亏了38亿还要借40亿？建设机械是在找“解药”，还是“毒药”？

选股是个技术活，毕竟你认为的，跟市场认为的，可能风马牛不相及。

就说工程机械类上市公司，可能看起来很稳，塔吊、挖机……

毕竟，这可是基建的命根子，咱们作为“基建狂魔”，总不会出什么幺蛾子吧？

结果建设机械2025年的业绩简直让人大跌眼镜：

根据其2025年业绩快报，2025年亏损21.07亿元，同比下跌113.19%；扣非净利润亏损21.2亿元，同比下跌111.8%。

2022—2025年，建设机械4年累计亏损金额高达38.5亿元。

股价更是在2020年冲高后，连年慢熊，看不到反弹的希望。

面对如此窘境，董事会却大笔一挥——我要借40亿。

股吧炸了，散户质疑不断：“40亿拆东墙补西墙？”“融资主要目的是什么，还债吗？”“有谁知道，这40亿干啥用？发奖金？”

确实，一家连续亏损的公司、一家股价低迷的公司、一家看起来毫无未来的公司，突然抛出如此大手笔融资计划，显得疑点重重。

但先别急，在尘埃落定之前，这40亿如果真能成功借到手，对于建设机械来说，到底是“翻盘前的绝境一搏”还是“慢性自杀的最后一针”仍有讨论空间。

产能过剩，出海找市场是工业化的“必选项”

18世纪60年代，英国工业革命启动。珍妮纺纱机轰鸣，蒸汽机咆哮，产能暴涨。

问题接踵而来：本土市场太小，根本消化不了这么多棉布。

这个问题当时的解法就是——出海。

而企业出海寻找市场，一直延续到二战后。

二战后，日本重建，丰田、松下、三菱先把国内市场吃透，再把产能输出全球。

韩国也一样，三星、现代在国内崛起后，立刻杀向海外。

而到了现代社会，借助全球化抬高企业发展天花板，创造更多利润增长点，这几乎不是选择题，而是企业的必选项。

对于当下的国内企业来说，投资拉动基建的时代红利期已过；消费复苏，那是国家在操心的事。落到单个企业头上，剩下的路其实也只有一条——那就是出海，去全球市场中寻找新的增量，才有可能把在国内消化不掉的产能变成利润。

出海不是选择题，而是“生死题”

随着国内基建和房地产黄金时代的到来，与之高度绑定的工程机械行业，产能持续扩张，塔吊、挖机、泵车，一机难求，租金节节高。

但近几年房地产行业快速进入深度调整阶段，剩下工程机械行业在“风中凌乱”。

根据中国工程机械工业协会发布的塔机租赁行业景气指数（TPI）2025年12月数据。

2025年塔机（塔式起重机：俗称塔吊）租赁行业景气指数（TPI）持续低迷，12月台天利用率55.1%，最大起重力矩利用率56.8%，租赁价格指数496.52点，同比下跌超57点，租金价格4年累计跌幅超18%。

说人话就是：一半的塔吊在闲置，剩下的在降价抢单。

行业从高峰时期的"一机难求"，跌入到如今"低价抢单、设备闲置"的出清阶段。

这不是周期性波动，是结构性收缩。

新开工面积减少，已签项目开工延迟，房地产不会回来了——至少不会回到从前那个样子。

建设机械的处境，可能比行业平均更惨。80%左右的营收靠塔机等施工机械租赁，下游高度集中在房地产和基建，这叫把所有鸡蛋放在一个随时会散架的篮子里。

其财务数据已经说明了这一点：2025年三季度，建设机械营收17.71亿元，净利润-9.4亿元，在行业中排名垫底，毛利率为-9.37%，远低于行业平均的25.75%。

也就是说，建设机械卖出去十块钱，就要亏进去一块钱。

这种生意，做一单亏一单，不做更亏。

龙头们早已出海 为建设机械打好了样

就在建设机械在国内市场的泥潭里越陷越深的时候，我们转头看看同行的龙头们在干什么？

2020年，中联重科海外收入占比只有5.89%。那一年，房地产行业从巅峰走到拐点，国内工程机械市场开始出现收缩态势。

中联重科的掌舵人詹纯新召集七个海外大区老总开会，结果七个人全在长沙。

形势严峻，海外基本都是空的，完全没人。

在危机意识的推动下，中联重科开始往海外拓展。

到2024年，中联重科境外营收同比增长超30%，首次突破200亿元，且占比首次超过50%，超过国内营收。 四年时间，从5.89%到超过50%，几乎再造了一个中联重科。

