广发周观点 | 地缘政治冲突下的资产定价、算电协同持续落地（3.9-3.15）

来源：广发证券研究

# 地缘政治冲突下的资产定价、算电协同持续落地

#地缘政治冲突下的资产定价、算电协同持续落地

宏观：地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段

对于本轮全球资产来说，2025年以来基本围绕着一系列全球叙事（美元信用弱化、黄金是新货币体系的定价锚、AI基础设施投资单边上升、有色金属是AI时代的原油），2026年初这一系列叙事已初步收敛或改变，从美元的趋势及AI领域的新特征来看，未来的“新主线交易”大概率不会重复既有叙事。

全球资产所处的地缘交易阶段不一。全球股商处“分化反应”阶段，避险与滞胀交易交织，科技股普调，能源与防御板块收涨，油价冲高，反弹美元，黄金调整。全球债汇进入“滞胀新主线交易”，收益率全面上行，美债利率再度站上4.3%，美元升破百，日元至160。A股地缘交易线索仍在，但出口高开、PPI提前转正背景下修复交易有所升温，万得全A指数小幅下行0.48%，创业板指与中证红利领涨，“硬科技+贵金属”回调。

高频模型显示，受油价持续拉动，继2月平减时隔三年首次转正后，3月PPI环比将升至0.8%，同比时隔42个月首次转正至0.3%，CPI同步处于基数有利期。工增与社零高基数压力延续，但环比仍多数上行。估算3月实际GDP单月同比4.67%，名义GDP为5.97%；一季度实际GDP、名义GDP预计分别为4.80%、5.24%

风险提示：高频预测模型构建基于历史数据，可能在未来有较大经济冲击或者市场改变时并没有很强的样本外超额效果；中东地缘政治局势升级、国内地产压力短期超预期等。

选自报告：《地缘政治冲突框架下资产定价的四个阶段：宏观周度述评系列（2026.03.09-03.15）》2025年3月15日；作者：郭磊 S0260516070002；陈礼清 S0260523080003；陈嘉荔 S0260523120005；钟林楠 S0260520110001；吴棋滢 S0260519080003；王丹 S0260521040001；贺骁束 S0260517030003；文永恒 S0260524080007

策略：从科索沃战争到科网泡沫破灭：Ai会重蹈覆辙吗？

战争危机带来衰退交易升温，但趋势性“离场”的信号，还需观察。首先，美国的衰退周期，通常是发生在加息周期的末端；而降息周期，较少形成衰退情形。其次，即使进入加息周期，经济衰退的概率6/9，期间市场下跌的概率2/9。另外，加息到指数见顶，通常也有“时滞”，平均17.5个月。需注意的是，过往产油国战争，导致的加息周期，指数见顶时间与首次加息基本同步。相较而言，与90年代末期的石油危机、加息周期，以及产业周期，与当前有较多相似之处。

由“金发女孩”到“科网泡沫”：叙事的强化与转向。90年代中后期，“金发女孩”叙事仍占主导。地缘战争和油价，对“金发女孩”叙事有明显冲击。亚洲金融危机结束之后，全球通缩周期反转，商品价格开始回暖。叠加上科索沃战争爆发（1999年3-6月），油价从10美元/桶涨到30多美元/桶。此时，美国通胀也迅速抬头，美联储于1999年6月进入加息周期。但市场并没有马上终结对“金发女孩”叙事的定价。

科网泡沫如何终结：本质是高估值透支了基本面预期、但景气度难以持续。科网泡沫破灭是对此前若干负面信息“熟视无睹”后的集中爆发。实际上，2000年3月“科网泡沫”破灭之前，除了通胀抬头、流动性转向紧缩，也伴随着科技产业、龙头公司基本面的负面信号。

美伊冲突之后：逻辑变化及后续推演。短期维度来看，“地缘政治无专家”，局势演绎具备随机性。中期维度来看，冲击或被逐步消化，且科技产业周期不轻易言顶。且2026年美国中期选举，核心议题将是“价格”，那么当下战争局面持续发酵、也并非中期选举之前可以承受的。2026年全球非美资产牛市的逻辑很难被地缘局势颠覆，因此，待短期地缘不可控因素消除后，中资股市场可能迎来今年最好的抄底机会。

