AI订单强劲，甲骨文上季营收盈利均超预期增超20%、上调下财年指引，盘后跳涨 | 财报见闻

美东时间10日周二美股盘后，甲骨文公布截至今年2月末的公司第三财季业绩，并提供本财年和下财年指引，第三财季的总营收、云基础设施收入、未来收入衡量指标和下个财年的营收均强于华尔街预期，成为公司因庞大AI订单受益的最新迹象。

2026财年第三财季，甲骨文的调整后营收为171.9亿美元，较分析师预期168.9亿美元高近1.8%，同比增长22%，增速远超第二财季的14%。第三财季云营收（IaaS+SaaS）为89亿美元，也高于分析师预期88.4亿美元。

盈利端保持了两位数的强劲增长。非GAAP口径下每股收益（EPS）同比增21%至1.79美元，分析师预期1.70美元。甲骨文称，第三财季是“十五年来首次”有机营收与非GAAP口径EPS双双实现20%以上增长的季度。

甲骨文最受关注的云业务增长继续提速，且结构更偏向高景气的算力基础设施：第三财季云业务合计营收同比超预期增长44%，其中云基础设施（IaaS）营收同比增长84%，也高于分析师预期，且强于前一季的增速68%。在AI训练与推理算力紧缺的大背景下，这类高增速往往比总营收更能影响投资者对估值中枢的判断。

更让市场振奋的是远期增长信号。甲骨文预计，在截至今年5月的2026财年将录得营收670亿美元，并将2027财年营收指引上调至900亿美元，较分析师预期的867亿美元高3.8%，全年营收增速将较本财年的近17%提升至34%以上。该司同时预计2026财年资本开支仍高达500亿美元，持平此前指引。

分析认为，虽然甲骨文短期内“烧钱扩张”的势头未消减，但该司公布的两项数据缓解了投资者的担忧。一是本财季指引显示增长动能延续；二是在AI基础设施投资热潮中衡量企业未来收入的关键指标——剩余履约义务（RPO）同比增长325%至5530亿美元，大超分析师预期的4707亿美元。

而且甲骨文强调，RPO中大量AI大单由客户预付款、或客户自购GPU提供设备支持，增量资金压力可能低于市场想象。公司还预计，在2026自然年无需再额外发债。

财报公布后，收盘跌超1%的甲骨文股价盘后迅速转涨，盘后涨幅曾达到10%，体现投资者迅速把定价焦点从短期波动切回“AI订单—产能扩张—未来收入”的主线。

甲骨文RPO继续三位数猛增强化了市场对公司订单收入持续高增长的信心，2027财年指引显著高于预期足以触发估值模型系统性上调。此外，公司强调AI大单的设备资金更多来自客户预付款或客户自购GPU，叠加融资快速落地，削弱了资金压力叙事。

营收超预期、利润高增，体现“规模化上云”拐点

财报显示，甲骨文第三财季营收约172亿美元，同比增长22%，增速较前一财季的14%高将近六成，高于市场预期的171.9亿美元/172亿美元附近口径。

第三财季非GAAP口径下的调整后营业利润同比增长19%至73.8亿美元，也高于前一财季的增速10%；第三财季非GAAP口径下营业利润率约43%，低于一年前的44%，高于分析师预期的42.7%。

第三财季GAAP口径和非GAAP口径下的EPS分别为1.27美元和1.79美元，增速均在20%左右，是市场对“云规模效应能否抵消扩张成本”的关键验证。

从费用结构看，销售与营销费用同比下降3%，而“云与软件”相关成本大增66%，对应的是IaaS快速放量与数据中心投入带来的成本上行。对投资者而言，这种组合更像用利润表承接增长的阶段：短期毛利/现金流承压，但换来的是更陡峭的云基础设施曲线。

