全年销售额205亿欧元，加速入局涂料领域的汉高“狼来了”？

3月11日，德国化工巨头汉高（Henkel AG）正式发布2025财年全年业绩报告。面对全球经济增长温和、地缘政治冲突持续及汇率剧烈波动等多重挑战，公司全年实现销售额204.95亿欧元，虽受汇率（-4.2%）及资产剥离（-1.7%）拖累，名义收入同比下降5.1%，但有机增长达0.9%，主要由价格提升驱动，业务量保持平稳。

从板块表现来看，汉高两大核心业务均录得正向有机增长。粘合剂技术（Adhesive Technologies）板块销售额达106.67亿欧元，有机增长1.5%，EBIT利润率稳居16.7%。其中，出行与电子领域成为关键增长引擎，尤其在新能源汽车和高端电子制造中持续释放技术优势。

消费品牌（Consumer Brands）板块在完成北美零售商品牌剥离后，销售额为96.77亿欧元，有机增长0.3%。更值得关注的是，其调整后息税前利润率跃升至14.5%，较2022年整合初期大幅提升6.2个百分点，美发护理与高毛利品牌组合贡献突出。

2025年不仅是汉高“战略转型三年计划”的收官之年，更是其效率与执行力的集中体现——原定于2026年完成的消费业务整合提前一年落地，全年实现超5.25亿欧元的成本节约。与此同时，公司加速全球布局，近三个月内宣布三笔战略收购，合计新增年销售额约12亿欧元。

其中最受瞩目的，莫过于对荷兰特种功能性涂料企业斯塔尔（Stahl Holdings BV）的收购。2026年2月4日，汉高宣布以21亿欧元收购斯塔尔。此次交易的卖方为法国私募股权公司温德尔（Wendel SE），后者自2006年起控股斯塔尔近二十年。巴斯夫（BASF SE）和科莱恩（Clariant AG）等持有斯塔尔合计逾30%股份的少数股东也将同步出售所持股权。

汉高为何突然大举进军“涂料”领域？事实上，斯塔尔并非传统意义上的涂料制造商，而是一家专注于柔性材料功能性表面处理的高科技企业。其核心技术聚焦于水性、无溶剂、生物基配方，广泛应用于新能源汽车内饰皮革、高端运动鞋面、消费电子外壳及可持续包装等领域，赋予材料耐磨、低气味、触感优化或环保可回收等附加价值。2025年，斯塔尔调整后销售额约7.25亿欧元，营业利润率高达19.5%，展现出远超行业平均水平的盈利能力和技术壁垒。

更关键的是，2026年初，斯塔尔已完成其多年战略转型，剥离了传统的皮革水场（wet-end）化学品业务，该部分现独立运营为新公司Muno，由温德尔、巴斯夫和科莱恩共同持股。至此，斯塔尔彻底蜕变为一家纯特种功能性涂层解决方案提供商。

对汉高而言，这笔收购的意义远不止“新增一块业务”。作为全球粘合剂技术领导者，汉高早已深度嵌入新能源汽车、消费电子、半导体等高端制造产业链，能提供电池包结构胶、芯片封装胶等高门槛产品。但在终端产品的“表面处理”环节——如汽车座椅的触感、手机外壳的抗指纹性能、运动鞋材的环保合规性——却长期依赖外部供应商。如今，斯塔尔的技术恰好补上了汉高价值链的最后一环。从“粘合”到“涂覆”，汉高实现了从结构连接到表面功能的全链条覆盖。

那么，涂料行业会因此“地震”吗？业内分析认为，短期内建筑涂料、工业防腐等传统市场不会受到直接冲击，毕竟汉高也未明确表示有意进入家装或重防腐领域。但从中长期看，行业规则正在被悄然改写。

过去，涂料企业靠价格战、渠道覆盖和产能扩张抢市场；如今，行业正告别“大宗商品式”经营，迈入高技术、高服务、高责任的新阶段。汉高的入局，或许将掀起一场转型浪潮。因此，与其说这是“狼来了”，不如说——新赛道已经开启。

未来的竞争力，不再取决于产量规模，而在于技术深度、场景理解力与可持续能力。当涂层从简单的覆盖层，转变为赋予产品智能、安全与环保属性的关键功能载体，真正的较量才刚刚开始。而汉高，已站在起跑线上。