风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。

选自报告：《从科索沃战争到科网泡沫破灭：Ai会重蹈覆辙吗？——周末五分钟全知道（3月第3期）》2026年3月15日；作者：刘晨明 S0260524020001；郑恺 S0260515090004；李如娟S0260524030002；杨泽蓁 S0260524070003

固收：长短端分歧的路口

同业存款自律升级，负债成本下行逻辑强化。市场利率定价自律机制会议要求高于OMO的同业活期存款规模在季度末占比不得超过10%-20%。这一举措有望带动银行负债成本中枢下行，进而传导至同业存单等短端品种的发行成本，对短端利率形成实质性支撑。在负债成本压降逻辑的驱动下，短端品种成为本周资金的重点关注方向。

通胀读数扰动情绪，但尚难触发政策转向。通胀读数走强触动市场神经，中长端收益率因此出现一定幅度回调。本轮通胀压力更多来自供给侧驱动的输入型因素，而非需求全面回暖所拉动的内生性通胀。从传导路径看，上游成本压力或将更多挤压中下游企业利润，而非经济显著转暖的信号，因此尚难构成央行收紧货币政策的充分条件。

进出口数据强劲但扰动有限，非趋势改善信号。进出口数据表现强劲，对债市中长端情绪亦形成一定扰动，强劲表现或主要受春节前抢出口因素驱动，存在明显的错位效应。3月数据可能出现自然回落，当前季节性扰动概率较大。进出口数据对债市的利空影响相对有限，市场无需过度解读。

后市策略：当前长短端来到分歧的路口，期限利差再次走阔，做平曲线仍有机遇，而市场有望向短端打开空间演绎。策略上建议继续配置1年期AA-存单，博弈银行负债降成本。信用方面仍可继续3-5Y二永债，埋伏期限利差收窄。地产债的高票息可防御债市波动，可适当配置3Y期高评级品种。

风险提示：1.财政、货币政策或外部扰动超预期。2.样本数据无法代表整体。3.历史收益数据不代表未来。

选自报告：《周策略图谱：长短端分歧的路口》2026年3月15日；作者：杜渐 S0260526020003；吴棋滢 S0260519080003

金工：AI识图关注电力、电网、公用事业

使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中。最新配置主题为电力、电网、公用事业等，具体包括国证绿色电力指数、中证绿色电力指数、中证全指电力公用事业指数、中证全指公用事业指数、中证电网设备主题指数等细分指数。

风险提示：市场极端情况模型可能失效。日历效应和宏观因子事件由历史数据回测得到，PPI同比数据判断市场走势的结论是基于历史数据得出的，市场结构及交易行为的改变可能使得策略失效，注意控制风险。因为量化模型的不同，本报告提出的观点可能与其他量化模型得出的结论存在差异。

选自报告：《金融工程：AI识图关注电力、电网、公用事业：A股量化择时研究报告》2026年3月15日；作者：安宁宁 S0260512020003；张钰东 S0260522070006

地产：城市建设规划收紧，板块关注度提升

自然资源部38号文，规定未来城市建设用地发展规则。3月10日自然资源部、国家林业和草原局联合发布《关于进一步做好自然资源要素保障的通知》，作为十五五重点政策，规定了未来城市发展的征地用地要求，明确“年度新增城乡建设用地原则上不得超过盘活存量土地面积”，要求“新增建设用地优先向保民生类项目倾斜，原则上不用于经营性房地产开发”。新增建设用地主要指的是政府新增征收的集体用地指标，通知规定限制城市外拓式发展，向内盘活土地利用效率。

市场成交表现进一步好转。新房推盘逐步加强，二手挂牌增长明显弱于季节性。土地供应增加，成交表现有所好转。板块资本吸引力增长，市场风格调整，看好地产板块上涨机会。

风险提示：未来基本面表现不及预期，包括行业政策面改善力度不及预期，居民端需求持续性不及预期等。

选自报告：《房地产开发与服务26年第11周：城市建设规划收紧，板块关注度提升》2026年3月15日；作者：郭镇 S0260514080003；邢莘 S0260520070009；谢淼 S0260522070007；李怡慧 S0260524040001；辛恬 S0260524080001；胡正维 S0260524080002