三一更狠。2024年12月，三一集团轮值董事长、总裁唐修国直言，“三一如果离开了全球化，利润要减少60%，不出海就有可能出局”。

2025年上半年，三一重工海外收入同比增长11.72%至263.02亿元，占总营收比重达60.26%；海外业务毛利率为31.18%，较去年同期提升了1.04个百分点，较国内市场22.1%的毛利率高出9.08个百分点。

可以说，对于工程机械类企业来说，海外不仅是活路，还是更赚钱的路。

印尼，东南亚第一条高速铁路雅万高铁的建设过程中，500余台来自三一重工的大型设备参与项目建设，占设备总量的80%以上。在巴西，中联重科混凝土泵车市场份额已超过70%。

龙头们已经在海外攻城略地，建设机械还在国内卷毛利率为负的存量市场。

一个在抢增量，一个还在啃骨头。

如果真能借到40亿，可能是建设机械“最后的机会”

回到开头股吧那些质疑的声音——其实问题的核心不在于借不借，而在于借来干什么。

建设机械现在的困境，不是简单的经营不善，在我看来，是赛道选错了方向——把重心压在一个正在收缩的国内市场上。解法只有一个：换赛道，或者开新赛道。

开新赛道要钱，出海要钱，建渠道要钱，本地化要钱，品牌推广要钱，售后服务网络要钱。

看看三一、中联是怎么走过来的：中联重科早年通过收购意大利CIFA公司，抓住行业上涨周期红利，同时陆续收购欧洲多家企业，建立海外渠道网络。 这些收购，哪一笔不要钱？

没有前期的重投入，哪来后面海外超50%的营收？

建设机械如果能借到40亿，并拿来出海——把租赁设备运出去，在东南亚、中东、非洲建网点，签本地经销商，跑项目——这40亿可能就是翻盘的本钱。

东南亚、非洲、拉美、中东对大型工程机械需求旺盛，是中国工程机械出口的主要利润来源。这些市场，建设机械现在几乎还没进去，这是个机会。

毕竟建设机械2024年年报已经说明了这一点，虽然海外收入占总收入比重仅为5.5%左右，但毛利率高达18.48%，对比国内市场高居第一，且毛利率增速也是排名第一。

因此发力海外增量市场，用海外市场赚的钱，来还这40亿的本息，理论上是说得通的。

但这把赌注，有个前提

说到这里，我要泼一瓢冷水。

支持这40亿银行贷款等债务性融资，支持建设机械出海的逻辑，有且只有一个前提：

这40亿真能借到，且真的用来出海。

现实是，看不到建设机械的融资计划里，有任何关于出海的具体部署。

40亿的用途是"保障公司2026年度经营计划的顺利实施"，方式是"公司信用、资产抵押、连带责任保证担保"——听起来，更像是用来续命的，而不是用来突围的。

此前12.65亿的定增计划，全部用于"补充流动资金及偿还债务"——推了两年，最后终止了。

不管是因为什么内外部因素导致之前的股权融资“无疾而终”，总之，走到今天这一步，建设机械只能选择借债这一条路了。

如果这40亿借来，还是用来堵窟窿、发工资、维持国内塔机租赁的存量业务——那股吧的骂声是对的。这40亿，或许是建设机械“最后的毒药”。

喝下去，可能死得慢一点，但救不活。

最后：建设机械，你自己选

历史给出过答案：国内市场红海竞争，产能过剩，出海是唯一的路。

三一、中联用行动证明：海外毛利率比国内更高，市场更大，天花板更高。

现在的建设机械站在一个岔路口：

一条路，40亿借来出海，打渠道，抢市场，用东南亚、中东等地区的市场增量来还利息，熬过去，可能真能盘活。

另一条路，40亿借来续命，继续在国内卷毛利率为负的存量市场，等着下一个财年亏损继续扩大，等着下一次融资被拒——那就是最后的倔强，烧完就没了。

国内太卷，卷死的不会只有建设机械。

不出海，就出局。

这句话，三一说过。

建设机械，该听了。

参考资料：

4年巨亏38.50亿元 建设机械抛出40亿元融资计划——中国经营报

塔机租赁行业景气指数(TPI)2025年12月数据——中国工程机械工业协会

建设机械前三季度营收17.71亿元同比降10.65%，归母净利润-9.40亿元同比降49.73%，毛利率下降7.81个百分点 ——新浪财经-鹰眼工作室

000157，正被外资加仓！行业“最抗周期”的公司之一？4年海外收入翻5倍！分红率46% | 原创——新财富杂志

半年赚超52亿！三一重工净利增近五成：国内复苏、海外需求旺盛——澎湃新闻

海外收入跨越式增长 中国工程机械从“走出去”到“走进去”——证券时报

加速全球化战略，三一重工筹划发行H股并赴港上市，海外收入占比超六成——华夏时报