315风波之后，“泡椒凤爪第一股”有友食品何时才能“自立”？

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对于这家“泡椒凤爪第一股”而言，真正的挑战不在于如何回应315的质疑，而在于能否完成从“渠道依赖”到“创新自立”的自我拯救。

观察员|夏期见 审校|王恒 图源|文轩图库

3月15日晚，央视315晚会曝光部分鸡爪制品违规使用化学药品加工的乱象，引发广泛关注。

作为“泡椒凤爪第一股”，有友食品（603697.SH）迅速登上热搜，并于深夜紧急发布声明，

尽管如此，风波仍波及资本市场。3月16日，有友食品以11.26元平开，午后跌幅一度扩大至近1.5%，尾盘略有回升，最终收于11.17元。

业绩“V型反转”：山姆成“救命稻草”

有友食品成立于1997年，凭借一款泡椒凤爪，在休闲食品赛道中杀出重围。2019年，公司头顶“泡椒凤爪第一股”的光环登陆A股市场，开启了资本化征程。

但在上市后的几年里，有友食品的业绩表现并不平稳。2021年至2023年，公司营收从12.2亿元下滑至9.66亿元，归母净利润由2.2亿元减少至1.16亿元，疲态尽显。传统商超渠道增长乏力，线上布局收效甚微，这家“老字号”陷入了增长瓶颈。

转机出现在2024年。当年7月，有友食品成功打入山姆会员店供应链，推出的脱骨鸭掌迅速成为爆款，长期排名山姆肉干肉脯小食热度榜TOP3。此后，公司又陆续在山姆渠道推出酸汤双萃、轻享时光素食系列等新品。

山姆的加持效果立竿见影。2024年，有友食品实现营收11.82亿元，同比增长22.37%；归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。进入2025年，增长势头进一步加速。

2025年前三季，公司营收达12.45亿元，同比增长40.39%；归母净利润1.74亿元，同比增长43.34%。第三方研报指出，第三季度会员商超山姆渠道贡献增量过半。

曾有投资者在投资者关系活动上提问：“有说法是‘山姆救活了有友’，对此，有友怎么看？”有友食品相关负责人表示：“与高势能渠道的合作是公司长期战略布局的成果之一，近年来公司通过产品创新、渠道精耕优化等多方面综合举措，推动经营质量持续提升。”

光鲜的代价：1.4亿应收账款压顶

这场看似双赢的合作，却是一把尖利的“双刃剑”。

据公司财报显示，截至2025年三季度末，有友食品应收账款飙升至1.55亿元，较2024年末的7461万元翻倍增长，较2023年的379.5万元更是激增近40倍。

这其中，第一大欠款方的金额约1.4亿元，占应收账款总额近九成，披露中虽未明确欠款方，但投资者普遍认为是山姆。

这一金额甚至超过了公司前三季度1.74亿元的归母净利润。这意味着，有友食品“赚的是利润，欠的是现金”。如果山姆回款延迟或合作生变，公司将面临巨大的现金流压力。

有友食品的应收账款周转天数，从以往连续多年的不足1天，迅速攀升至2024年的11.94天，2025年前三季度进一步增至24.88天。

造成这一问题的原因是，强势渠道的议价能力。作为零售巨头，山姆通过“高质价比”策略要求供应商让利，同时将账期延长至60-90天甚至120天以上，本质上是将资金压力转移给上游。

对于有友食品而言，这意味着需要先行垫付原料采购、生产加工、物流配送等全链条成本，销量越大，资金占用规模越高。

更令人担忧的是，与山姆的合作还挤压了公司的利润空间。2025年上半年，有友食品整体毛利率为27.57%，较去年同期的30.84%下降超过3个百分点。

内忧未解：高度集权，董秘成“流水席”

2025年9月16日，有友食品副总经理兼董事会秘书肖传志因“个人职业发展规划”提前离任，距离其6月6日上任仅三个多月。这已是公司自2019年上市以来的第五次董秘更迭。

回顾这六年，董秘职位的变动频率堪称“罕见”：首任董秘曾力上市仅六个月后辞职；周泽宁、刘渝灿相继离任；2025年2月，梁余任职三个多月后辞职；经过三个月空窗期，肖传志6月接棒，9月再次上演“三个月即走”。五任董秘的离职原因均为“个人原因”或“个人职业发展规划”。

这一异常现象引发了监管关注。9月19日，上交所就此事向有友食品下发了监管工作函，处理事由为“就公司董事会秘书变更相关事项明确监管要求”。

业内人士普遍认为，这与其家族企业的治理结构密切相关。有友食品是一家典型的家族控制企业，实际控制人为鹿有忠、赵英夫妇及其女鹿新。截至2025年上半年，鹿氏家族成员合计持有公司约70%股份。鹿有忠的兄弟鹿有明、鹿有贵也分别持股，鹿有贵之子鹿游任公司副总经理。

在这种高度集中的股权结构下，职业经理人通常难以参与核心决策，晋升通道受限，薪酬待遇也“差一截”。数据显示，2024年时任董秘刘渝灿的年薪为21.57万元，折合月薪不足2万元，在27家A股休闲食品上市公司中董秘薪酬排名倒数第二。

2025年12月，有友食品完成董事会换届，70岁的创始人鹿有忠不再兼任总经理，由其侄子、37岁的鹿游接任，而女儿鹿新因“抚养子女暂不考虑接班”卸任董事。

高比分红：实控人家族套现与市场信心

在业绩转好、股价回升的背景下，实控人家族的减持操作也引发了市场质疑。

2025年8月，有友食品发布公告，公司实际控制人之一赵英减持1283.07万股，占总股本3%，套现总金额1.51亿元。减持价格区间为11.24元/股至12.94元/股，恰好在公司股价较2024年低点最高涨幅翻倍后不久。

在9月的业绩说明会上，有投资者直接质问：“在公司业绩刚刚有好的起色，前几年分红大股东拿走几个亿的情况下，为什么选择此时开始减持？并且是顶格减持？”

有友食品回应称：“大股东减持系其基于自身资金规划作出的决策，程序符合相关规定。”

实际上，有友食品自上市后坚持高比例分红。2021年至2023年，尽管业绩下滑，现金分红金额分别为2.01亿元、1.41亿元、1.07亿元，股利支付率均超过90%。

2024年，股利支付率进一步增至127.77%，分红金额2.01亿元，超过当期归母净利润。叠加上半年拟分红9836.92万元，有友食品上市以来累计现金分红达9.25亿元，其中实控人家族分走超过6亿元。

对于持股高度集中的鹿氏家族而言，这种“股价好时减持套现、业绩差时靠分红获利”的操作，某种程度上反映了家族企业在资本市场上的利益最大化倾向，但也可能挫伤投资者对公司长期发展的信心。

315食品安全风波之下，有友食品紧急声明虽能自证清白、安抚消费者，却难掩其深层潜藏的困境。

对于这家“泡椒凤爪第一股”而言，真正的挑战不在于如何回应315的质疑，而在于能否完成从“渠道依赖”到“创新自立”的自我拯救。