非银：短期震荡积蓄上涨动能，关注板块左侧布局机遇

证券：十五五明确资本市场举措，港交所发文促进IPO改革。（1）3月13日，证监会主席吴清召开党委扩大会议，研究部署落实具体举措：通过五个“强化”，以期全面推动资本市场高质量发展，以稳健的根基和高效的服务支持“十五五”时期国家发展新质生产力和现代化建设大局，打开券商通过投行及投行资本化业务服务新质生产力的发展空间。（2）同日，港交所发布《有关上市机制竞争力检讨的咨询文件》，通过放宽“同股不同权”门槛、降低第二上市要求、允许所有公司保密递表等举措，旨在提升市场制度竞争力，增加市场活力和提升上市公司质量，以应对未来的流动性与解禁挑战。外部风险事件预期波动但市场韧性突出，经济复苏支撑盈利向好，增量资金入市趋势不改，稳市机制建设下慢牛趋势可期，资本市场改革打开业务增量空间，板块配置价值凸显，短期震荡积蓄向上动力。

保险：受结构性行情影响导致保险板块明显回调，考虑基本面中长期变化趋势，建议积极关注保险板块。本周保险指数下跌2%，明显跑输沪深300指数，预计主因其他板块结构性行情显著，而短期保险板块缺乏一定的催化剂，但我们认为考虑短期及中长期基本面趋势，当前估值处于具有性价比的位置。

风险提示：资本市场大幅波动、行业竞争加剧、行业政策变动等。

选自报告：《非银金融行业：短期震荡积蓄上涨动能，关注板块左侧布局机遇》2026年3月15日；作者：陈福 S0260517050001；严漪澜 S0260524070005

银行：通胀回升的金融影响推导

首先，本轮油价上行与2022年俄乌战争导致的油价上行最大的不同在于国内经济周期位置。22年国内正处于国内地产下行初期，库存周期亦处于高位。目前则截然不同，今年以来，企业库存的被动下降和对公中长期贷款的同比多增、出口的超预期增长，三月份以来1M票据利率走势上行且已高于去年同期反映实体信贷需求正处于恢复趋势中，以上种种迹象显示我们可能处在库存周期的启动位置，全球通胀凸显了中国产品的相对优势，油价上涨亦可能进一步推升这一相对优势，从而更容易向终端传导。

可能的金融影响：第一，随着名义经济的回升，长债利率将向上突破震荡区间上沿。超长端利率上行已经持续一年，十年期国债利率震荡格局预计也将向上突破。第二，金融市场风偏阶段性下降，实物资产名义回报率上升将驱动资本追逐实体资产。第三，短期看风偏和油价上涨驱动了美元的避险和交易需求，但长期看资本流向的底层逻辑依然是安全性驱动，中东动荡时间越长，美元货币体系的不安全性将持续上升，最终仍将驱动资本流入人民币资产，当然这也取决于金融基础设施的开放速度。

对于银行业而言，行业可能需要调整利率下行周期的思维惯性，做好金融市场利率和负债成本不再下行的准备。规模优势银行需要降低融出资金期限、扩大结算性存款的获取，从保护客户角度减少超长期限金融产品的销售。中小型银行需要适度拉长负债端久期，控制金融投资规模，以预防周期拐点出现时负债端和投资收益的冲击。

风险提示：（1）经济表现不及预期；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期，其他非息收入表现不及预期；（5）国际经济及金融风险超预期。

选自报告：《银行投资观察20260315：通胀回升的金融影响推导》2026年3月15日；作者：倪军 S0260518020004；林虎 S0260525040004

电子：HBF在读为主应用优势显著

AI的Memory时刻，AI记忆持续扩展模型能力边界，AI Agent等应用加速落地。AI记忆相关上游基础设施价值量、重要性将不断提升。

存储的需求结构发生了巨大变化，叠加供给端扩产节奏谨慎，年后的供需缺口可能加大，存储的投入产出比显著提升。Agent需求推动CPU和配套DIMM需求不断提升，此外分级存储的tradeoff持续创新，ICMS、SRAM、HBF商业化进程不断加速。

