彪马交易出现异动，英国“秃鹫”成为二股东

（文/霍东阳 编辑/张广凯）

据Frasers Group披露，该集团已持有彪马近6%的股份，一跃成为第二大股东。

上述股份包括价值550万欧元的246,000股正股，以及830万股看跌期权，若上述期权悉数行权，Frasers Group对彪马的持股将仅次于Artemis SAS。

1月27日，安踏集团宣布与Pinault家族的投资公司Groupe Artemis 达成购股协议，以15亿欧元（约合人民币122.78亿元）收购彪马29.06%的股权（相当于每股对价35欧元），该交易预计将在2026年底前完成。交易完成后，安踏将成为彪马最大股东。

据《唐小唐时尚观察》，安踏与Artemis SAS还存在补差价协议，一旦在未来15个月有更高出价，安踏集团将向其补差价。另外，若未来15个月内股价升破交易价，潜在的交易者可能会根据这一协议高价收购套利，并让安踏补差价。

Frasers Group是一家英国上市零售集团，也是英国零售业最具争议和进攻性的商业帝国之一。它的核心控制者是英国亿万富豪Mike Ashley。

Frasers Group的前身是Ashley在1982年创立的Sports Direct。最初它只是一家折扣体育用品店，通过极端低价策略快速扩张。

Ashley的诀窍非常直接：以极低价格采购过季或库存产品，并用密集门店网络快速销售，进而通过规模优势不断压低供应商价格。

到2010年代，Sports Direct已经成为英国最大的体育用品零售商之一，销售Nike、Adidas、Puma等品牌产品。

但Ashley很快意识到一个问题：如果只做渠道商，议价权始终掌握在品牌手中。

因此，他开始推动公司从“零售商”向“零售资本平台”转型。2018年，公司以象征性的价格收购破产的House of Fraser，并试图将其改造为类似高端百货的零售网络，同时在英国各大城市建设所谓的“Frasers旗舰店”。

2019年，公司正式更名为Frasers Group，象征着业务从单一运动零售向综合零售与品牌投资平台扩张。

同时，开始在近几年在多个品牌和零售公司中建立股权，包括同样为德国公司的Hugo Boss、英国ASOS、Mulberry等。

这些投资往往不是简单的财务投资，而是Ashley在产业链上布下的“棋子”。当机会出现时，他会推动更深的合作，甚至直接介入经营。

此外，Ashley的风格始终极具攻击性且颇具争议性。他并非直接掏出真金白银去二级市场硬碰硬，他更偏爱利用衍生金融工具。

通过投行购买看跌期权（Put Options）或差价合约，Ashley经常能在不直接持有实体股票的情况下锁定投票权和经济收益，用极小的资金成本（Margin），控制相对大比例的股份（通常在5%-15%）。

他也喜欢在资本市场突然买入股份，然后在关键时刻推动改变，这种打法在英国被称为“activist retail capitalism”（一种带有零售背景的激进股东模式）。

他的操盘逻辑被称为“食腐并购”。每当一个知名零售品牌陷入财务危机、管理层内斗或转型阵痛时，Ashley就会像秃鹫一样盘旋而至。

因此，当Frasers Group突然出现在彪马股东名单上时，意味着彪马现在显然也进入了他的“棋局”。

Frasers Group对彪马的这次突然加码，核心逻辑在于“生存空间的防御”与“筹码的再分配”。

随着安踏这个拥有极强生产供应能力和亚洲市场绝对控制权的巨头入主彪马，Ashley敏锐地意识到，彪马原有的全球分销利益链条即将被重组。

而对于Frasers Group而言，彪马是其门店中不可或缺的高毛利“尖货”。

如果安踏在掌握话语权后，为了推行直营战略（DTC）而削减给第三方零售商的配额，Frasers Group将面临货架空置的毁灭性打击。因此，Ashley选择在此时出手，本质上是给自己买了一张“否决票”。

他持有的股份虽然不足以推翻安踏的决策，但足以让他成为董事会里那个最难缠的“刺头”。在德国法律框架下，这种比例的少数股东拥有极强的程序性否决权，可以无限期拖延大股东的注销增发或重大资产重组计划。

目前的彪马，更像是一座被两股力量包围的孤岛。

一边是怀揣全球野心、讲究战略协同的中国运动安踏；另一边是盘踞欧洲本土、深谙法律漏洞与资本杠杆的英国“秃鹫”Ashley。

Ashley的意图未必是参与彪马的长期发展，而是盯着短期回报与期权行权价。他的存在，意味着安踏要想顺利完成对彪马的整合与战略调整，将不得不面对这位“在路上收税”的资本玩家。

对于安踏而言，这场原本看似纯粹的产业整合，现在演变成了一场极其考验智慧的资本反围剿。是选择在二级市场继续增持、以绝对实力碾压，还是在谈判桌上对这位零售“秃鹫”做出妥协？

在安踏真正掌控彪马之前，Mike Ashley的每一个动作，都可能为这场收购注入新的变数。