云业务中IaaS继续扛旗 AI算力需求把增速拉到高档位

第三财季云业务是业绩超预期的核心来源：

• 合计云营收（IaaS+SaaS）同比增长44%至89.14亿美元，增速较前一财季的34%明显加快，且高于分析师预期的88.4亿美元。
• 云基础设施（IaaS）营收同比增长84%至48.88亿美元，远超分析师预期的47.4亿美元，前一财季增长68%。
• 云应用（SaaS）营收同比增长13%至40.26亿美元，大致持平分析师预期，增长稳健但依然明显慢于IaaS，前一财季增长11%。

这反映出，甲骨文当下的增长重心更偏向AI基础设施与数据库上云。

该司披露，甲骨文在公有云服务Oracle Cloud Infrastructure (OCI)中提供的全面服务Oracle Cloud Database（IaaS）收入同比增长35%，而多云数据库收入同比+531%，意味着甲骨文正在用“数据库+多云”把自身锁进更多客户的AI/数据底座里。

RPO增至5530亿美元 AI大单把未来数年的收入提前锁定

第三财季备受市场关注、也是最有可能吸引市场重新定价的甲骨文财务指标是简称RPO的剩余履约义务（Remaining Performance Obligations）。

甲骨文第三财季的RPO为5530亿美元，同比325%，同比增速较前一财季的438%有所放缓，但较前一季增约290亿美元、环比增逾5.7%。

RPO本质上是合同层面的未来待确认收入池。对于云厂商而言，RPO抬升通常意味着更强的订单能见度、更长的收入确认周期，以及更确定的产能消化路径。

甲骨文在新闻稿中明确指出：RPO的主要增量来自“大规模AI合同”，并强调这些合同所需设备要么由客户预付款支持采购GPU，要么由客户直接购买GPU交付甲骨文使用。

分析认为，以上有关RPO表述的潜台词是：订单是真的、产能要扩大，资金压力可能没有市场担心的那么大。

指引维持高增长 2027财年营收指引上调至900亿美元

分析认为，甲骨文股价之所以在盘后“先涨为敬”，核心在于指引带来的增长再定价：

• 第四财季营收指引以美元计价口径增长19%至21%，意味着较第三财季的增速22%略为放缓。在高基数下，甲骨文仍能给出接近20%的增长区间，意味着公司对订单转收入节奏更有把握。
• 第四财季EPS指引以美元口径同比增长15%至17%至1.96至2.00美元，虽然同比增速可能较第三财季的21%放缓，但还将环比增长近9.5%至11.7%。
• 2026财年，甲骨文预计营收670亿美元，将较2025财年增长16.7%。
• 2027财年，甲骨文将营收指引上调至900亿美元，明显高于分析师预期的864亿美元，将较2026财年增长34.3%。

对估值敏感的投资者更关注“明年的明年”：当公司把2027财年的营收目标提高到900亿美元时，市场往往会直接上修长期增长假设与终值，这可以部分解释为何盘后股价大幅跳涨。

本财年资本支出料仍为500亿美元 融资与客户预付款缓解烧钱焦虑

甲骨文的AI扩张并非没有代价。

• 2026财年的前9个月，资本支出（CapEx）达到391.7亿美元，为上年同期121.4亿美元的3.2倍，资产负债表上的固定资产净额由上财年末的435.2亿美元增至836.2亿美元，九个月增长92%，数据中心扩张力度可见一斑。
• 甲骨文本次提供的2026财年全年CapEx保持不变，仍为500亿美元。到第三财季，过去12个月（LTM）CapEx为482.5亿美元。
• 大规模投入带来现金流压力：虽然过去12个月经营现金流达235亿美元、同比仍增13%，但在高CapEx的压力下，自由现金流阶段性承压几乎不可避免。

市场此前对甲骨文的担忧，集中在“扩产要花多少钱、钱从哪来、会不会稀释”。

甲骨文此次在财报中补充了融资进展：2月宣布拟筹资至多500亿美元后，很快便通过投资级债券与强制可转优先股筹集300亿美元，且订单簿“超额认购”。叠加公司对AI合同“客户预付款/客户供GPU”的强调，投资者对扩张期财务风险的折价自然下降。