SRAM利好先进制程和PCB产业链。HBF利好NAND产业链。

风险提示：下游需求不及预期的风险，新品研发不及预期的风险，行业竞争加剧。

选自报告：《电子行业2026年投资策略：AI创新与存储周期》2025年12月10日；作者：王亮 S0260519060001；耿正 S0260520090002；王钰乔 S0260524070006，《AI的Memory时刻8：HBF在读为主应用优势显著》2026年2月26日，《AI的Memory时刻7：SRAM提升AI推理速度》2026年2月26日；作者：王亮 S0260519060001；耿正 S0260520090002；焦鼎 S0260522120003；张大伟 S0260523050001，《电子行业：存储代工模式迎来产业变革机会》2025年12月10日；《电子行业：供应趋紧带动DDR4等产品价格上涨，新兴高带宽存储方案加速迭代》2025年6月19日；作者：王亮 S0260519060001；耿正 S0260520090002；焦鼎 S0260522120003

传媒：Clawdbot现象级热度强化Agent产业趋势，谷歌推出世界模型Genie 3

我们继续看好AI产业趋势+游戏等细分高景气度赛道机会。

电商：市场对消费的判断依然偏弱，寄希望于3月有消费利好政策，带动消费板块复苏，从而带来电商板块反弹。

互联网：腾讯、百度、字节、阿里以现金红包为抓手抢占AI 用户心智。

游戏：A股龙头业绩表现突出，高增长有望在26年延续。产业层面，谷歌推出世界模型，心动公司TapTap 正式推出 AI 游戏创作智能体“TapTap 制造“，AI在游戏领域应用加速。展望一季度，产品端亦迎来密集催化：重磅产品接连上线有望推动板块热度提升，建议持续把握板块催化节奏。

AI：Clawdbot（又名Moltbot、Openclaw）在Github迅速获得2w+星标，具备跨终端调用、长期记忆、自我迭代等功能。Kimi发布开源K2.5模型，专精Agent集群与编程能力；阿里发布Qwen-3-Max-Thinking，腾讯推出混元图像3.3，昆仑万维开源昆仑万维SkyReels-V3视频模型，MiniMax发布Music2.5，Deepseek开源DCR-2。

风险提示：板块系统性风险、政策监管风险、游戏公司技术性风险。

选自报告：《互联网传媒行业：Clawdbot现象级热度强化Agent产业趋势，谷歌推出世界模型Genie 3》2026年2月1日；作者：廖志国 S0260525060001；周喆 S0260523050003；章驰 S0260523080001；罗悦纯 S0260524120001；宾特丽亚 S0260526010003

计算机：“工作的小龙虾”和“消费的超级入口”-技术竞争力在生态变局中将起更关键作用

1、Open Claw将对话工具升级为自主执行系统。实现特定权限边界访问范围的自动化操作。国内公司在过去两周纷纷推出自己的“小龙虾”，进一步推升竞争热度。主要包括云和互联网厂商、独立大模型公司和终端公司三大类。

2、Openclaw持续出圈，Agent拉动token调用与算力需求增长。Openclaw 作为新一代Agent开发与部署平台，凭借其低门槛、高灵活性与强大的自主任务执行能力，正持续突破早期技术尝鲜者的小圈子，快速向更广泛的开发者、企业及普通用户群体渗透。

3、OpenClaw启示：我们认为格局变化的起点在系统级的底层综合技术能力，不同领域和功能的产品形态架构和运营管理体系都将发生变化。仅就功能角度看，我们判断垂直行业具有专业壁垒的工业软件、企业IT咨询、税收能源和金融核心运营系统等领域公司在新环境下会保留自有的价值。

风险提示：软件行业下游市场需求总量短期内难有新增，Open Claw未来作为入口，首先会是改变使用架构、渠道和格局，而将来新形态会降低软件应用的开发门槛，对传统格局有力度不确定的冲击；较多技术含量有限的传统软件公司会面临转型成本压力；OpenClaw仍存在一定漏洞从而导致安全隐患；市场风险偏好仍处于脆弱动荡期；一季报全行业未有乐观预期差。

