”转变。尤其是与Stellantis的合资合作，不仅为零跑打开了海外渠道，更带来了真金白银的技术使用费，成就了财务模型上极具想象空间的“第二曲线”。

高性价比路线能撑起百万销量吗？

尽管零跑在2025年交出了一份近乎完美的答卷，但资本市场对其仍然持相对冷静的态度。

年初至今，零跑的股价累计下跌8.35%，尽管其中有一部分原因与港股整体表现低迷有关，但相比于其他几家新势力——同期，蔚来、理想的股价分别累计上涨14.84%、7.79%，小鹏累计下跌1.39%——零跑稍显落后。从市值来看，零跑为633.6亿元，大约在其他三家的一半。

这不免让人担忧：被业界公认为“更具挑战性”的2026年，零跑还能靠着高性价比路线连战连捷吗？

2026年，朱江明为零跑定下了100万辆的销量目标。根据最新销量数据，2026年前两个月，零跑累计交付约6万辆。这意味着在剩下的10个月里，其月均销量需达到9.4万辆，远超其7万辆的月销最高纪录。

为了冲量，零跑必须依赖新车型（A系列、D系列）的放量，但新车型上市存在产能爬坡与市场验证的阵痛期。同时，在10万-20万元这个最内卷的价格带，比亚迪、小鹏（MONA）等对手正虎视眈眈。如果为了冲量而陷入更激进的价格战，极有可能侵蚀掉刚刚修复的微薄利润，据悉，零跑汽车2025年单车利润仅约900元。可以说，这是一场容错率极低的豪赌。

据了解，今年，零跑在巩固10万-20万元优势的同时，还将发力20万-30万元市场，推出零跑D系列车型。在这一价格带，零跑需要直面吉利银河M9、银河D19、腾势（参数丨图片）D9等主力车型，对产品力将是极大的检验。

另外让人不得不感到担忧的是，零跑深入人心的“性价比”“半价理想”的标签，在高端市场可能会成为一种负资产。当褪去“价格屠夫”的外衣，零跑拿什么说服消费者为其支付更高的溢价？如果不能成功塑造高端化的品牌叙事，D系列将在终端市场面临挑战。

除此之外，当小鹏、理想、华为系玩家已经在端到端、VLA大模型上狂飙突进时，零跑在智驾上的“跟随策略”也稍显力不从心。数据显示，零跑汽车2025年研发投入约为42.9亿元，在蔚来、理想的四成左右。在智能化的下半场，研发投入的差距直接决定了数据迭代和算法能力的代差，这也成了零跑2026年的另一考验。

零跑在2025年的盈利是一场“高性价比模式”在特定阶段的胜利，证明了在不依赖资本输血的情况下，依靠精细化运营和技术降本，新势力同样可以活下去。但零跑也必须清醒地认识到，盈利不是终点线，而是下一阶段残酷竞争的开始。如果不能在这场冲刺中完成从“成本导向”向“技术驱动+品牌向上”的动能切换，那么完成百万销量、持续跻身头部阵营将成为未知数。跨越生死线之后，零跑需要证明自己不仅跑得快，更能跑得远。