选自报告：《计算机行业：“工作的小龙虾”和“消费的超级入口”-技术竞争力在生态变局中将起更关键作用》2026年3月15日；作者：刘雪峰 S0260514030002，《计算机行业AI 2026算力系列（三）：OpenClaw应用在两年内或可创造25%的新增算力需求》2026年3月9日；作者：刘雪峰 S0260514030002；周源 S0260523040001

通信：海外云厂商近期模型&硬件更新频繁，看好光互联投资机会

谷歌发布Nano Banana第二代。Nano Banana 2兼具专业功能和高推理速度，主要升级：高级世界知识、精确文本渲染及翻译、一致性、精确的指令执行、高分辨率和视觉保真度提升等，文生图质量显著提升。

微软推出Maia 200推理芯片。Maia 200内存包含216GB HBM3e+272MB片上SRAM，FP4性能是AWS Trainium 3的3倍，FP8性能超越Google TPU v7；每个compute tray内部署4个芯片，2.8 TB/s Scale-Up互联带宽，Scale-Up和Scale-Out网络采用自研Maia AI协议。

对应到投资层面，继续以光互联Scale-Up作为今年AI投资的核心线索。从原理出发，现阶段的Scale-Up网络大多采用铜缆互联的方案，但在系统设计、传输距离上有明显局限性。（1）从设备物理形态上看，铜连接受限于链接的距离，通常限制在一个机柜内，因此AI Rack机架需要在单位空间部署更多芯片，同时高密度的铜互联方案给供电、制冷、布线也带来挑战；（2）随着Scale-Up域未来扩展到百卡甚至千卡级别，由于距离限制铜互联已经无法覆盖，而光互联可以覆盖几十米、几百米甚至更远距离，优势凸显。我们认为，Scale-Up侧的NPO有望在2027年批量应用，CPO有望在27年底的Rubin Ultra中被大规模使用，本次GTC大会中有望看到相关催化。

风险提示：AI基础设施建设不及预期的风险；AI应用发展不及预期的风险；AI领域的进出口政策变化的风险；国际合作减少的风险。

选自报告：《通信行业：海外云厂商近期模型&硬件更新频繁，看好光互联投资机会》2026年3月15日；作者：韩东 S0260523050005；王昊 S0260525030001；王亮 S0260519060001

食饮：股息率视角看调味品投资机会

（1）白酒：板块历经四年调整期，2026 年有望迎来新一轮发展周期。

（2）大众品：2025 年部分子赛道已率先企稳，展望2026 年，行业吨价有望温和上涨，看好新品、新渠道带来的个股机会。

风险提示：宏观经济不及预期；消费力恢复不及预期；食品安全问题。

选自报告：《食品饮料行业：股息率视角看调味品投资机会》2026年3月15日；作者：符蓉 S0260523120002；廖承帅 S0260524070009；周源 S0260525040003

农业：生猪产能有望加速去化，油价上涨或推升农产品价格

养殖：春节后猪价下行，创2019年以来新低，部分地区甚至跌破10元/公斤。当前猪价跌破行业现金成本，或是本轮周期的底部区域。养殖亏损压力叠加政策调控，行业产能有望迎来加速去化，重点关注大宗原料价格上行带来的推动作用等。当前板块估值处于相对低位，优选成本优势的龙头企业。

种植业：原油价格上涨或助推大宗农产品上行，重点关注大宗农产品产业链。农产品价格上涨将直接改善种植端盈利，进而将利润向产业链上游的种业、土地资源等主体传导。

风险提示：农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险。

选自报告：《农林牧渔行业：生猪产能有望加速去化，油价上涨或推升农产品价格》2026年2月8日；作者：钱浩 S0260517080014；郑颖欣 S0260520070001；高一岑 S0260525100002；李雅琦 S0260524080006

家电：关注龙头稳定回报，追觅份额持续性待验

白电：利润增长角度来看，短期的景气度下降和经营波动不会影响白电龙头中长期利润增长的稳定性。我们认为短期季度性的经营波动不会影响企业中长期成长的稳定性，消费电器充足的出海空间以及龙头B端业务的拓展仍然是维持白电龙头中长期利润增长及利润率稳定的重要支撑。分红角度来看， 我国白电龙头分红比例高并基本每年都有分红，且分红比例有望继续提升，以保持ROE的稳定。在业绩增速放缓的年份，龙头自身也更有意愿提高分红比例以维持ROE的稳定。

黑电：奥维云网显示线上MiniLED渗透率提升放缓，2月TCL零售量份额提升明显，线上登顶第一。

小家电：追觅高曝光但份额持续性仍需验证，科沃斯于AWE推出首款家庭管家服务机器人。科沃斯AWE推出首款搭载OpenClaw的家庭服务管家机器人“八界”。AWE宣传显示其主要功能为：桌面整理、玩具收纳、取物递物、鞋子整理、端到端洗衣。

投资建议：（1）白电业绩稳健增长，具备稳定ROE及高分红优势，有望受益以旧换新政策拉动。（2）黑电龙头享受产品迭代红利、国内竞争格局改善、海外份额扩张的三重共振。（3）清洁电器竞争格局改善逻辑持续，看好2026年利润率修复的弹性。（4）推荐两轮车龙头。

风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；行业需求趋弱；行业竞争加剧。

选自报告：《家用电器行业双周研究观点：关注龙头稳定回报，追觅份额持续性待验》2026年3月15日；作者：曾婵 S0260517050002；张云添 S0260526010004

环保：算电协同固废领跑，重视油价上涨受益方向

算电协同垃圾焚烧先行，多重特质助力绿能价值变现。今年《政府工作报告》首次将“算电协同”写入国家战略，AI时代下绿色能源的战略意义正在不断拔高，对稳定、就近、低成本绿电的刚性需求持续爆发。那么低估值的垃圾焚烧现在就更值得关注：（1）正宗绿电+全额绿证，完全适配IDC绿电占比要求；（2）24小时连续稳发，是绿电里的“基荷火电”，最适配AIDC负荷；（3）城市近郊区位，与零碳园区/AIDC天然匹配；（4）上海黎明等项目已获批，头部公司均在推进。依托垃圾焚烧主业，算电一体项目备案/建设/合作提速，兼具业绩稳健+高分红+低估值，是被市场严重忽视的算电协同优质绿电资产。

全球局势变动推升能源价格，重点推荐生物柴油、再生塑料、回收等方向。伊朗与美以军事对抗持续发酵，霍尔木兹海峡航运风险陡增，国际原油供应预期被彻底打破，油价上行通道全面打开。高油价时代点燃绿色替代燃料需求，生物柴油、绿色甲醇成为受益赛道。根据百川盈孚，26年3月最新UCO价格达到1140美元/吨，相比2025年初上涨15.7%。近期SAF欧洲FOB价格有所回升，26年3月最新价格为2808美元/吨，相比2026年此前低点的2100美元/吨上涨33.7%。高油价驱动绿色替代，原料为王。

风险提示：订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。

选自报告：《环保行业深度跟踪：算电协同固废领跑，重视油价上涨受益方向》2026年3月15日；作者：郭鹏 S0260514030003；陈龙 S0260523030004；荣凌琪 S0260523120006；陈舒心 S0260524030004

汽车：节能降碳行动对产业链及PPI影响的定量分析

维持全年“价升量稳”的判断，节奏上核心关注3-4月的乘用车需求拐点，投资建议上整车依然优于零部件，零部件推荐受益于AIDC的潍柴、银轮等。

风险提示：终端需求表现不及预期；政策效果不及预期；出口政策变化。

选自报告：《汽车行业2026年投资策略：“价升量稳”，重视供给侧变化下的趋势性机会》2025年12月5日；《乘用车：1月交强险销量隐含的全年同比增速几何？》2026年2月22日；《汽车行业：以重庆为例看“定比例补贴”对中高端乘用车拉动几何》2025年12月30日；作者：闫俊刚 S0260516010001；陈飞彤 S0260524040002；周伟 S0260522090001；张力月 S0260524040004；罗英 S0260525110001

电新：能源危机+AI加速，新能源产业迎发展良机

风电：英国取消进口关税，进一步放大中国供应链的边际优势。据风芒能源消息，英国政府宣布自4月1日起取消33项风电组件进口关税，此举有效降低英国风电制造成本，从而使开发商能够在整个供应链中进行更高效的投资。中国厂商在海缆、塔筒、叶片等环节的性价比优势将通过“零关税+紧缺产能”双重催化加速转化为订单与利润。

储能：海外能源转型与地缘冲突加速储能需求释放，利好行业龙头。户储：欧洲、澳洲相继出台多项强补贴、强制配储政策，刺激户储需求加速释放。地缘冲突加速能源转型进程，利好户储需求；大储：国内市场多省份容量电价机制有望落地，储能经济性迎来拐点。美国数据中心建设带动储能需求快速增长。

锂电：高锂价下储能需求保持韧性，锂电板块有望开启新一轮涨价行情。中东局势紧张导致油气价格上涨，新能源车和光储渗透率有望进一步提升。锂电Q1淡季即将结束，随着库存逐步消化，板块有望开启新一轮涨价行情。

电力设备：算电协同首入政府工作报告，行业迎投资机遇。26年两会高度重视算电协同，标志其正式升格为国家战略部署。算电协同核心是绿电与智算的协同，此前政策明确。当前，算电协同主要解决空间错配、时序错配两大挑战，规划、建设、交易、调度等环节迎投资机遇。

风险提示：新能源车销量不及预期，原材料价格波动，海外能源政策波动，算电协同落地慢。

选自报告：《电力设备行业周报：能源危机+AI加速，新能源产业迎发展良机》2026年3月15日；作者：陈昕 S0260522080008；黄华栋 S0260526020005；李天帅 S0260525020001；曹瑞元 S0260521090002；黄思悦 S0260525070002

军工：十五五无人化、智能化、新兴生产力有望提速

十五五规划强调加快无人智能作战力量及反制能力建设、提高军事系统运行效能和国防资源使用效益、推进军民标准通用化等。3月13日，新华社发布十五五规划全文，其中“第十五篇如期实现建军一百年奋斗目标高质量推进国防和军队现代化”指出，其一是要着力提高国防和军队现代化质量效益，强调推进新域新质作战力量规模化、实战化、体系化发展，加快无人智能作战力量及反制能力建设，加强传统作战力量升级改造…推进军费预算管理改革，改进军事采购制度…走高效益、低成本、可持续发展路子。其二是要巩固提高一体化国家战略体系和能力，强调加快新兴领域战略能力建设，推动新质生产力同新质战斗力高效融合、双向拉动。建设先进国防科技工业体系…推进军民标准通用化。

十五五期间新质力有望提速，大飞机、低空、卫星互联网、核聚变等有望加快发展。据十五五规划纲要，强调培育壮大新兴产业和未来产业。发展壮大新兴产业，指出拓展海洋经济发展空间、推进低空经济健康有序发展、推进国产大飞机规模化系列化发展等。例如国产大飞机方向，推进C919飞机产能提升和供应链建设，加快C929飞机技术攻关和长江1000A发动机验证应用；低空经济，提升低空空域管理精细化水平，加强适航审定能力建设，强化低空飞行安全保障；商业航天，提升星箭产品规模化生产和商业航天发射能力，加快低轨卫星互联网组网，提高太空安全态势感知和风险防范能力。此外，前瞻布局未来产业方面，指出构建未来产业全链条培育体系，推动量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等成为新经济增长点。

风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。

选自报告：《国防军工行业：十五五无人化、智能化、新兴生产力有望提速》2026年3月15日；作者：孟祥杰 S0260521040002；吴坤其 S0260522120001；邱净博 S0260522120005；邵艺阳 S0260525060005

煤炭：两会明确煤炭基础保障定位，地缘冲突升级，价格弹性可期

动力煤方面，本周国际动力煤市场较为强势，而国内表现总体偏弱，港口和产地价格均小幅回落。春节后工业稳步回升，但随着天气转暖，季节性需求回落，下游采购积极性一般。后期，考虑到中东局势对能源价格和进口煤成本的提振，加上印尼产量和出口量预期下降，预计国内煤价具备支撑。

炼焦煤方面，本周港口和产地炼焦煤价基本稳定，局部小幅回落，3月河南、山西、安徽等地长协价环比基本持平。节后下游需求仍在恢复中，预计后期随着旺季来临，下游需求全面启动，焦煤价格有望回升。

2026年，煤炭行业供需面预计从宽松转向平衡偏紧。一方面，供给端国内产量增速较前期或显著下降，而印尼出口和产量预期回落进一步影响全球和国内供给；另一方面，需求端26年也有较大改善空间。同时，受中东局势影响，全球能源价格、煤炭需求进一步受到提振，进口煤成本也有增加，煤炭盈利和估值弹性可期。

风险提示：下游需求增速低预期，手续不全的保供产能退出节奏和实际影响具有不确定性等。

选自报告：《煤炭行业周报（2026年第10期）：两会明确煤炭基础保障定位，地缘冲突升级，价格弹性可期》2026年3月15日；作者：沈涛 S0260523030001；安鹏 S0260512030008；宋炜 S0260518050002

建材：美伊冲突引发油价攀升，消费建材陆续涨价

美伊冲突引发油价攀升，消费建材陆续涨价。近期，受美伊冲突升级影响，波斯湾地区的霍尔木兹海峡航道暂时封闭，区域内部分石油加工设施遭到损毁，导致石油供应链受阻。受此影响，布伦特原油价格相比年初上涨64.6%，建材各品类均以化工产业为基础原燃料，相比年初，天然气上涨41%、沥青上涨9.3%、丙烯酸上涨134.8%、PE上涨 29.2%、PVC上涨26.4%、PP-R上涨16.5%，且涨势仍在持续。涂料、石膏板行业企业近期显著上调产品价格，原材料涨价一方面能够给龙头企业提供更好的顺价空间，另一方面部分格局良好的行业已形成涨价共识，且下游接受度在逐步提升。

消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会。消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质龙头中长期成长空间仍然很大。下游地产仍在寻底，等待销售企稳好转；核心龙头公司经营韧性强。水泥：本周全国水泥市场价格环比回落0.3%。随着部分区域水泥价格持续回调至底部区间，预计后期水泥价格仍将维持小幅震荡调整走势。玻璃：浮法玻璃价格稳中探涨；光伏玻璃交投平稳。玻纤/碳基复材：粗纱市场价格涨后暂稳，电子纱新价推进良好。

风险提示：宏观经济继续下行风险，货币房地产等政策大幅波动风险，行业新投产能超预期风险，原材料成本上涨过快风险等。

选自报告：《建筑材料行业：美伊冲突引发油价攀升，消费建材陆续涨价》2026年3月15日；作者：谢璐 S0260514080004；张乾 S0260522080003；陈琳云 S0260526010002

公用：算电协同项目持续落地，电力AI时代到来

大唐260万kw“算电协同”项目落地、类似项目有望持续推出。今年两会政府工作报告首次提出“实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程”，我们预计2026年类似的项目有望持续推出。

西部绿电“电算一体、就地消纳”、消纳、电价、盈利等多维度改善。目前绿电从西部送到东部，面临成本提升和难以消纳的风险，这是过去两年市场对绿电悲观的核心原因。而“算电协同”既解决风光消纳问题、电价+盈利模型也更加稳定、绿色环境价值也不断提升。换个视角看，绿电从以电能送出变成以算力送出，正是中国电力以Token算力出海的逻辑演绎。

算电时代到来、行情可类比2021年！当前电力投资高峰告一段落，行业普遍缺乏大规模的投资方向。过去十年以火电为主业的全国性电力公司，都已大规模投资绿电，甚至利润贡献已超过火电。未来十年，在算力的强劲需求及电算一体的发展趋势下，以绿电为中心的电力资产迎来盈利稳定可展望+长期成长可预期的戴维斯双击。

风险提示：对相关公开政策内容理解有误，部分结论根据此前公开数据估算，数据公布有所滞后导致与当前实际情况有出入，数据历史经验与未来实际情况有出入，政策落地实际效果超预期或低于预期。

选自报告：《公用事业行业深度跟踪：算电协同项目持续落地，电力AI时代到来》2026年3月15日；作者：郭鹏 S0260514030003；郝兆升 S0260524070001

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